至純科技收購案背后：償債隱憂凸顯

快訊 2025年02月19日 18:00 1 admin

　　來源：證券之星

　　近期，至純科技（603690.SH）擬收購?fù)D晶磷控股權(quán)的舉動，將市場目光引向這家半導(dǎo)體設(shè)備商的資本運作軌跡。證券之星了解到，至純科技早在2020年便參與威頓晶磷的A輪融資，2022年追加投資，但在后者2023年啟動IPO輔導(dǎo)之際，卻選擇轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)套現(xiàn)2.1億元。如今再次籌劃買回，這種“投-退-購”的資本操作背后的邏輯耐人尋味。

　　至純科技工作人員近期回應(yīng)媒體稱，當(dāng)時出讓部分股權(quán)，是為了回流一部分資金，公司主營業(yè)務(wù)也需要現(xiàn)金流。當(dāng)前收購的原因是威頓晶磷方面有意向（出售），公司就開始去接觸洽談。證券之星注意到，至純科技近年現(xiàn)金流承壓，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額自上市以來已連續(xù)七年為負(fù)，此次收購雖采用“股份+現(xiàn)金”組合支付，但也不排除會進(jìn)一步增加上市公司的財務(wù)壓力。

　　01．?套現(xiàn)2.1億下的現(xiàn)金流焦慮

　　公開資料顯示，威頓晶磷是電子化學(xué)品集成供應(yīng)商，主要從事電子化學(xué)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2020年，威頓晶磷啟動A輪融資，至純科技作為投資方參與了該輪融資，根據(jù)公司2020年年報披露，其參投金額為6426萬元。次年即獲得投資收益813.03萬元。2022年，至純科技繼續(xù)追加投資2499萬元，這筆長期股權(quán)投資期末已經(jīng)升至1.15億元。

　　2023年7月，威頓晶磷宣布完成億元PRE-IPO輪融資，此后迅速于當(dāng)年9月在貴州證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記。不過就在威頓晶磷沖刺IPO前夕，至純科技卻選擇將其持有的威頓晶磷部分股權(quán)進(jìn)行出售。2023年11月和12月，至純科技將其持有的威頓晶磷合計約12.1%以2.1億元轉(zhuǎn)讓，交易后公司仍持有威頓晶磷14.8075%股權(quán)。

至純科技收購案背后：償債隱憂凸顯

　　值得注意，2022年和2023年上半年，威頓晶磷業(yè)績表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)凈利潤分別為：5305.80萬元和3593.79萬元。證券之星了解到，選擇剝離優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的部分股權(quán)一方面是至純科技確實從這筆投資中獲得了豐厚的收益，另一方面也是為了補充公司現(xiàn)金流。

　　回看至純科技自2017年上市后的業(yè)績表現(xiàn)，盡管營收和歸母凈利潤呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額自上市以來連續(xù)七年為負(fù)，合計“失血”超23億元。公司近年持續(xù)增長的應(yīng)收賬款是造成其現(xiàn)金流緊張的原因之一。

　　2021年至2023年以及2024年上半年，至純科技應(yīng)收款期末賬面余額分別為14.08億元、24.17億元、28.17億元和31.05億元，對應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為：188.85天、195.87天、258.81天和274.03天，其中，公司2023年賬齡1年以上的應(yīng)收賬款占比從2022年末的29.70%上升至2023年末的37.62%。

　　證券之星了解到，由于至純科技的主營業(yè)務(wù)主要為“系統(tǒng)集成及材料”和“設(shè)備業(yè)務(wù)”，除了因業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致的回款周期較長外，部分客戶付款審批流程較長、系統(tǒng)集成工程項目審計周期不可控、財政資金撥付不及時等原因，也影響了部分應(yīng)收賬款的回款速度。

　　02．?大額償債缺口如何填補

　　與此同時，近年大幅增長的預(yù)付款也擠壓著公司現(xiàn)金流。2020年至2023年，至純科技預(yù)付款項余額分別為：1.99億元、4.83億元、6.29億元、6.42億元，其中超過一年的預(yù)付款項金額占比分別為：13.23%、12.64%、15.04%、41.13%。此外，截至2023年末，至純科技預(yù)付賬款中賬齡1年以上的預(yù)付款的占比為41.13%，較行業(yè)均值13.14%高出兩倍有余。

　　證券之星了解到，上述變化的部分原因在于半導(dǎo)體核心部件的“卡脖子”困境——歐美日供應(yīng)商對管制閥門、泵類等關(guān)鍵部件的交付周期進(jìn)行了延長，由原來的6個月左右延長到12-18個月。不僅如此，至純科技曾于2020年與某境外供應(yīng)商簽署采購協(xié)議，最初預(yù)計2023年下半年交付，但直至2024年三季度末對方仍未交交貨，導(dǎo)致公司對1.06億元預(yù)付款計提50%減值損失，相當(dāng)于直接吞噬了2023年凈利潤的14%。

　　這種供應(yīng)鏈危機與資本結(jié)構(gòu)的惡化形成共振效應(yīng)。自上市以來，公司在固定資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)投入等項目上的投資消耗了大量現(xiàn)金，致使公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額連續(xù)七年為負(fù)，累計凈流出35.15億元。不過由于公司缺少“造血”能力，2017年至2023年，公司通外部融資累計獲取65.05億元資金，但代價是負(fù)債率的攀升。

　　截至2024年前三季度，至純科技短期借款達(dá)到30.08億元，長期借款為17.95億元，而公司貨幣資金余額僅為7.44億元，截至三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率為62.73%，為近六年三季報中的新高。

　　證券之星注意到，至純科技2024年的業(yè)績也陷入了自2019年以來的首次下滑，公司預(yù)計2024年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤在9000萬元至1.35億元之間，同比減少64.22%至76.14%。公司解釋稱，主要系研發(fā)費用增長、單項計提信用減值準(zhǔn)備以及非經(jīng)常性損益大幅下降。

　　不過證券之星注意到，公司主業(yè)之一的設(shè)備業(yè)務(wù)的毛利率近年呈現(xiàn)下滑之態(tài)，從2021年的32.48%下降至2023年的26.08%，另一主業(yè)系統(tǒng)及集成材料的毛利率也從2021年的38.16%小幅下滑至2023年的36.25%。

　　市場關(guān)注的是，在“造血”能力不足的背景下，重新收購?fù)D晶磷是否能為至純科技帶來轉(zhuǎn)機？答案或?qū)⒂绊懫湮磥碣Y本市場的走向。

標(biāo)簽：收購案償債隱憂