產(chǎn)品業(yè)績比較基準回調(diào)令理財規(guī)模“旺季不旺” 銀行理財子節(jié)后密集開始優(yōu)化投資策略“保收益保規(guī)?！?/h1>
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2025年02月09日 02:30 1
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“節(jié)后這幾天，我們幾乎每天都在討論如何提振產(chǎn)品投資回報。”一位城商行理財公司投資部人士向記者透露。
受固收類資產(chǎn)收益率下滑等因素影響，元旦后理財產(chǎn)品發(fā)行利率應(yīng)聲回落。
普益標準發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年底，存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品的近1年平均收益率降至2.98%，到了1月底，這個數(shù)字進一步降至2.86%；此外，1月份新發(fā)的封閉式理財產(chǎn)品和開放式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準分別僅有2.71%與2.37%。
國信證券金融業(yè)分析師孔祥認為，受債券收益率下滑與同業(yè)存款利率下調(diào)等因素影響，今年理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準將進一步下行，新發(fā)產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準下限大概率會下降40至50個基點，低于2%。
這給銀行理財子“保收益”與“保規(guī)?！睅硇碌目简?。
上述城商行理財公司投資部人士告訴記者，節(jié)前他們已感受到產(chǎn)品收益率下滑所帶來的贖回壓力。由于現(xiàn)金類理財產(chǎn)品收益率回落幅度較大，節(jié)前這類產(chǎn)品贖回壓力相對較高。
普益標準發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份銀行理財規(guī)模下降約2000億元，令存續(xù)銀行理財產(chǎn)品規(guī)?；芈渲良s29.4萬億。
“節(jié)后我們內(nèi)部多次開會討論如何優(yōu)化投資策略與推動產(chǎn)品創(chuàng)新，力爭確保理財產(chǎn)品收益率處于較高水準，給今年理財規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展提供保障?！彼蛴浾咄嘎?。目前他們擬定的投資策略，包括增加權(quán)益類投資、圍繞養(yǎng)老理財推出專屬產(chǎn)品吸引資金認購、提升REITs、高收益高評級信用債、持有型不動產(chǎn)ABS產(chǎn)品的投資額度等。
一位股份制銀行理財子公司人士向記者坦言，在當前民眾投資風險偏好相對較低的情況下，要實現(xiàn)理財規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展，另一個關(guān)鍵是進一步降低理財產(chǎn)品凈值波動性。
“節(jié)前我們與部分投資者溝通發(fā)現(xiàn)，鑒于降準降息預期令固收類資產(chǎn)整體收益率下滑，不少投資者也接受理財產(chǎn)品收益率相應(yīng)回落，但他們不能容忍理財產(chǎn)品凈值大幅波動?！彼嬖V記者。因此他們正在研究如何在債市回調(diào)期間，通過必要的風險控制舉措降低產(chǎn)品凈值波動率。
國信證券金融業(yè)分析師孔祥認為，理財規(guī)模正呈現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”的特點。具體而言，季節(jié)因素往往令年底理財規(guī)模大幅回落，但去年底多家銀行理財子公司通過產(chǎn)品讓利與營銷舉措，令去年12月理財規(guī)模下行幅度低于市場預期，呈現(xiàn)“淡季不淡”狀況；新年伊始理財規(guī)模理應(yīng)重回增長軌跡，但受到新發(fā)理財產(chǎn)品調(diào)低業(yè)績比較基準、固收類資產(chǎn)收益率下滑等因素影響，今年1月份理財規(guī)模不升反降，出現(xiàn)“旺季不旺”的特點。
