光大期貨：2月13日金融日?qǐng)?bào)

快訊 2025年02月13日 09:45 1 admin

　　股指：

　　昨日，A股市場(chǎng)震蕩后沖高，房地產(chǎn)板塊尾盤發(fā)力，TMT繼續(xù)上漲。Wind全A日內(nèi)上漲1.19%，成交額1.7萬(wàn)億元。大小盤指數(shù)明顯分化，中證1000上漲1.53%，中證500上漲1.4%，滬深300上漲0.95% ，上證50上漲0.98%。春節(jié)期間，內(nèi)外部變量一波三折，國(guó)內(nèi)AI模型DeepSeek橫空出世，該模型現(xiàn)版本訓(xùn)練成本約500萬(wàn)美元，大幅低于海外模型，且表現(xiàn)與其基本相當(dāng)；此外，該模型為開源模型，允許市場(chǎng)參與者蒸餾R1訓(xùn)練其他模型。DeepSeek的問(wèn)世可能使得美國(guó)科技巨頭過(guò)去2年的估值體系出現(xiàn)改變，例如英偉達(dá)股價(jià)在春節(jié)期間大幅波動(dòng)。對(duì)應(yīng)到國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，過(guò)去幾年政策層面一直鼓勵(lì)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，相關(guān)板塊股票流動(dòng)性較為充裕，在DeepSeek等確定性成果落地后，有望迎來(lái)TMT板塊的整體爆發(fā)，進(jìn)而帶動(dòng)A股市場(chǎng)上行。股指期貨操作上，建議做多中證1000的同時(shí)使用滬深300進(jìn)行對(duì)沖。海外方面，美國(guó)關(guān)稅同樣引起關(guān)注，美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)加征10%關(guān)稅，加征后對(duì)中國(guó)綜合稅率將提升至30%左右，可能抑制出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，影響A股走勢(shì)的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟(jì)增速是否超過(guò)名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過(guò)負(fù)債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計(jì)營(yíng)收同比增速-1.7%（中報(bào)-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時(shí)間。

　　國(guó)債：

　　國(guó)債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.02%，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.03%。公開市場(chǎng)方面，央行昨日進(jìn)行5580億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率持平在1.5%。因有6970億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠1390億元。資金面短期難以大幅轉(zhuǎn)松。當(dāng)前逆回購(gòu)到期壓力依舊較大的情況下，下周還有5000億元MLF到期，同時(shí)本月有8000億元買斷式逆回購(gòu)到期。在貨幣政策較為克制的當(dāng)下，短期內(nèi)資金面緊張態(tài)勢(shì)大概率延續(xù)。當(dāng)前處于政策真空期，同時(shí)1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)合并公布。在政策落地之前，資金面仍是債市的主要影響因素。短期資金面難以明顯轉(zhuǎn)松的預(yù)期下，債市橫盤整理的格局難以打破。但長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策支持性立場(chǎng)不變，資金面重新回歸常態(tài)較為確定，等待降準(zhǔn)降息落地帶來(lái)的資金面轉(zhuǎn)松之后的短端修復(fù)行情，以及收益率曲線重新陡峭化的跨品種套利機(jī)會(huì)。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金先抑后揚(yáng)，上漲0.17%至2903.43美元/盎司；現(xiàn)貨白銀上漲1.36%至32.263美元/盎司；金銀比降至90附近。美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)3%，超出預(yù)期和前值的2.9%；1月CPI環(huán)比增0.5%，為2023年8月以來(lái)的最大漲幅，超出預(yù)期的0.3%以及前值的0.4%，連續(xù)第七個(gè)月加速。1月剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增長(zhǎng)3.3%，超出預(yù)期的3.1%和前值的3.2%；1月核心CPI環(huán)比增0.4%，超出前值的0.3%和預(yù)期值的0.2%。降通脹進(jìn)程逆轉(zhuǎn)，這也扭轉(zhuǎn)了此前美聯(lián)儲(chǔ)二季度降息抬升的預(yù)期，鮑威爾次日國(guó)會(huì)聽證會(huì)表示，CPI顯示美聯(lián)儲(chǔ)已接近但還未實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，暗示利率近期保持高位。從昨晚金融市場(chǎng)反饋來(lái)看，美元快速?zèng)_高后回落，這也帶動(dòng)了黃金先抑后揚(yáng)的表現(xiàn)。另外，地緣方面來(lái)看，普京邀請(qǐng)?zhí)乩势赵L俄，澤連斯基與特朗普通話，討論實(shí)現(xiàn)和平的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲，地緣出現(xiàn)緩和跡象，對(duì)黃金頗多不利，但美元回落仍托起了金價(jià)，關(guān)注金價(jià)在歷史高位的表現(xiàn)，筆者擔(dān)憂市場(chǎng)情緒過(guò)高多頭順勢(shì)獲利了結(jié)，但黃金積累起來(lái)的看多情緒也不會(huì)輕易改變下投資者也不宜追空操作。