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　　中信證券研究

　　摘要

　　2025年1月20號，DeepSeek-R1正式發(fā)布，性能對標(biāo)OpenAI o1正式版，引發(fā)全球關(guān)注。伴隨市場對DeepSeek討論的持續(xù)發(fā)酵，在驚嘆于DeepSeek優(yōu)秀的SOTA測試表現(xiàn)之外，市場擔(dān)心科技巨頭在AI領(lǐng)域的巨額算力是否“物有所值”，以及AI算力的業(yè)績增長邏輯能否延續(xù)。

　　我們認(rèn)為：Deepseek在模型訓(xùn)練成本降低方面的最佳實踐，料將刺激科技巨頭采用更為經(jīng)濟(jì)的方式加速前沿模型的探索和研究，同時將使得大量AI應(yīng)用得以解鎖和落地。算法訓(xùn)練帶來的規(guī)模報酬遞增效應(yīng)以及單位算力成本降低對應(yīng)的杰文斯悖論等，均意味著中短期維度科技巨頭繼續(xù)在AI算力領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)、規(guī)模投入仍將是高確定性事件。

　　我們看好國產(chǎn)算力需求增長、AI+應(yīng)用場景持續(xù)拓寬、端側(cè)AI普及度持續(xù)提升等相關(guān)投資機(jī)會。

　　DeepSeek快速破圈

　　推動AI平權(quán)進(jìn)程

　　2025年1月20號，DeepSeek-R1正式發(fā)布并開源，以其低成本+高性能+開源等特點引發(fā)全球關(guān)注。DeepSeek-R1通過模型層面的創(chuàng)新，在芯片受限/低算力投入的背景下達(dá)到了全球頂尖閉源模型的性能水平。

模型概況：推理能力對標(biāo)OpenAI o1，性價比優(yōu)勢突出。參考DeepSeek官方發(fā)布的論文，DeepSeek-R1作為開源強(qiáng)化學(xué)習(xí)大模型，在數(shù)學(xué)、編程、復(fù)雜問題解決等領(lǐng)域體現(xiàn)強(qiáng)大推理能力，整體來看，模型的推理能力與OpenAI o1相當(dāng)。定價來看，R1的API定價較OpenA o1呈現(xiàn)數(shù)量級下降。

技術(shù)解讀：R1-zero將減法做到極致，R1方案采用兩階段強(qiáng)化學(xué)習(xí)，有望開啟全新Scaling Law。我們認(rèn)為，R1的技術(shù)方案可以被快速應(yīng)用于復(fù)雜推理能力要求高的場景中，如數(shù)學(xué)、代碼、科研等，助力以Agent形式為代表的應(yīng)用形態(tài)全面落地。

　　DeepSeek的最大價值在于首次實現(xiàn)了類O1模型的復(fù)現(xiàn)，并將其開源，推動了AI平權(quán)的進(jìn)程。隨著DeepSeek的快速破圈，國內(nèi)硬件生態(tài)和應(yīng)用生態(tài)迅速向其聚攏，有望基于DeepSeek搭起國內(nèi)AI軟硬件大生態(tài)。

　　表1：DeepSeek-R1對標(biāo)OpenAI o1具有性價比優(yōu)勢

　　具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險提示等）詳見報告：

　　2025-02-14|《前瞻研究行業(yè)美股半導(dǎo)體專題報告—Deepseek之后美股AI半導(dǎo)體投資的再思考》

　　作者：陳俊云，高飛翔

　　2025-02-10|《計算機(jī)行業(yè)策略觀點—周觀點：AI平權(quán)，跟進(jìn)聚焦》

　　作者：楊澤原，丁奇，廖原，潘儒琛，馬慶劉，孫竟耀，曲松

　　2025-02-10|《通信行業(yè)重大事項點評—DeepSeek加速國產(chǎn)AI生態(tài)發(fā)展，推薦國產(chǎn)算力網(wǎng)絡(luò)及運(yùn)營商》

　　作者：黃亞元，李赫然

　　2025-02-05|《通信行業(yè)重大事項點評—DeepSeek大超預(yù)期，推薦國內(nèi)AI算力網(wǎng)絡(luò)和端側(cè)投資機(jī)會》