據(jù)媒體報道，元旦后，民生理財、招銀理財、華夏理財、中銀理財?shù)壤碡敼娟懤m(xù)發(fā)布下調(diào)理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準的公告，部分理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準下調(diào)幅度超過100個基點。
上述城商行理財子公司投資部人士向記者透露，現(xiàn)金類理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準回調(diào)壓力相對較大，究其原因，一是債券收益率中樞水準低于去年同期，拖累底層資產(chǎn)回報率回落；二是在市場利率回落、去年11月同業(yè)存款利率自律新規(guī)實施等因素下，同業(yè)存款利率相應(yīng)下跌也拖累現(xiàn)金類理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準較大幅度回調(diào)。
法詢金融的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金類理財產(chǎn)品收益率從2024年初的2.39%，降至2025年初的1.6%。受此影響，1月份現(xiàn)金類理財產(chǎn)品規(guī)模下降約4000億元，是導致1月存量理財規(guī)模“旺季不旺”的關(guān)鍵因素。
前述城商行理財子公司投資部人士向記者表示，受產(chǎn)品收益率回落影響，節(jié)前現(xiàn)金類理財產(chǎn)品贖回壓力相當高。究其原因，一是部分投資者喜歡持幣過年，節(jié)前會贖回部分現(xiàn)金類理財產(chǎn)品；二是收益率回落令現(xiàn)金類理財產(chǎn)品的吸引力趨降，導致部分投資者贖回產(chǎn)品，打算將資金投向其他高收益投資品種。
因此，他所在的理財子公司加強了投資者預期管理工作，一是向眾多投資者強調(diào)理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準是基于過往投資經(jīng)驗，以及對理財產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)市場波動的預判而設(shè)定的投資目標，未必代表理財產(chǎn)品未來表現(xiàn)與實際收益率，只具備參考價值。若債券、同業(yè)存單等固收類資產(chǎn)收益率回升，不排除現(xiàn)金類理財產(chǎn)品實際回報大幅跑贏業(yè)績比較基準；二是向投資者告知——在固收類資產(chǎn)收益率回落的情況下，適時降低理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準可以避免其實際收益率與業(yè)績比較基準大幅偏離，帶來更好的持倉投資體驗感。
“此前，節(jié)前我們還調(diào)低現(xiàn)金類理財產(chǎn)品管理費率，作為提升產(chǎn)品業(yè)績的一項舉措，吸引投資者繼續(xù)持有這類產(chǎn)品。”這位城商行理財子公司投資部人士表示。
在上述股份制銀行理財子公司人士看來，光靠降低管理費“增厚”理財產(chǎn)品收益率是不夠的。畢竟，部分理財產(chǎn)品管理費率已接近零，達到降無可降的地步，難以再繼續(xù)提振產(chǎn)品收益率。目前他們正研究在投資端做出更多變革，尋找更多類型高收益資產(chǎn)納入資產(chǎn)配置范疇。
華西證券固收團隊認為，在理財產(chǎn)品收益仍具一定競爭力、存款脫媒現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)的情況下，今年理財規(guī)模有望繼續(xù)增長。但在理財規(guī)模增長過程，理財資金資產(chǎn)配置仍是一大難題，今年或上演極致的“收益荒”。
為了增厚理財產(chǎn)品收益率，“多資產(chǎn)”“多策略”在今年被理財子公司反復提及。
中銀理財副總裁蔣海軍此前表示，在充分考慮投資者風險偏好的前提下，理財產(chǎn)品配置一定比例的低波動資產(chǎn)，以減少產(chǎn)品凈值大幅回撤帶來的流動性壓力；在投資策略方面，理財子公司需加強對商品、金融衍生品、可轉(zhuǎn)債、跨境投資的研究，改善理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)過于單一的局面。
上述城商行理財子公司投資部人士告訴記者，節(jié)后他們多次舉行新投資策略討論會，目前他們內(nèi)部達成的共識是，在固收類資產(chǎn)投資策略方面，不能繼續(xù)依靠拉長久期、信用下沉策略“要收益”，轉(zhuǎn)而增加REITs、持有型不動產(chǎn)ABS、高收益高評級信用債的投資力度；在權(quán)益類資產(chǎn)投資策略方面，除了精選凈值波動相對平穩(wěn)且收益可觀的股票型、混合型基金增加投資，今年他們還需加大紅利投資策略投資——選擇高分紅、業(yè)績增長穩(wěn)定、市值大且交易流動性較好的個股進行投資。
