貝森特剛上臺就自“打臉”：美國財(cái)政部季度長債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)不變，還預(yù)計(jì)今年長期保持

快訊 2025年02月06日 06:15 1 admin

　　來源：華爾街見聞

　　財(cái)政部連續(xù)四次維持1250億美元的長債季度再融資標(biāo)售規(guī)模不變，并繼續(xù)重申預(yù)計(jì)“未來幾個(gè)季度”不會增加發(fā)債規(guī)模，盡管市場人士顧問建議財(cái)政部刪除或修改此指引。財(cái)政部稱，債務(wù)上限會導(dǎo)致國庫券發(fā)行量的波動比正常水平大。市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲若更遲結(jié)束QT，將增加財(cái)政部的舉債需求。

　　曾抨擊前任耶倫發(fā)債策略的美國財(cái)政部長貝森特（Scott Bessent）剛剛走馬上任就打了自己的臉：財(cái)政部延續(xù)之前的季度發(fā)債規(guī)模，未作出調(diào)整，且計(jì)劃今年相當(dāng)長的時(shí)間都保持這種長期債券的發(fā)行規(guī)模。

　　美東時(shí)間2月5日周三，美國財(cái)政部官網(wǎng)公布，將于下周在所謂的季度再融資標(biāo)售中發(fā)行總計(jì)價(jià)值1250億美元的證券，這批債券將為今年2月15日到期的約1062億美元私人持有美債提供再融資。這是財(cái)政部連續(xù)第四次維持長債的季度標(biāo)售規(guī)模不變。財(cái)政部稱，最新一批1250億美元再融資新發(fā)債券包括：

　　總發(fā)行規(guī)模扣除償還將到期的美債后，財(cái)政部預(yù)計(jì)，通過這批債券再融資，將向私人投資者籌集凈新增現(xiàn)金約188億美元。

　　財(cái)政部周三還表示，將維持浮動利率債券的發(fā)行規(guī)模不變，同時(shí)繼續(xù)小幅增加一些通脹保值國債（TIPS）的發(fā)行規(guī)模，計(jì)劃2月新發(fā)的30年期TIPS規(guī)模保持在90億美元不變，3月發(fā)行的10年期TIPS規(guī)模擴(kuò)大10億美元至180億美元，4月發(fā)行的5年期TIPS規(guī)模增至250億美元。

　　財(cái)政部表示，2月到4月這未來三個(gè)月，計(jì)劃使用國庫券來應(yīng)對季節(jié)性或意外的借貸需求變化。

　　繼續(xù)重申預(yù)計(jì)“未來幾個(gè)季度”不會增加發(fā)債規(guī)模盡管市場人士建議刪除或修改指引

貝森特剛上臺就自“打臉”：美國財(cái)政部季度長債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)不變，還預(yù)計(jì)今年長期保持

　　除了季度再融資標(biāo)售規(guī)模保持原樣，本次美國財(cái)政部依然重申了未來幾個(gè)季度也不會增加發(fā)債規(guī)模的指引。財(cái)政部公告寫道，

財(cái)政部認(rèn)為，目前的標(biāo)售規(guī)模能讓該部門很好地應(yīng)對財(cái)政前景以及未來美聯(lián)儲系統(tǒng)公開市場賬戶所持美債、即SOMA贖回速度和持續(xù)時(shí)間的潛在變化?！盎诋?dāng)前的借款需求預(yù)期，財(cái)政部預(yù)計(jì)，至少未來幾個(gè)季度內(nèi)維持附息債和浮動利率債券（FRN）的標(biāo)售規(guī)模不變?！?/p>

　　自去年初最近一次增加債券標(biāo)售規(guī)模以來，財(cái)政部一年來一直這樣重復(fù)以上指引表述。而且，本周三財(cái)政部披露的會議紀(jì)要顯示，在2月4日周二的會議上，包括做市商、基金經(jīng)理等市場參與者在內(nèi)的財(cái)政部外部顧問——財(cái)政部借款咨詢委員會（TBAC）其實(shí)建議財(cái)政部考慮至少修改指引。

