專題：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　2024年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量榜單揭曉。在TOP10企業(yè)中，6家中國(guó)電池企業(yè)上榜，分別是寧德時(shí)代、比亞迪（弗迪電池）、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、億緯鋰能（維權(quán)）和欣旺達(dá)。

　　其中，中創(chuàng)新航全年動(dòng)力電池出貨量同比增長(zhǎng)16.6%，但市場(chǎng)份額卻從4.8%逆勢(shì)下滑至4.4%，成為唯一份額下滑的上榜中企。

　　與此同時(shí)，中創(chuàng)新航的國(guó)內(nèi)市占率也出現(xiàn)多年以來(lái)首次下滑。值得注意的是，自2021年以來(lái)，在上述幾家企業(yè)中，中創(chuàng)新航的研發(fā)費(fèi)用率一直處于最低水平，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足或是市場(chǎng)份額不斷縮減的根本因素。

　　更重要的是，市場(chǎng)份額下滑的同時(shí)，產(chǎn)能卻在不斷增長(zhǎng)。持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)之下，中創(chuàng)新航有息負(fù)債大幅攀升，負(fù)債率頻創(chuàng)新高，去年上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大增114%。

　　依靠低價(jià)搶市場(chǎng)的策略已經(jīng)失效，疊加日益加重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，中創(chuàng)新航未來(lái)市場(chǎng)前景或更加堪憂。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額罕見(jiàn)下滑 研發(fā)費(fèi)用率長(zhǎng)期墊底

　　根據(jù)SNE Research最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年，中創(chuàng)新航全球動(dòng)力電池裝機(jī)量39.4GWh，同比增長(zhǎng)16.6%，市占率為4.4%，同比大幅下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，也成為6家上榜中企中唯一一家市場(chǎng)份額下滑的公司。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被蠶食是公司全球份額下滑的重要原因。2024年，中創(chuàng)新航國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量為36.48GWh，市占率6.68%，相比2023年下降1.72個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)多年以來(lái)的罕見(jiàn)下滑。

　　事實(shí)上，自2021年以來(lái)，在上榜的幾家中國(guó)企業(yè)里（不包括比亞迪），中創(chuàng)新航的研發(fā)費(fèi)用率一直處于最低水平，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足或是市場(chǎng)份額不斷縮減的根本因素。?

　　值得注意的是，2019年-2021年，中創(chuàng)新航動(dòng)力電池的平均售價(jià)分別為0.87元/Wh、0.64元/Wh和0.65元/Wh，均顯著低于寧德時(shí)代同期的銷售均價(jià)；與此同時(shí)，公司營(yíng)收、裝機(jī)量和市場(chǎng)份額均大幅提升。而2024年后，中創(chuàng)新航依靠低價(jià)搶市場(chǎng)的策略似乎已開(kāi)始失效。

　　份額下滑、產(chǎn)能增長(zhǎng) 有息負(fù)債大幅攀升負(fù)債率新高

　　市場(chǎng)份額下滑的同時(shí)，產(chǎn)能卻在不斷增長(zhǎng)。

　　據(jù)公開(kāi)報(bào)道，中創(chuàng)新航2023年規(guī)劃總體有效產(chǎn)能擴(kuò)張至約90GWh。為此，公司2021年資本開(kāi)支首次突破百億，達(dá)到109.2億元，2022年進(jìn)一步增加至316.3億元，同比增長(zhǎng)近3倍，2023年有所縮減，但全年仍超過(guò)200億元。

　　2025年2月5日，中創(chuàng)新航福建廈門高性能鋰電池項(xiàng)目開(kāi)工，總投資150億元，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)30GWh。公司預(yù)計(jì)到2030年總產(chǎn)能或?qū)⑼黄?000GWh。

　　為滿足產(chǎn)能擴(kuò)張，中創(chuàng)新航不得不大量融資。

　　2022年10月，中創(chuàng)新航在港股IPO，以34.37元/股的價(jià)格，募資約90億。但上市融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足公司的資金需求。

　　實(shí)際上，自2022年以來(lái)，中創(chuàng)新航有息負(fù)債急劇攀升。2024年6月末，公司短期借貸大幅上升至108億元，長(zhǎng)期借貸更是達(dá)到267億，有息負(fù)債合計(jì)約375億，而同期賬面資金相比2022年不升反降，資金缺口進(jìn)一步加大，負(fù)債率連年走高，并不斷刷新紀(jì)錄。

　　2023年，中創(chuàng)新航財(cái)務(wù)費(fèi)用為3.3億，同比增長(zhǎng)371%，創(chuàng)下年度歷史新高；2024年僅上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用就達(dá)3.0億，同比繼續(xù)增長(zhǎng)114%。

　　而據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院此前的調(diào)研預(yù)測(cè)，2024年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)的有效產(chǎn)能利用率或?qū)⒌陀?0%；儲(chǔ)能電池市場(chǎng)的有效產(chǎn)能利用率更是不足50%，鋰電產(chǎn)能過(guò)剩已成為行業(yè)普遍共識(shí)。

　　一方面市場(chǎng)份額開(kāi)始下滑，另一方面產(chǎn)能又不斷增長(zhǎng)。日益加重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)之下，中創(chuàng)新航依靠低價(jià)搶市場(chǎng)的策略已不再奏效，未來(lái)市場(chǎng)前景或?qū)⒏涌皯n。