“目前，我們還成立了專門團隊，研究定增、舉牌、新股認購等權(quán)益類投資機會，進一步增厚產(chǎn)品回報率?！彼嬖V記者。目前他們遇到的最大挑戰(zhàn)，是缺乏專門的權(quán)益類資產(chǎn)投研團隊，從外部招聘組建相關(guān)團隊面臨較高的人力成本挑戰(zhàn)，于是他們正與合作券商合作，借助后者的投研能力挖掘優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)。
前述股份制銀行理財子公司人士向記者透露，為了增厚理財產(chǎn)品收益率，同業(yè)存單與信用債仍是他們增加配置的一大方向，原因是只要同業(yè)存單利率高于1年期或10年期債券收益率，理財產(chǎn)品就有望實現(xiàn)更可觀的回報。
國盛證券分析師楊業(yè)偉指出，就2024年理財資金投向而言，投資債券與同業(yè)存單的比例進一步提升。其中，債券投資主要是增配信用債。
在前述城商行理財子公司投資部人士看來，一旦理財產(chǎn)品能在固收類資產(chǎn)收益率下行期間取得較好的業(yè)績表現(xiàn)，投資者的持有體驗將明顯增強，有助于降低產(chǎn)品贖回壓力，令理財規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展。
“去年我們采取拉長久期策略博取債券收益，令理財資金負債期限與資產(chǎn)配置期限的偏離度有所擴大，因此今年我們需要先穩(wěn)定理財規(guī)模，再通過投資策略優(yōu)化，逐步驅(qū)動理財資金負債期限與資產(chǎn)配置期限進一步匹配，解決資金與投資期限錯配風險?！彼嬖V記者。因此他們今年在資產(chǎn)配置過程中需要解決的另一大挑戰(zhàn)，是進一步加強對市場走勢的研判，提前做好資產(chǎn)擺布，確保產(chǎn)品贖回與資產(chǎn)流動性的匹配度增強，更好防范流動性風險。
華西證券固收團隊指出，這些因素將驅(qū)動銀行理財子與基金公司的合作或趨于緊密。一方面理財子公司將繼續(xù)強化短債基金的流動性管理功能；另一方面理財子公司也希望借助公募基金的投研優(yōu)勢與交易能力，拓展投資策略和收益來源，比如通過投資中長期債基的方式，間接配置高等級長久期信用債等，且當債市出現(xiàn)調(diào)整時，理財子公司又能借助基金贖回的靈活性，及時控制流動性風險。
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普益標準發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年底，存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品的近1年平均收益率降至2.98%，到了1月底，這個數(shù)字進一步降至2.86%；此外，1月份新發(fā)的封閉式理財產(chǎn)品和開放式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準分別僅有2.71%與2.37%。
國信證券金融業(yè)分析師孔祥認為，受債券收益率下滑與同業(yè)存款利率下調(diào)等因素影響，今年理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準將進一步下行，新發(fā)產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準下限大概率會下降40至50個基點，低于2%。
這給銀行理財子“保收益”與“保規(guī)?！睅硇碌目简?。
上述城商行理財公司投資部人士告訴記者，節(jié)前他們已感受到產(chǎn)品收益率下滑所帶來的贖回壓力。由于現(xiàn)金類理財產(chǎn)品收益率回落幅度較大，節(jié)前這類產(chǎn)品贖回壓力相對較高。
普益標準發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份銀行理財規(guī)模下降約2000億元，令存續(xù)銀行理財產(chǎn)品規(guī)?；芈渲良s29.4萬億。
“節(jié)后我們內(nèi)部多次開會討論如何優(yōu)化投資策略與推動產(chǎn)品創(chuàng)新，力爭確保理財產(chǎn)品收益率處于較高水準，給今年理財規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展提供保障?！彼蛴浾咄嘎?。目前他們擬定的投資策略，包括增加權(quán)益類投資、圍繞養(yǎng)老理財推出專屬產(chǎn)品吸引資金認購、提升REITs、高收益高評級信用債、持有型不動產(chǎn)ABS產(chǎn)品的投資額度等。
