被動基金成A股“頂梁柱” 霸屏指數(shù)成份股十大流通股東
專題：證監(jiān)會印發(fā)《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》
被動指數(shù)基金展現(xiàn)出驚人增長勢頭，力壓主動權(quán)益基金，加速成為A股市場的“頂梁柱”。
險資、私募等機構(gòu)資金借道被動指數(shù)基金密集入市，成為被動投資崛起的關(guān)鍵推手。隨之而來的是，被動指數(shù)基金成為A股市場近年來重要增量資金來源，其發(fā)展趨勢正深刻重構(gòu)A股定價邏輯，市場有效性悄然提升。
值得注意的是，中央金融辦、中國證監(jiān)會等六部門近期聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》提出，進一步提升中長期資金的權(quán)益配置能力。1月26日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，該行動方案也旨在加快優(yōu)化指數(shù)化投資生態(tài)，推動資本市場指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。業(yè)內(nèi)普遍認為，被動指數(shù)化產(chǎn)品將是中長期資金入市的重要載體。
1 霸屏指數(shù)成份股十大流通股東
隨著公募基金2024年四季報披露基金持倉，一些“牛股”股價走強的原因得以揭秘。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，寒武紀、中芯國際、中興通訊、海光信息和恒玄科技是公募基金四季度增持市值較多的公司。
此外，寒武紀、海光信息新晉公募前二十大重倉股，其中寒武紀一躍成為公募基金第12大重倉股。對于寒武紀股價大幅上漲，被動指數(shù)基金帶動作用不容忽視。寒武紀在2021年躋身科創(chuàng)50，2023年被納入滬深300，2024年則相繼被納入上證50和中證A500。除了這些核心寬基指數(shù)外，寒武紀還是國證芯片、中證科創(chuàng)芯片、中證A100等指數(shù)的成份股。
寒武紀2023年十大流通股東中有6只產(chǎn)品為被動指數(shù)基金，隨著公司限售股解禁，截至2024年三季度末，仍有4只被動指數(shù)基金位居寒武紀十大流通股東之列。寒武紀在2024年年底被納入上證50和中證A500，這意味著部分追蹤上述指數(shù)的被動指數(shù)基金會繼續(xù)買入該股。
與寒武紀類似，被動指數(shù)基金頻頻進入海光信息十大流通股東。2024年三季度末，海光信息十大流通股東中有半數(shù)為被動指數(shù)基金。此外，還有中芯國際、中興通訊等諸多A股熱門公司的機構(gòu)流通股東中多數(shù)為被動指數(shù)基金。對比明顯的是，主動權(quán)益基金已很少出現(xiàn)在指數(shù)成份股的十大流通股東名單中。
越來越多的數(shù)據(jù)顯示，被動指數(shù)基金正在反超主動權(quán)益基金，成為A股上市公司的重要定價力量。據(jù)公募基金披露的2024年三季報數(shù)據(jù)，被動基金持有A股市值歷史上首次超過了主動權(quán)益基金，前者對部分行業(yè)龍頭公司的持倉比例甚至遠遠超出后者。
2024年基金四季報數(shù)據(jù)顯示，主動權(quán)益基金規(guī)模持續(xù)縮水，而被動指數(shù)基金規(guī)模一路攀升至接近4萬億元。興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，偏股型公募基金（主動偏股型+被動指數(shù)型）中，被動指數(shù)型基金持股占比達54.48%，較2024年三季度末提高3.37個百分點。
2 成為A股市場重要邊際增量
值得注意的是，被動指數(shù)基金除了成為熱門股股價上漲的助推器，也成為了一些公司因短期波動導致股價下行的緩沖器。從2024年四季度數(shù)據(jù)來看，民生證券統(tǒng)計顯示，被動指數(shù)基金主要凈買入電新、銀行、醫(yī)藥、食品飲料、計算機、通信等板塊，尤其是在醫(yī)藥、食品飲料、計算機、通信等板塊與主動權(quán)益基金形成了一定的對沖。
