【豆粕】USDA報告中性偏空，兩粕加速回落

快訊 2025年02月13日 09:00 1 admin

　　來源：國元期貨研究

　　策略觀點(diǎn)

　　本周以來，國內(nèi)蛋白粕市場呈現(xiàn)沖高乏力走勢，12日凌晨USDA2月供需報告發(fā)布之后，CBOT大豆主力開始回調(diào)1050關(guān)口下方，國內(nèi)兩粕主力加速下滑，日內(nèi)跌幅一度超2%，臨近收盤開始有小幅反彈，但資金情緒仍相對偏空。近期兩粕市場關(guān)注重點(diǎn)由美國關(guān)稅問題開始轉(zhuǎn)回對南美大豆產(chǎn)量供應(yīng)的預(yù)期上，近期阿根廷大豆產(chǎn)地降水增加削弱拉尼娜帶來的產(chǎn)量憂慮，盡管USDA報告下調(diào)阿根廷新作大豆產(chǎn)量預(yù)期，但基本上仍維持南美大豆豐產(chǎn)的思路變。國內(nèi)來看，豆菜粕基本面仍存在一定分化，豆粕下游需求回暖，供應(yīng)端邊際向緊，而國內(nèi)菜粕高庫存現(xiàn)實(shí)以及需求淡季的偏弱基本面短期難變，更易受到偏空消息沖擊。后市來看，兩粕從1月初以來的走高進(jìn)程開始放緩，預(yù)計(jì)近期以弱勢整理為主。

　　USDA報告維持巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期，中性偏空

　　12日凌晨，USDA發(fā)布2月供需報告，報告較上月調(diào)整有限，對市場影響中性偏空。具體來看，美國農(nóng)業(yè)部在2月供需報告中預(yù)計(jì)2024/25年度美國大豆期末庫存為3.8億蒲，與1月份的預(yù)測持平，但高于報告出臺前市場預(yù)期的3.74億蒲，美國農(nóng)業(yè)部將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測下調(diào)至4900萬噸，較上月調(diào)低300萬噸，因?yàn)榇饲暗难谉岣稍锾鞖鈱?dǎo)致作物枯萎，最新的產(chǎn)量數(shù)據(jù)僅略高干上年的4821萬噸。巴西大豆產(chǎn)量維持在1.69億噸。

　　另外，根據(jù)咨詢公司AgRural周一表示，截至2月6日，巴西2024/25年度大豆收獲已完成15%，仍落后于去年同期。大豆收獲緩慢，已經(jīng)導(dǎo)致二季玉米種植速度放緩，巴西咨詢公司Patia Agronegocios估計(jì)巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.6587億噸，較早先預(yù)測下調(diào)107萬噸，這是目前較為悲觀的預(yù)測之一。而AgResource將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估略微上調(diào)至1.7228億噸。

【豆粕】USDA報告中性偏空，兩粕加速回落

　　美國關(guān)稅擾動與拉尼娜擾動仍存

　　美國表示將對進(jìn)口到美國的鋼鐵和鋁產(chǎn)品在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上再加征25%的關(guān)稅。新的關(guān)稅將標(biāo)志著美國對貿(mào)易政策的調(diào)整又一次升級，以及多邊貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險日益增加。美國表示將對進(jìn)口鋁和鋼鐵征收懲罰性關(guān)稅，引發(fā)對美國谷物和大豆出口可能遭到報復(fù)的擔(dān)憂。

　　另外1月以來，受到拉尼娜影響，巴西南部與阿根廷部分大豆產(chǎn)區(qū)受到降水偏少影響，市場對南美新作大豆產(chǎn)量仍存在部分擔(dān)憂，不過隨著春節(jié)后阿根廷干旱的種植區(qū)的天氣條件改善，以及巴西的大豆收成高于預(yù)期，大豆價格再度受到打壓。而且本周阿根廷預(yù)報有陣雨，或?qū)⒕徑庠诟珊禇l件中掙扎的玉米和大豆作物壓力。

　　國內(nèi)豆粕供需邊際向緊

　　2025年1月以來，國內(nèi)豆粕市場呈現(xiàn)出供需雙弱但整體偏緊的格局。供應(yīng)方面，受春節(jié)假期影響，進(jìn)口大豆到港量下滑，油廠開機(jī)率較低，導(dǎo)致豆粕供應(yīng)趨緊。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研顯示，2025年1月全國動態(tài)全樣本油廠實(shí)際大豆到港量約為663萬噸。此前的預(yù)估為728萬噸。另外巴西是主要的大豆供應(yīng)國之一，但2025年1月巴西大豆出口量為107.3萬噸，同比減少62.4%。

　　需求方面，春節(jié)前下游養(yǎng)殖企業(yè)和飼料廠集中備貨，支撐豆粕現(xiàn)貨價格，推動豆粕庫存回落。不過，隨著春節(jié)假期結(jié)束，備貨需求減弱，豆粕需求有所回落。此外，盡管生豬存欄量環(huán)比回升，飼料需求有邊際改善，但整體需求增速仍遜色于供應(yīng)水平。整體來看，相較去年四季度水平，國內(nèi)豆粕基本面呈現(xiàn)供需邊際向緊的局面。

【豆粕】USDA報告中性偏空，兩粕加速回落

　　小結(jié)&展望

　　USDA2月供需報告中性偏空，數(shù)據(jù)顯示美豆年末庫存高于預(yù)期，美豆表現(xiàn)偏弱，拖累國內(nèi)市場偏空情緒發(fā)酵。市場視線重回南美大豆產(chǎn)情。近期阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)迎來降水，盡管美農(nóng)報告調(diào)低阿根廷大豆產(chǎn)量，但整體仍維持南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期。國內(nèi)方面，豆粕供需邊際向緊，對價格存在一定支撐。后市來看，兩粕從1月初以來的走高進(jìn)程開始放緩，預(yù)計(jì)近期以弱勢整理為主。

【豆粕】USDA報告中性偏空，兩粕加速回落