一位股份制銀行理財子公司人士向記者坦言，在當前民眾投資風險偏好相對較低的情況下，要實現(xiàn)理財規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展，另一個關(guān)鍵是進一步降低理財產(chǎn)品凈值波動性。
“節(jié)前我們與部分投資者溝通發(fā)現(xiàn)，鑒于降準降息預期令固收類資產(chǎn)整體收益率下滑，不少投資者也接受理財產(chǎn)品收益率相應(yīng)回落，但他們不能容忍理財產(chǎn)品凈值大幅波動?！彼嬖V記者。因此他們正在研究如何在債市回調(diào)期間，通過必要的風險控制舉措降低產(chǎn)品凈值波動率。
國信證券金融業(yè)分析師孔祥認為，理財規(guī)模正呈現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”的特點。具體而言，季節(jié)因素往往令年底理財規(guī)模大幅回落，但去年底多家銀行理財子公司通過產(chǎn)品讓利與營銷舉措，令去年12月理財規(guī)模下行幅度低于市場預期，呈現(xiàn)“淡季不淡”狀況；新年伊始理財規(guī)模理應(yīng)重回增長軌跡，但受到新發(fā)理財產(chǎn)品調(diào)低業(yè)績比較基準、固收類資產(chǎn)收益率下滑等因素影響，今年1月份理財規(guī)模不升反降，出現(xiàn)“旺季不旺”的特點。
據(jù)媒體報道，元旦后，民生理財、招銀理財、華夏理財、中銀理財?shù)壤碡敼娟懤m(xù)發(fā)布下調(diào)理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準的公告，部分理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準下調(diào)幅度超過100個基點。
上述城商行理財子公司投資部人士向記者透露，現(xiàn)金類理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準回調(diào)壓力相對較大，究其原因，一是債券收益率中樞水準低于去年同期，拖累底層資產(chǎn)回報率回落；二是在市場利率回落、去年11月同業(yè)存款利率自律新規(guī)實施等因素下，同業(yè)存款利率相應(yīng)下跌也拖累現(xiàn)金類理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準較大幅度回調(diào)。
法詢金融的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金類理財產(chǎn)品收益率從2024年初的2.39%，降至2025年初的1.6%。受此影響，1月份現(xiàn)金類理財產(chǎn)品規(guī)模下降約4000億元，是導致1月存量理財規(guī)模“旺季不旺”的關(guān)鍵因素。
前述城商行理財子公司投資部人士向記者表示，受產(chǎn)品收益率回落影響，節(jié)前現(xiàn)金類理財產(chǎn)品贖回壓力相當高。究其原因，一是部分投資者喜歡持幣過年，節(jié)前會贖回部分現(xiàn)金類理財產(chǎn)品；二是收益率回落令現(xiàn)金類理財產(chǎn)品的吸引力趨降，導致部分投資者贖回產(chǎn)品，打算將資金投向其他高收益投資品種。
因此，他所在的理財子公司加強了投資者預期管理工作，一是向眾多投資者強調(diào)理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準是基于過往投資經(jīng)驗，以及對理財產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)市場波動的預判而設(shè)定的投資目標，未必代表理財產(chǎn)品未來表現(xiàn)與實際收益率，只具備參考價值。若債券、同業(yè)存單等固收類資產(chǎn)收益率回升，不排除現(xiàn)金類理財產(chǎn)品實際回報大幅跑贏業(yè)績比較基準；二是向投資者告知——在固收類資產(chǎn)收益率回落的情況下，適時降低理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準可以避免其實際收益率與業(yè)績比較基準大幅偏離，帶來更好的持倉投資體驗感。
