作者 | 中信建投期貨產(chǎn)業(yè)部??陳家誼

　　本報(bào)告完成時(shí)間? | 2024年7月7日

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　　近期糖價(jià)盤面波動加劇，外盤重回20美分/磅附近，國內(nèi)在強(qiáng)勢的外盤和利好的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)下，反彈至6300元/噸附近，基差快速收斂。

　　目前巴西持續(xù)性的干旱，市場對新季巴西產(chǎn)量的擔(dān)憂加劇，目前中南部累計(jì)降雨持續(xù)偏少，和2021年相似，導(dǎo)致甘蔗含糖偏少，有可能出現(xiàn)提前收榨，產(chǎn)量不及預(yù)期的情況；國內(nèi)基差隨著鄭糖反彈快速收斂，目前國內(nèi)的庫存壓力不大，糖漿成本也由于倫白糖價(jià)格的上漲而上漲5900-6000元/噸附近，近月更便宜的糖源較少，接下來近月鄭糖合約上行高度受現(xiàn)貨價(jià)格和進(jìn)口糖大量到港的影響。

　　1、市場普遍預(yù)計(jì)全球平衡表將走向?qū)捤桑侨孕枳⒁忸A(yù)期差：

　　1）天氣風(fēng)險(xiǎn)：巴西中南部偏干，利于生產(chǎn)進(jìn)度，產(chǎn)量仍沒出現(xiàn)爆發(fā)性的增加，而值得注意的是，越往 后期持續(xù)性的干旱會不利于甘蔗的生長前景，如2021年，在干旱和霜凍的天氣下，巴西雙周產(chǎn)量出現(xiàn)了 “初期雙周產(chǎn)量多，中期雙周產(chǎn)量增幅快速回落，末期提前收榨”的情況，今年的情況和2021年相似，6月下半月，巴西中南部的降雨量僅有5毫米，比往年同期的均值低38毫米。因此未來需要關(guān)注在天氣問題、港口問題、利潤重新調(diào)整等問題影響下，制糖比和產(chǎn)量可能出現(xiàn)的新一 輪調(diào)整，進(jìn)而對盤面帶來影響。

　　2）貿(mào)易流集中，供應(yīng)鏈脆弱，港口等待天數(shù)仍高于往年同期。截至7月3日巴西港口待運(yùn)量422萬噸，環(huán)比減少15萬噸，高于去年同期的389萬噸；桑托斯港口更大等待天數(shù)24天，環(huán)比增加3天，去年同期為5天。

　　2、北半球當(dāng)前累計(jì)降雨仍然偏少。

　　6-9月是印度和泰國的季風(fēng)降雨階段，作為兩個(gè)灌溉高度依賴降雨的食糖主產(chǎn)國來說，甘蔗的生長前景高度季風(fēng)降雨情況，而從當(dāng)前的降雨情況來看，6月印度和泰國的整體降雨均低于均值水平，如果7月的降雨仍然偏低，那么新一榨季的豐產(chǎn)幅度或打折。

　　3、國內(nèi)6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利多，從庫存的角度今年食糖庫存和去年水平持平，但是區(qū)別在于今年的進(jìn)口節(jié)奏加快，但是預(yù)計(jì)壓力在11和01上體現(xiàn)得更明顯。

　　2023/24年制糖期全國共生產(chǎn)食糖996.32萬噸，同比增加99萬噸，增幅11.03%。截至6月底，全國累計(jì)銷售食糖738.34萬噸，同比增加50.52萬噸，增幅7.34%；累計(jì)銷糖率74.11%，同比放緩2.54個(gè)百分點(diǎn)。食糖工業(yè)庫存257.98萬噸，同比增加48.43萬噸。

　　從庫存角度算上倉單和第三方庫存今年和去年的情況基本一致。因此來自國產(chǎn)糖的現(xiàn)貨壓力和去年情況相同。

　　壓力主要來自未來的進(jìn)口到港壓力和新季甜菜糖的壓力，從目前的船報(bào)數(shù)據(jù)來看，第三季度的進(jìn)口量預(yù)計(jì)在200萬噸的水平，是去年同期的2倍，但是成本仍然偏高。

　　總結(jié)來看，目前廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持在6400元/噸以上，09合約跟隨外盤出現(xiàn)反彈，基差收斂。目前國內(nèi)的庫存壓力不大，糖漿成本也由于倫白糖價(jià)格的上漲而上漲至5900-6000元/噸附近，也就是近月更便宜的糖源較少，近月缺少繼續(xù)向下的動力，7月開始預(yù)計(jì)進(jìn)口糖預(yù)計(jì)快速上量，但是成本仍然偏高，意味著近月便宜的糖快速消失，但遠(yuǎn)月有新季豐產(chǎn)的預(yù)期壓力，建倉以正套為主，臨近交割月9-1價(jià)差有望向300-400靠攏。

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