醫(yī)藥和食品飲料等板塊與人類日常生活息息相關(guān)，從投資角度來看，往往是誕生牛股的重要板塊，不過受經(jīng)濟周期性影響，股價下跌明顯。不難發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥和食品飲料等板塊近年的持續(xù)下跌與主動基金的賣出不無關(guān)系，而被動指數(shù)基金的持有則一定程度上緩沖了這些行業(yè)股價的下跌趨勢。以醫(yī)藥板塊龍頭恒瑞醫(yī)藥為例，2024年三季度，2只被動指數(shù)基金的持股市值反超主動權(quán)益基金，成為影響該公司股價的重要力量。
被動指數(shù)基金對科創(chuàng)板上市公司的定價影響力更大。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，跟蹤科創(chuàng)板相關(guān)寬基指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模已達2087億元，占科創(chuàng)板整體自由流通市值比例達7.15%。科創(chuàng)板已成為A股指數(shù)化投資比例最高的板塊。
“被動投資發(fā)展是推動市場聚焦龍頭企業(yè)的重要驅(qū)動力?！蹦戏交鸹鸾?jīng)理朱恒紅表示，以美國為例，過去十幾年間，美國被動基金加速擴容。截至2023年末，美國被動基金持股市值已經(jīng)占全部基金持倉的近60%。與此同時，朱恒紅還表示，2024年是ETF發(fā)展大年，被動基金已成為2024年市場重要的邊際增量。
機構(gòu)投資者被認為是本輪被動指數(shù)基金擴張的重要推動者。從持有規(guī)模占比來看，海通證券數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)投資者持有指數(shù)權(quán)益基金凈值占比自2021年的42%提升15個百分點至2024年年中的57%。另一方面，機構(gòu)投資者與個人投資者的規(guī)模變化剪刀差自2020年的-3205億元快速提升至2024年年中的4882億元，擴張速度較快，可見本輪ETF擴張期中機構(gòu)投資者的推動發(fā)揮了較為關(guān)鍵的作用。海通證券認為，機構(gòu)投資者對ETF的擴張在2025年仍有望提速。
3 將成為中長期資金入市重要載體
公募基金作為A股市場的重要機構(gòu)投資者，對A股市場定價影響深遠。不過，主動權(quán)益基金近年來被投資者大規(guī)模凈贖回，規(guī)模持續(xù)縮水，對A股市場定價影響式微。
反觀被動指數(shù)基金，隨著市場效率的提升和主動管理基金近年來的表現(xiàn)不佳，投資者傾向于選擇ETF，以便在波動的環(huán)境中分散風險。數(shù)據(jù)顯示，股票型被動指數(shù)基金已經(jīng)連續(xù)7個季度獲得大量增量資金。
被動指數(shù)基金蓬勃發(fā)展的趨勢并未停歇，這一趨勢彰顯投資者對低成本、高透明度投資工具的偏好不斷增強，也意味著資本市場有效性逐步提升。
1月22日，中央金融辦、中國證監(jiān)會等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》中進一步提升中長期資金的權(quán)益配置能力。業(yè)內(nèi)普遍認為，被動指數(shù)化產(chǎn)品或?qū)⑹侵虚L期資金入市的重要載體。
鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉認為，公募基金持有流通市值三年內(nèi)每年至少增長10%。根據(jù)字面理解，這意味著無論漲跌，公募基金都需要加大權(quán)益配置，被動指數(shù)基金將是主要實現(xiàn)路徑。
中歐基金認為，長期來看，指數(shù)化發(fā)展是權(quán)益市場走向成熟的標志之一。豐富指數(shù)化產(chǎn)品也進一步完善資本市場生態(tài)，增強資本市場韌性，對各類中長期資金有著天然吸引力。
上交所在報告中也進一步指出，推動中證、上證、A系列指數(shù)協(xié)同發(fā)展，持續(xù)完善寬基ETF產(chǎn)品布局，做優(yōu)做強寬基ETF，更好發(fā)揮其標桿作用，為中長期資金入市提供優(yōu)質(zhì)投資標的。
此外，交易所還將豐富ETF應用場景，構(gòu)建ETF市場良好生態(tài)加大政策支持力度，推動ETF在養(yǎng)老和投顧領(lǐng)域的應用，構(gòu)建“長錢長投”的市場體系。
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