“此前，節(jié)前我們還調(diào)低現(xiàn)金類理財產(chǎn)品管理費率，作為提升產(chǎn)品業(yè)績的一項舉措，吸引投資者繼續(xù)持有這類產(chǎn)品。”這位城商行理財子公司投資部人士表示。
在上述股份制銀行理財子公司人士看來，光靠降低管理費“增厚”理財產(chǎn)品收益率是不夠的。畢竟，部分理財產(chǎn)品管理費率已接近零，達到降無可降的地步，難以再繼續(xù)提振產(chǎn)品收益率。目前他們正研究在投資端做出更多變革，尋找更多類型高收益資產(chǎn)納入資產(chǎn)配置范疇。
華西證券固收團隊認為，在理財產(chǎn)品收益仍具一定競爭力、存款脫媒現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)的情況下，今年理財規(guī)模有望繼續(xù)增長。但在理財規(guī)模增長過程，理財資金資產(chǎn)配置仍是一大難題，今年或上演極致的“收益荒”。
為了增厚理財產(chǎn)品收益率，“多資產(chǎn)”“多策略”在今年被理財子公司反復提及。
中銀理財副總裁蔣海軍此前表示，在充分考慮投資者風險偏好的前提下，理財產(chǎn)品配置一定比例的低波動資產(chǎn)，以減少產(chǎn)品凈值大幅回撤帶來的流動性壓力；在投資策略方面，理財子公司需加強對商品、金融衍生品、可轉(zhuǎn)債、跨境投資的研究，改善理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)過于單一的局面。
上述城商行理財子公司投資部人士告訴記者，節(jié)后他們多次舉行新投資策略討論會，目前他們內(nèi)部達成的共識是，在固收類資產(chǎn)投資策略方面，不能繼續(xù)依靠拉長久期、信用下沉策略“要收益”，轉(zhuǎn)而增加REITs、持有型不動產(chǎn)ABS、高收益高評級信用債的投資力度；在權(quán)益類資產(chǎn)投資策略方面，除了精選凈值波動相對平穩(wěn)且收益可觀的股票型、混合型基金增加投資，今年他們還需加大紅利投資策略投資——選擇高分紅、業(yè)績增長穩(wěn)定、市值大且交易流動性較好的個股進行投資。
“目前，我們還成立了專門團隊，研究定增、舉牌、新股認購等權(quán)益類投資機會，進一步增厚產(chǎn)品回報率?！彼嬖V記者。目前他們遇到的最大挑戰(zhàn)，是缺乏專門的權(quán)益類資產(chǎn)投研團隊，從外部招聘組建相關(guān)團隊面臨較高的人力成本挑戰(zhàn)，于是他們正與合作券商合作，借助后者的投研能力挖掘優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)。
前述股份制銀行理財子公司人士向記者透露，為了增厚理財產(chǎn)品收益率，同業(yè)存單與信用債仍是他們增加配置的一大方向，原因是只要同業(yè)存單利率高于1年期或10年期債券收益率，理財產(chǎn)品就有望實現(xiàn)更可觀的回報。
國盛證券分析師楊業(yè)偉指出，就2024年理財資金投向而言，投資債券與同業(yè)存單的比例進一步提升。其中，債券投資主要是增配信用債。
在前述城商行理財子公司投資部人士看來，一旦理財產(chǎn)品能在固收類資產(chǎn)收益率下行期間取得較好的業(yè)績表現(xiàn)，投資者的持有體驗將明顯增強，有助于降低產(chǎn)品贖回壓力，令理財規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展。
“去年我們采取拉長久期策略博取債券收益，令理財資金負債期限與資產(chǎn)配置期限的偏離度有所擴大，因此今年我們需要先穩(wěn)定理財規(guī)模，再通過投資策略優(yōu)化，逐步驅(qū)動理財資金負債期限與資產(chǎn)配置期限進一步匹配，解決資金與投資期限錯配風險?！彼嬖V記者。因此他們今年在資產(chǎn)配置過程中需要解決的另一大挑戰(zhàn)，是進一步加強對市場走勢的研判，提前做好資產(chǎn)擺布，確保產(chǎn)品贖回與資產(chǎn)流動性的匹配度增強，更好防范流動性風險。
華西證券固收團隊指出，這些因素將驅(qū)動銀行理財子與基金公司的合作或趨于緊密。一方面理財子公司將繼續(xù)強化短債基金的流動性管理功能；另一方面理財子公司也希望借助公募基金的投研優(yōu)勢與交易能力，拓展投資策略和收益來源，比如通過投資中長期債基的方式，間接配置高等級長久期信用債等，且當債市出現(xiàn)調(diào)整時，理財子公司又能借助基金贖回的靈活性，及時控制流動性風險。
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