來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20250121】硅：乍暖還寒

　　工業(yè)硅 觀點(diǎn)小結(jié)?

　　核心觀點(diǎn)：震蕩??當(dāng)前供應(yīng)端減產(chǎn)量級較為充分，但下游需求暫難提振，疊加高庫存壓力，工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格不斷調(diào)降、期貨價(jià)格上行乏力，關(guān)注節(jié)后下游采貨力度。

　　月差：中性??暫無新驅(qū)動(dòng)。

　　工業(yè)硅產(chǎn)量：偏多??上周產(chǎn)量環(huán)比減少0.25萬噸至6.6萬噸，環(huán)比減3.68%。

　　工業(yè)硅利潤：偏空上周毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別增加34.2元/噸、0.28個(gè)百分點(diǎn)至-406.78元/噸、-3.56%。

　　社會庫存（百川）：偏多??上周工廠庫存環(huán)比減少0.07萬噸至21.56萬噸，市場庫存環(huán)比持平于15.7萬噸，社庫合計(jì)37.26萬噸。

　　注冊倉單：偏空??截至1月17日，注冊倉單共5.98萬手、29.88萬噸，環(huán)比1月10日增加0.17萬手、0.86萬噸。

　　多晶硅利潤：中性??上周多晶硅毛利潤及毛利率環(huán)比分別持平于-3616.67元/噸、-9.6%。

　　多晶硅產(chǎn)量：偏空? ?上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少0.05萬噸至2.42萬噸。

　　有機(jī)硅利潤：偏空上周毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別減少175元/噸、1.44個(gè)百分點(diǎn)至-1621.88元/噸、-12.58%。

　　有機(jī)硅庫存：偏多??上周庫存環(huán)比減少0.1萬噸至4.84萬噸，環(huán)比減2.02%。

　　硅鋁合金開工率：偏空??上周再生鋁合金開工率環(huán)比減少1.3個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，原生鋁合金開工率環(huán)比持平于55%。

　　多晶硅 觀點(diǎn)小結(jié)?

　　核心觀點(diǎn)：震蕩? 多晶硅期現(xiàn)價(jià)格均有調(diào)漲，但節(jié)前下游采購量相對有限，同時(shí)行業(yè)庫存仍處較高水平，硅料漲價(jià)缺乏實(shí)質(zhì)性支撐。多晶硅產(chǎn)量已維持相對低位，但短期內(nèi)供需失衡的局面尚未有效緩解，后續(xù)關(guān)注節(jié)后二月份下游各環(huán)節(jié)的排產(chǎn)計(jì)劃。

　　月差：中性??暫無新驅(qū)動(dòng)。

　　N型硅料價(jià)格：中性??上周N型料價(jià)格環(huán)比持平于4.2萬元/噸。

　　多晶硅產(chǎn)量（百川）：偏多?上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少0.05萬噸至2.42萬噸，環(huán)比減2.03%。