　　公告寫道，在這些TBAC的顧問“一致鼓勵財(cái)政部考慮刪除或修改”上述有關(guān)發(fā)債規(guī)模的前瞻指引，一些顧問傾向于完全去掉之前的措辭，從而反映前景的不確定性，大多數(shù)顧問支持，將指引的措辭改得緩和些?？韶?cái)政部最終還是維持指引不變。

　　一位財(cái)政部高官此后表示，TBAC只是提供建議而已，最終決定權(quán)在財(cái)政部手中。

　　本次貝森特領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)政部維持季度中長期國債標(biāo)售規(guī)模不變符合華爾街預(yù)期，市場高度關(guān)注的是，財(cái)政部是否為今年下半年可能增發(fā)債券留下余地。

　　華爾街見聞本周一文章提到，多名分析師預(yù)計(jì)，財(cái)政部可能今年11月開始逐步增加長期債務(wù)的標(biāo)售規(guī)模，還有些預(yù)計(jì)最早8月就可能增發(fā)。文章稱，任何財(cái)政部的措辭變化都可能引發(fā)市場波動，畢竟，2023年8月財(cái)政部宣布增加發(fā)行長債后，10年期美債的收益率一度接近了5%。

　　貝森特曾批評美國財(cái)政部過度依賴短期債務(wù)，認(rèn)為這可能扭曲市場并增加風(fēng)險(xiǎn)。他去年11月的專欄文章表示，財(cái)政部應(yīng)轉(zhuǎn)向更正統(tǒng)的借債結(jié)構(gòu)，即增加長期債務(wù)的比例。一些華爾街人士擔(dān)心，如果貝森特大幅增加長期債務(wù)發(fā)行，可能會推高已經(jīng)處于高位的美國國債收益率，從而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的借貸成本。

　　債務(wù)上限導(dǎo)致國庫券發(fā)行量波動大美聯(lián)儲何時(shí)結(jié)束QT影響舉債需求

　　雖然本次財(cái)政部沿用了相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)發(fā)債規(guī)模不變的指引，但未來還有兩個(gè)重要因素可能迫使財(cái)政部改變計(jì)劃。其中之一就是債務(wù)上限。從2025年1月2日起，國會為聯(lián)邦政府設(shè)定的舉債最高額度——債務(wù)上限恢復(fù)對所有法定未償還債務(wù)的限制效力。

　　去年12月，前財(cái)長耶倫致信國會領(lǐng)袖時(shí)透露，由于債務(wù)上限重新生效，財(cái)政部1月將開始動用超常規(guī)措施，避免因債務(wù)上限限制造成美國債務(wù)違約。本次財(cái)政部的再融資發(fā)債公告稱，財(cái)政部已于1月21日啟動超常規(guī)措施，以此保持政府資金運(yùn)轉(zhuǎn)，還指出：

“在（國會）暫停或提高債務(wù)上限之前，與債務(wù)上限相關(guān)的限制將導(dǎo)致基準(zhǔn)國庫券發(fā)行量出現(xiàn)比正常情況更大的波動，以及大量使用現(xiàn)金管理票據(jù)?！?/p>

　　另一個(gè)影響財(cái)政部發(fā)債的重要因素是美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）的量化緊縮（QT）行動。美聯(lián)儲目前保持著一個(gè)月最高250億美元的削減美國國債持倉步伐，尚不確定聯(lián)儲會何時(shí)暫?；蚴沁M(jìn)一步放慢放慢縮表。當(dāng)美聯(lián)儲徹底退出QT時(shí)，財(cái)政部向公眾舉債的需求就會減少。

　　TBAC向財(cái)政部報(bào)告，做市商目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲會在今年夏季、而不是春季結(jié)束QT，那將“略為增加財(cái)政部向私營部門借款的需求預(yù)期，市場參與者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)傾向于（聯(lián)儲的QT）結(jié)束得更遲?！?/p>

　　不過，美聯(lián)儲要評估銀行體系的準(zhǔn)備金規(guī)模是否充裕，判斷是否可以繼續(xù)QT。包括債務(wù)上限形勢在內(nèi)的因素可能讓美聯(lián)儲的這種評估變得更復(fù)雜。據(jù)會議紀(jì)要，做市商普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將等到2026年一季度或者更晚才為了維持充足的準(zhǔn)備金而擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

標(biāo)簽：美國財(cái)政部森特上臺