　　作者：黃亞元，魏鵬程，李赫然，李鷂，周翰林

　　2025-02-04|《計算機(jī)行業(yè)“智能網(wǎng)聯(lián)”系列報告57—DeepSeek對模型、算力、應(yīng)用的啟示》

　　作者：楊澤原，丁奇，潘儒琛，馬慶劉，孫竟耀

　　2024-12-30|《計算機(jī)行業(yè)“智能網(wǎng)聯(lián)”系統(tǒng)報告56—DeepSeek V3發(fā)布，加速AI應(yīng)用落地》

　　作者：楊澤原，丁奇，馬慶劉，孫竟耀

　　2025-02-01|《主題策略聚焦系列—2025年A股十大主題展望》

　　作者：秦培景，劉易，王冠然，侯蘇洋，卿施典，白弘偉，任恒（金麒麟分析師）毅，許英博，劉海博，姜婭，王喆，陳竹，徐濤

　　DeepSeek有望帶動

　　AI全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

　　DeepSeek通過技術(shù)突破和生態(tài)開放，有望帶動國內(nèi)AI全產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，其低成本、高性能、開源的特性正在改變?nèi)駻I產(chǎn)業(yè)鏈格局，推動中國從“算力追隨者”向“生態(tài)主導(dǎo)者”轉(zhuǎn)型。華為昇騰云、騰訊云、阿里云、百度智能云等CSP廠商都陸續(xù)地在其云服務(wù)平臺上線了DeepSeek的大模型，華為昇騰、海光信息、天數(shù)智芯等AI算力芯片廠商也均適配DeepSeek，我們看好DeepSeek對于國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的拉動。

　　AI算力：DeepSeek訓(xùn)練效率大幅提升，助力推理算力需求高增

　　我們認(rèn)為，DeepSeek模型相比GPT4模型更小的參數(shù)量意味著更低的推理成本，推理成本的降低將是AI應(yīng)用普及的前奏。當(dāng)前AI應(yīng)用滲透率仍然較低，產(chǎn)業(yè)仍在早期，根據(jù)中信證券研究部云基礎(chǔ)設(shè)施組的測算，隨著Agent成為流量入口，如果滲透率達(dá)到30%左右，全球Agent的推理token數(shù)量將增長3個數(shù)量級以上，且視頻生成與實時視頻理解等形態(tài)的AI同樣有望帶來巨量需求增長，并且根據(jù)我們對視頻生成模型的測算，視頻推理算力需求有望達(dá)到訓(xùn)練算力需求的2-3個數(shù)量級以上。算力需求的指數(shù)級提升與模型訓(xùn)練推理成本的下降將構(gòu)成產(chǎn)業(yè)飛輪，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，隨著AI進(jìn)一步普及到日常生活與產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，我們認(rèn)為推理算力需求仍將驅(qū)動AI算力產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)增長。

　　表2：全球Agent所需算力需求測算

　　算力產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)多、規(guī)模大、成長性好，算力芯片、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)通信環(huán)節(jié)是算力產(chǎn)業(yè)鏈最大的子領(lǐng)域，根據(jù)中信證券研究部外發(fā)報告《科技產(chǎn)業(yè)行業(yè)AI系列報告—算力產(chǎn)業(yè)鏈研究框架2024》（2024-09-03）的測算，2025年芯片、AI服務(wù)器相比2023年均有4倍以上業(yè)績彈性，光模塊有2倍以上業(yè)績彈性。對于中國國產(chǎn)大模型而言，國產(chǎn)算力是相對穩(wěn)定可靠的選項，能夠支撐國產(chǎn)大模型從研發(fā)走向商業(yè)化。

　　圖1：算力產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)構(gòu)成

　　具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險提示等）詳見報告：

　　2025-02-12|《前瞻研究行業(yè)美股科技板塊專題報告—全球2025年AI CAPEX測算更新》

　　作者：陳俊云，高飛翔，賈凱方

　　2025-02-04|《計算機(jī)行業(yè)策略觀點—2月思路：擁抱國產(chǎn)AI應(yīng)用+算力 》

　　作者：楊澤原，丁奇，潘儒琛，馬慶劉，孫竟耀，曲松

　　2025-01-22|《科技產(chǎn)業(yè)行業(yè)重大事項點評—星際之門（STARGATE）發(fā)布，全球算力高增》

　　作者：許英博，徐濤，楊澤原，丁奇，黃亞元，陳俊云，馬慶劉，高飛翔，雷俊成，魏鵬程，孫竟耀，曲松

　　2025-01-14|《電子行業(yè)半導(dǎo)體重大事項點評—美國AI芯片制裁升級，倒逼國產(chǎn)算力及先進(jìn)制程發(fā)展》

　　作者：徐濤，雷俊成，王子源，夏胤磊

　　2025-01-14|《計算機(jī)行業(yè)“構(gòu)筑中國科技基石”系列報告38—信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)：算力生變，落地提速》