　　多晶硅利潤：中性??上周多晶硅毛利潤及毛利率環(huán)比分別持平于-3616.67元/噸、-9.6%。

　　庫存（百川）：偏空??上周多晶硅庫存環(huán)比增加0.05萬噸至25.13萬噸。

　　硅片產(chǎn)量（SMM）：偏多??截至1月17日，硅片周產(chǎn)量為11.5GW，環(huán)比+1GW、+9.5%。

　　硅片庫存（SMM）：偏空??截至1月17日，硅片庫存為22.7GW，環(huán)比+4WG、+21.4%。

　　電池片庫存（SMM）：偏空??截至1月13日，國內(nèi)光伏電池廠庫達(dá)4.2GW，環(huán)比增加1.2GW、+40%。

　　國內(nèi)組件庫存（SMM）：偏多??截至12月底，國內(nèi)組件庫存達(dá)47.32GW，環(huán)比-5.33GW、-10%。

　　平衡&展望

上周總結(jié)：（1）工業(yè)硅：上周工業(yè)硅期貨價(jià)格低位反彈，盤面走勢震蕩偏強(qiáng)。1月16日，政府部門公布工業(yè)產(chǎn)品碳足跡核算規(guī)則團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)推薦清單，但盤面反應(yīng)較平?，F(xiàn)貨市場價(jià)格走低，工廠庫存持續(xù)累積，部分廠家讓利出貨。供應(yīng)端，全國工業(yè)硅產(chǎn)量持續(xù)下調(diào)，西南開工降至同期低位。需求端，春節(jié)將至，多晶硅下游采購量相對有限，且多晶硅整體供應(yīng)維持低位，對工業(yè)硅需求支撐力度不足。有機(jī)硅開工處于較高水平，年前市場變動(dòng)有限，基本以剛需采購為主。鋁合金企業(yè)多有停產(chǎn)放假情況，短期內(nèi)訂單需求量環(huán)比減少。（2）多晶硅：上周多晶硅盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，創(chuàng)上市以來新高，N型料現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定。下游硅片企業(yè)開工率小幅提升，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)節(jié)前需求較為平淡，多晶硅價(jià)格上漲持續(xù)性缺乏動(dòng)力。

整體來看：（1）工業(yè)硅：當(dāng)前供應(yīng)端減產(chǎn)量級較為充分，但下游需求暫難提振，疊加高庫存壓力，工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格不斷調(diào)降、期貨價(jià)格上行乏力，關(guān)注節(jié)后下游采貨力度。（2）多晶硅：多晶硅期現(xiàn)價(jià)格均有調(diào)漲，但節(jié)前下游采購量相對有限，同時(shí)行業(yè)庫存仍處較高水平，硅料漲價(jià)缺乏實(shí)質(zhì)性支撐。多晶硅產(chǎn)量已維持相對低位，但短期內(nèi)供需失衡的局面尚未有效緩解，后續(xù)關(guān)注節(jié)后二月份下游各環(huán)節(jié)的排產(chǎn)計(jì)劃。

　　工業(yè)硅：承壓運(yùn)行

　　期價(jià)低位反彈

上周工業(yè)硅盤面價(jià)格震蕩回升。主力2503合約開于10600元/噸，收于10885元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)10970元/噸，低點(diǎn)10545元/噸，周漲幅2.98%。

截至1月17日，注冊倉單共5.98萬手、29.88萬噸，環(huán)比1月10日增加0.17萬手、0.86萬噸。

　　現(xiàn)貨價(jià)格走低

　　供應(yīng)持續(xù)下調(diào)（百川盈孚）

上周全國整體開工率降低，減產(chǎn)斜率走陡。西北產(chǎn)區(qū)甘肅、內(nèi)蒙、黑龍江、新疆開爐數(shù)分別減少1、3、1、2臺，西南產(chǎn)區(qū)云南、四川開爐數(shù)分別減少4、2臺。

上周工業(yè)硅產(chǎn)量環(huán)比減少0.25萬噸至6.6萬噸，環(huán)比減3.68%。分主產(chǎn)區(qū)看，云南周產(chǎn)量環(huán)比減少0.07萬噸至0.47萬噸，四川周產(chǎn)量環(huán)比減少0.08萬噸至0.09萬噸，新疆周產(chǎn)量環(huán)比減少0.06萬噸至3.54萬噸。

　　全國開工低位（SMM）

截至1月17日，云南、四川、新疆地區(qū)周產(chǎn)量環(huán)比上周分別-438、-0、+50噸至0.28萬噸、0萬噸、2.77萬噸。

　　降水增量趨緩

西南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入平枯水期，降水量逐步減少；但受益于前期豐沛降水，云南當(dāng)?shù)貎λ枯^為充足。

　　西北空氣污染緩解

上周新疆地區(qū)空氣質(zhì)量有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)前環(huán)境污染對當(dāng)?shù)毓锠t開工造成的影響相對有限，關(guān)注企業(yè)后續(xù)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)。

　　庫存環(huán)比降低（百川盈孚）

上周工廠庫存環(huán)比減少0.07萬噸至21.56萬噸，市場庫存環(huán)比持平于15.7萬噸，社庫合計(jì)37.26萬噸。

　　社庫壓力增加（SMM）

據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月17日，工業(yè)硅總庫存（含倉單）環(huán)比上周增加0.35萬噸至79.46萬噸。