　　作者：楊澤原，丁奇，潘儒琛，馬慶劉，孫竟耀

　　2024-12-31|《電子行業(yè)算力專題系列報告1—從國產(chǎn)算力需求看先進(jìn)制程增量空間》

　　作者：徐濤，楊澤原，雷俊成，王子源，夏胤磊，程子盈

　　2024-12-13|《計算機(jī)行業(yè)“智能網(wǎng)聯(lián)”系列報告54—算力需求測算：Agent+Sora》

　　作者：楊澤原，丁奇，馬慶劉，孫竟耀

　　2024-09-03|《科技產(chǎn)業(yè)行業(yè)AI系列報告—算力產(chǎn)業(yè)鏈研究框架2024》

　　作者：丁奇，許英博，楊澤原，徐濤，黃亞元，陳俊云，劉易，孫竟耀

　　2025-02-10|《新材料行業(yè)跟蹤點評—看好AI和固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)》

　　作者：李超（金麒麟分析師），陳旺，俞騰，郭柯宇

　　2025-01-21|《能源化工行業(yè)電子樹脂跟蹤點評—算力硬件迭代，高頻高速樹脂加速放量》

　　作者：王喆，孫臣興，劉同心

　　AI應(yīng)用：DeepSeek低成本+強(qiáng)能力助推AI應(yīng)用全面落地，開源開放下生態(tài)有望持續(xù)壯大

　　DeepSeek模型性價比持續(xù)提升下，國內(nèi)AI應(yīng)用依托豐富生態(tài)和成熟流量加速各領(lǐng)域落地，同時對復(fù)雜推理場景有明顯帶動作用，其中，Agent模式有望以更長的任務(wù)流程、更好的場景理解、更高的自主能力，成為所有AI應(yīng)用落地的最佳載體之一。此外，DeepSeek模型開源開放的特點有助于不同場景應(yīng)用落地，配套生態(tài)有望不斷豐富壯大。建議重點關(guān)注企業(yè)管理（員工助手、面試、營銷）、教育（數(shù)學(xué)、競賽）、科研（藥物、材料研發(fā)）、法律（合同全案分析）、醫(yī)療（病歷縱向追蹤）、金融等場景。

　?。?）AI+金融：擁抱AI變革將是必選項

　　相比于兩年前ChatGPT發(fā)布帶來的影響，此次Deepseek創(chuàng)新推動大模型從閉源走向開源，大幅降低本地化部署成本和門檻。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)擁抱AI變革成為必選項，預(yù)計在降本增效、風(fēng)險控制、客戶服務(wù)等方面可能較快取得成效，而商業(yè)模式創(chuàng)新尚需觀察。

保險：Deepseek有利于重運(yùn)營的財產(chǎn)險和健康險板塊實現(xiàn)降本增效，而重銷售的壽險板塊影響預(yù)計相對有限。

證券：短期來看，人工智能主要應(yīng)用于智能客服、數(shù)據(jù)整理、代碼生成等領(lǐng)域，有利于提升證券公司財富管理、投資銀行等業(yè)務(wù)部門以及中后臺的運(yùn)營效率。長期來看，在投資與研究領(lǐng)域深層次思考的潛力仍值得挖掘。多家券商陸續(xù)官宣已完成DeepSeek-R1模型的本地化部署，下一步需要觀察各券商在通用業(yè)務(wù)場景和專用業(yè)務(wù)場景的落地效果。

資管：部分代表公司分別在平臺化發(fā)展和被動化趨勢具有優(yōu)勢地位，有望受益AI能力提升。

金融科技：Deepseek的出現(xiàn)階段性證明在美國算力出口限制下中國人工智能技術(shù)持續(xù)發(fā)展以及成本持續(xù)優(yōu)化的可行性。我們看好在這輪AI浪潮下，已經(jīng)具備研發(fā)基礎(chǔ)和技術(shù)實力的頭部金融科技平臺未來潛在的商業(yè)模式創(chuàng)新和運(yùn)營效率的持續(xù)提升。

　　圖2：傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)擁抱AI變革成為必選項

　　（2）AI+教育：2025年有望加速進(jìn)入商業(yè)化落地階段

　　近期教育領(lǐng)域公司紛紛擁抱Deepseek，強(qiáng)推理能力AI大模型的加持有望實現(xiàn)對于復(fù)雜推理場景的深度賦能，教育領(lǐng)域的Agent模式落地場景將更加豐富，而在相關(guān)領(lǐng)域應(yīng)用場景的理解與數(shù)據(jù)積累以及產(chǎn)品化能力水平或?qū)⒊蔀樾碌纳虡I(yè)化競爭優(yōu)勢。我們看好目前在Deepseek催化下，教育+AI在教育硬件、軟件訂閱、智慧校園三個賽道上的商業(yè)化落地，同時看好其對于傳統(tǒng)教培領(lǐng)域的效率提升。

　　圖3：教育+AI三大重要商業(yè)化市場

　?。?）AI+醫(yī)療：大模型驅(qū)動AI診療技術(shù)進(jìn)步

　　醫(yī)療垂類大模型憑借更強(qiáng)的理解、生成、多模態(tài)能力，從提質(zhì)、增效兩條路徑拓展了更復(fù)雜情境下的AI+醫(yī)療市場空間。國內(nèi)企業(yè)發(fā)布的AI醫(yī)療垂類大模型數(shù)量已超50個，且在應(yīng)用落地層面悉數(shù)采用和美國市場相同的先B后C戰(zhàn)略。

　　國內(nèi)大模型輔助診療應(yīng)用落地具備兩大驅(qū)動因素：1）基層醫(yī)療資源稀缺；2）AI診療智能化產(chǎn)品能以高性價比方式提高診療效率。據(jù)中信證券研究部計算機(jī)&醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈組測算，2025-2029年國內(nèi)大模型智能診療產(chǎn)品B端、G端累計市場空間近200億元，C端年理論市場空間超700億元。擁有底層模型、數(shù)據(jù)壁壘以及產(chǎn)品客戶積累的企業(yè)有望率先受益。

　　圖4：全場景AI診療解決方案

　　圖5：AI醫(yī)療發(fā)展主要階段及代表性診療輔助軟件產(chǎn)品

　　圖6：2019-2028年中國AI醫(yī)療市場規(guī)模（含預(yù)測）

　　資料來源：Frost & Sullivan（轉(zhuǎn)引自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院），中信證券研究部 注：2024-2028年數(shù)據(jù)為前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測

　　其中，醫(yī)學(xué)影像AI是當(dāng)下醫(yī)療領(lǐng)域最重要的發(fā)展方向之一，經(jīng)過近十年的發(fā)展，影像AI獲得廣泛運(yùn)用，進(jìn)入商業(yè)化1.0時代。2024年11月，國家醫(yī)保局將AI輔助診斷單列為擴(kuò)展項，我們認(rèn)為影像AI商業(yè)化有望持續(xù)獲得大力推動。2025年初，DeepSeek系列模型以其高性能、低成本、開源等優(yōu)勢，成為現(xiàn)象級LLM大模型，我們認(rèn)為LLM大模型技術(shù)有望持續(xù)向醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域遷移，有助于擁有醫(yī)學(xué)影像數(shù)據(jù)要素的平臺型企業(yè)開發(fā)出高性能的基座模型，基座模型有望在模型訓(xùn)練、商業(yè)化部署等多個領(lǐng)域給行業(yè)帶來深刻變革，影像AI或?qū)⑦M(jìn)入2.0時代。

　　圖7：醫(yī)學(xué)影像基座模型示意圖

　　資料來源：Zhang S， Metaxas D． On the challenges and perspectives of foundation models for medical image analysis[J]． Medical image analysis， 2024， 91： 102996．，中文注釋來自中信證券研究部