上周云南工廠庫存環(huán)比增加250噸至2.76萬噸，四川工廠庫存環(huán)比持平于2.28萬噸，新疆工廠庫存環(huán)比增加200噸至20.52萬噸，廠庫合計(jì)25.56萬噸。

　　成本環(huán)比下調(diào)

上周工業(yè)硅生產(chǎn)成本弱降，原料精煤市場價(jià)格維持弱勢。

上周工業(yè)硅平均生產(chǎn)成本環(huán)比下降90.88元/噸至11827.97元/噸，毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別增加34.2元/噸、0.28個(gè)百分點(diǎn)至-406.78元/噸、-3.56%。

　　多晶硅：需求壓力顯現(xiàn)

　　期貨價(jià)格：震蕩偏強(qiáng)

上周受能耗政策影響及宏觀情緒帶動(dòng)，多晶硅期貨價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。主力PS2506合約開于43270元/噸，收于44940元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)45190元/噸，低點(diǎn)42865元/噸，周漲幅4.34%。

　　現(xiàn)貨價(jià)格：成交重心上移

上周多晶硅市場持穩(wěn)運(yùn)行，現(xiàn)貨成交價(jià)格重心上移。上周N型料價(jià)格環(huán)比持平于4.2萬元/噸，P型菜花料價(jià)格環(huán)比持平于3.15萬元/噸，致密料價(jià)格環(huán)比持平于3.45萬元/噸，復(fù)投料價(jià)格環(huán)比持平于3.6萬元/噸。

上周硅片市場暫穩(wěn)運(yùn)行，節(jié)前企業(yè)挺價(jià)心態(tài)明顯。上周P型-182硅片價(jià)格環(huán)比持平于1.15元/片、P型-210硅片價(jià)格環(huán)比持平于1.70元/片，N型-182硅片價(jià)格環(huán)比持平于1.18元/片，N型-210硅片價(jià)格環(huán)比持平于1.55元/片。

上周電池片價(jià)格偏強(qiáng)震蕩，海外需求增量下P型電池片價(jià)格得到一定支撐。上周p型-182電池片價(jià)格環(huán)比增加0.03元/瓦至0.33元/瓦，p型-210電池片價(jià)格環(huán)比下降0.02元/瓦至0.28元/瓦，TOPCon電池片（182mm）價(jià)格環(huán)比持平于0.29元/瓦。

組件市場價(jià)格持穩(wěn)為主，終端需求淡季，市場活躍度較低。上周TOPCon雙玻組件（182mm）均價(jià)環(huán)比持平于0.69元/瓦，HJT雙玻組件（210mm）均價(jià)環(huán)比持平于0.85元/瓦。

　　多晶硅：產(chǎn)量小幅下滑

當(dāng)前多晶硅企業(yè)維持降負(fù)荷運(yùn)行，多晶硅供應(yīng)環(huán)比呈下降趨勢。但節(jié)前下游采購逐漸進(jìn)入尾聲，需求愈發(fā)平淡，行業(yè)整體去庫情況一般。上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少0.05萬噸至2.42萬噸，環(huán)比減2.03%；庫存環(huán)比增加0.05萬噸至25.13萬噸。

上周多晶硅平均生產(chǎn)成本環(huán)比持平于4.25萬元/噸，毛利潤及毛利率環(huán)比分別持平于-3616.67元/噸、-9.6%。

　　多晶硅：開工低位運(yùn)行

多晶硅供應(yīng)維持在相對低位，預(yù)計(jì)下個(gè)月產(chǎn)量不會出現(xiàn)明顯增幅，市場供應(yīng)壓力或得到一定緩解，關(guān)注頭部企業(yè)的生產(chǎn)動(dòng)態(tài)。

　　硅片：供應(yīng)逐步提升

上周硅片開工率小幅提升，部分企業(yè)逐步提產(chǎn)，市場開工上行。下游備貨積極性一般，以執(zhí)行前期訂單為主。截至1月17日，硅片周產(chǎn)量為11.5GW，環(huán)比+1GW、+9.5%；庫存為22.7GW，環(huán)比+4WG、+21.4%。