　　具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險提示等）詳見報告：

　　2025-02-12|《教育行業(yè)重大事項點評—“Deepseek奇點”到來，教育+AI商業(yè)化落地加速》

　　作者：姜婭，馮重光，鄭逸坤，蔡瀚毅

　　2025-02-12|《計算機(jī)行業(yè)智能體系列報告4—AI+醫(yī)療：全球創(chuàng)新落地加速》

　　作者：楊澤原，陳竹，丁奇，宋碩，潘儒琛

　　2025-02-11|《醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)AI系列跟蹤點評—AI醫(yī)療影像：迎接大模型時代》

　　作者：宋碩，陳竹，曾令鵬

　　2025-02-10|《非銀行金融行業(yè)熱點跟蹤點評—全面擁抱AI變革，釋放新的發(fā)展?jié)撃堋?/p>

　　作者：童成墩，邵子欽，田良，薛姣，陸昊，林永健

　　2025-02-06|《計算機(jī)行業(yè)智能體系列報告3—Agentforce撥云見日，管理軟件揚(yáng)帆再起》

　　作者：楊澤原，丁奇，馬慶劉，潘儒琛

　　2025-02-05|《計算機(jī)行業(yè)智能體系列報告2—Deep Research：深度推理+聯(lián)網(wǎng)搜索打造研究分析利器》

　　作者：楊澤原，丁奇，潘儒琛，馬慶劉

　　2025-01-23|《計算機(jī)行業(yè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系列—金融篇8：中長期資金入市+AI賦能，看好金融信息服務(wù)》

　　作者：楊澤原，丁奇，潘儒琛

　　端側(cè)AI：DeepSeek是國內(nèi)AI生態(tài)級的突圍，有望加速推動端側(cè)AI落地

　　DeepSeek將對AI軟件、AI硬件等應(yīng)用廠商賦能，有望加速國內(nèi)外AI應(yīng)用的快速發(fā)展，推動端側(cè)AI的快速落地。同時物聯(lián)網(wǎng)端側(cè)AI作為AI應(yīng)用的重要載體之一，在DeepSeek所帶來的模型小型化和開源化的趨勢下有望迎來加速落地。Counterpoint預(yù)測，未來端側(cè)AI將驅(qū)動蜂窩模組出貨增長，出貨量將在2023-2027年之間達(dá)到73%的復(fù)合增長率。

　　在大模型理解及交互能力快速提升+對外API調(diào)用成本快速下降的背景下，我們認(rèn)為AI落地有望百花齊放。AI手機(jī)仍然是核心方向，同時建議重點關(guān)注AIoT（眼鏡、智能家居）、AI PC、機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。

　　圖8：大模型應(yīng)用從云到端，硬件廠商主導(dǎo)權(quán)強(qiáng)化

　　圖9：手機(jī)、PC、AIoT落地AI的節(jié)奏預(yù)測

　　具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險提示等）詳見報告：

　　2025-02-14|《電子行業(yè)算力專題系列報告2—從DeepSeek算力需求看硬件受益方向》

　　作者：徐濤，楊澤原，雷俊成，王子源，夏胤磊，程子盈

　　2025-01-15|《電子行業(yè)深度專題—云端先行，終端跟進(jìn)，AI PCB大有可為》

　　作者：徐濤，雷俊成

　　2025-01-08|《電子行業(yè)端側(cè)AI跟蹤點評—端側(cè)AI加速落地，存儲廠商迎機(jī)遇》

　　作者：徐濤，胡葉倩雯，程子盈

　　2025-01-06|《電子行業(yè)端側(cè)AI跟蹤點評—CES 2025前瞻：AI端側(cè)百花齊放》

　　作者：徐濤，胡葉倩雯，梁楠，唐佳

　　2025-02-10|《計算機(jī)行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)系列報告58—“智駕平權(quán)”：智能駕駛投資框架2025》

　　作者：丁奇，徐濤，楊澤原，尹欣馳

　　2025-01-13|《汽車及零部件行業(yè)跟蹤點評—OpenAi親自下場，自研機(jī)器人或成通向AGI必由之路》

　　作者：李景濤，尹欣馳，黃耀庭，陳彥龍，孫晨曄

　　2025-01-08|《汽車及零部件行業(yè)智能汽車2024年銷量總結(jié)和2025年展望—智能汽車系列No.7—AI驅(qū)動商業(yè)化加速，2025智駕拐點正在到來》

　　作者：尹欣馳，武平樂，許英博，李景濤，丁奇，梁楠，雷俊成

　　投資建議

　　DeepSeek新一代模型的發(fā)布意味著AI大模型的應(yīng)用將逐步走向普及，加速AI應(yīng)用全面落地；同時，其有望開啟全新的Scaling Law，模型重心逐步從預(yù)訓(xùn)練切換到強(qiáng)化學(xué)習(xí)、推理階段，助力算力需求持續(xù)增長。建議關(guān)注三個細(xì)分主題：

　　① 國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)建設(shè)將迎來爆發(fā)期，關(guān)注相關(guān)的算力芯片、配套銅互連及AIDC等板塊；

　?、?AI+應(yīng)用場景將持續(xù)拓寬，關(guān)注相關(guān)的AI+辦公軟件、AI+工業(yè)以及數(shù)據(jù)服務(wù)等板塊；

　?、?端側(cè)AI普及度將持續(xù)提升，關(guān)注相關(guān)的AI手機(jī)、AIoT配套產(chǎn)業(yè)鏈以及腦機(jī)接口等板塊。

　　美股科技方面，考慮到AI Agent的超預(yù)期進(jìn)展，以及Deepseek最新算法對全球市場的擾動，北美云計算巨頭CAPEX支出總量、細(xì)分結(jié)構(gòu)等亦成為當(dāng)下資本市場最為關(guān)心的內(nèi)容之一。綜合需求、投入方向等因素分析，我們認(rèn)為2025年美股科技算力產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)保持較高景氣度。

　　圖10：AI投資機(jī)會梳理

　　風(fēng)險因素

　　DeepSeek發(fā)展不及預(yù)期；AI算力需求不及預(yù)期風(fēng)險；端側(cè)AI需求不及預(yù)期風(fēng)險；AI被不當(dāng)使用造成嚴(yán)重社會影響，AI應(yīng)用產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；AI潛在倫理、道德、用戶隱私風(fēng)險。企業(yè)數(shù)據(jù)安全風(fēng)險；信息安全風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)制裁超預(yù)期；全球供應(yīng)鏈進(jìn)擾動；地緣政治風(fēng)險；科技領(lǐng)域政策監(jiān)管持續(xù)收緊風(fēng)險；私有數(shù)據(jù)相關(guān)的政策監(jiān)管風(fēng)險；全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致歐美企業(yè)IT支出（尤其是AI支出）不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)新型基礎(chǔ)建設(shè)不及預(yù)期及數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險；流量增長不及預(yù)期；云廠商、運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期；技術(shù)方案迭代的風(fēng)險。算力芯片供應(yīng)鏈風(fēng)險；芯片產(chǎn)能供給不足的風(fēng)險；互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支不及預(yù)期；相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺進(jìn)展和力度不及預(yù)期；芯片技術(shù)迭代不及預(yù)期；國產(chǎn)先進(jìn)制程量產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期。車企自研芯片進(jìn)展不及預(yù)期；自研芯片性能不及預(yù)期；高階智駕滲透率提升不及預(yù)期；汽車行業(yè)銷量下行風(fēng)險等；消費電子下游需求不及預(yù)期；技術(shù)迭代不及預(yù)期；機(jī)器人市場需求低于預(yù)期；AR/VR產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期等；金融信息服務(wù)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；證券交易信息的許可（金麒麟分析師）經(jīng)營風(fēng)險；數(shù)據(jù)安全風(fēng)險；AI應(yīng)用落地不及預(yù)期的風(fēng)險；大模型帶來的合規(guī)風(fēng)險；傳統(tǒng)公司AI落地能力不足；未能預(yù)期到顛覆性創(chuàng)新可能；部分金融科技公司估值偏高；客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險；AI輔助診療行業(yè)政策變動的風(fēng)險；市場競爭進(jìn)一步加劇的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；行業(yè)及企業(yè)聲譽(yù)風(fēng)險；醫(yī)學(xué)影像數(shù)據(jù)倫理風(fēng)險；醫(yī)療器械注冊失敗風(fēng)險；下游醫(yī)保支付受限風(fēng)險；教育行業(yè)政策變動風(fēng)險。