從供應(yīng)端來看，硅片供應(yīng)水平提高，關(guān)注節(jié)后2月份排產(chǎn)計(jì)劃。月產(chǎn)量方面，預(yù)計(jì)1月硅片產(chǎn)量達(dá)45.96GW，環(huán)比+1.16GW、+3%，同比-10.42GW、-18%。

　　電池片：庫存壓力較小 現(xiàn)貨調(diào)漲

光伏電池片為主材中庫存壓力最小的環(huán)節(jié)，其中183N電池片經(jīng)過一輪去庫周期后，庫存水平偏低。春節(jié)將至，下游組件采購量逐步減少。截至1月13日，國內(nèi)光伏電池廠庫達(dá)4.2GW，環(huán)比增加1.2GW、+40%。

年前電池廠家陸續(xù)減產(chǎn)，市場供應(yīng)量整體下行。月產(chǎn)量方面，預(yù)計(jì)1月電池片產(chǎn)量為48.13GW，環(huán)比減少6.33GW、-12%，同比減少4.77GW、9%。

　　組件：排產(chǎn)下調(diào)

組件廠家開工產(chǎn)能陸續(xù)減少，1月組件排產(chǎn)下修幅度或更為明顯。國內(nèi)月產(chǎn)量方面，預(yù)計(jì)1月組件產(chǎn)量為36.47GW，環(huán)比-8.43GW、-19%，同比-1.83GW、5%。1月開工率預(yù)計(jì)為35.95%，環(huán)比減少8.27個(gè)百分點(diǎn)。

組件廠家大多以銷定產(chǎn)，部分廠家以銷售庫存為主，組件庫存壓力得到一定緩解。截至12月底，國內(nèi)組件庫存達(dá)47.32GW，環(huán)比-5.33GW、-10%。

　　有機(jī)硅：區(qū)間盤整

　　產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)

近期有機(jī)硅市場區(qū)間波動(dòng)為主，年末低價(jià)訂單情況良好，但下游整體采購量偏少。當(dāng)前開工負(fù)荷相對偏高，有機(jī)硅基本面矛盾仍需緩解，產(chǎn)品價(jià)格較難全面提漲。

截至1月17日，DMC華東價(jià)格較1月10日環(huán)比下降100元/噸至12900元/噸，華東生膠環(huán)比下降200元/噸至14000元/噸，華東107膠環(huán)比下降100元/噸至13300元/噸，硅油價(jià)格環(huán)比下降150元/噸至14750元/噸。

　　虧損環(huán)比走擴(kuò)

原料端，節(jié)前備貨氛圍一般，甲醇價(jià)格先漲后跌，工業(yè)硅價(jià)格延續(xù)弱勢。較1月10日，工業(yè)硅421#（有機(jī)硅用）價(jià)格環(huán)比下降150元/噸至11650元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比持平于2695.83元/噸。

上周DMC平均生產(chǎn)成本環(huán)比增加81.25元/噸至14515.63元/噸，毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別減少175元/噸、1.44個(gè)百分點(diǎn)至-1621.88元/噸、-12.58%。

　　開工相對偏高

有機(jī)硅市場開工仍處于較高水平，短期內(nèi)供大于需的局面尚未扭轉(zhuǎn)。上周DMC產(chǎn)量環(huán)比減少0.03萬噸至5.29萬噸，DMC庫存環(huán)比減少0.1萬噸至4.84萬噸，環(huán)比減2.02%。

周內(nèi)魯西化工、湖北興瑞等企業(yè)維持降負(fù)生產(chǎn)狀態(tài)，行業(yè)開工率環(huán)比減少0.45個(gè)百分點(diǎn)至79.97%。

　　硅鋁合金：開工率環(huán)比下降

　　開工率環(huán)比走低

臨近節(jié)前，鋁合金行業(yè)停工放假情況較為頻繁，短期內(nèi)訂單需求量下滑明顯，集中采購計(jì)劃或在春節(jié)之后有所體現(xiàn)。上周再生鋁合金開工率環(huán)比減少1.3個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，原生鋁合金開工率環(huán)比持平于55%。