華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 王敬 北京報(bào)道

　　2月18日，長白山（603099.SH）發(fā)布公告，計(jì)劃向特定對象發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過2.36億元，主要用于長白山火山溫泉部落二期（下稱“火山溫泉項(xiàng)目”）和旅游交通設(shè)備提升兩個(gè)項(xiàng)目。長白山表示，此舉旨在抓住旅游市場的發(fā)展機(jī)遇，完善產(chǎn)業(yè)布局，鞏固競爭優(yōu)勢，促進(jìn)公司穩(wěn)健發(fā)展。

　　值得注意的是，此次定增方案為調(diào)整后版本。與最初計(jì)劃的5億元相比，募資總額已是第二次“縮水”，從4.36億元再度縮減至2.36億元。此次的主要變化在于取消“補(bǔ)充流動(dòng)資金”項(xiàng)目，并將火山溫泉部落二期的募資額從3.5億元調(diào)降至2億元，交通設(shè)備項(xiàng)目募資額保持3585萬元不變。

　　2024年，長白山的定增事項(xiàng)還遭到上交所問詢，其中重點(diǎn)關(guān)注了火山溫泉項(xiàng)目規(guī)劃變更及長期停工問題。該項(xiàng)目自2017年2月重新取得備案至今已七年之久，期間項(xiàng)目長時(shí)間處于停工狀態(tài)，直至2024年6月才開工，項(xiàng)目的長期停滯也引發(fā)了市場對其可行性的質(zhì)疑。

　　針對募資總額再度下調(diào)的具體原因以及公司經(jīng)營業(yè)績情況，本報(bào)記者致函長白山，截至發(fā)稿暫未獲得回復(fù)。

　　火山溫泉項(xiàng)目募資額減少1.5億元

　　長白山此次定增計(jì)劃的重點(diǎn)在于兩大項(xiàng)目，一是火山溫泉部落二期項(xiàng)目，二是旅游交通設(shè)備提升項(xiàng)目。

　　根據(jù)最新公告，長白山此次計(jì)劃投入的兩個(gè)項(xiàng)目總投資額6.50億元，擬使用募集資金2.36億元。其中，長白山火山溫泉部落二期項(xiàng)目總投資5.36億元，擬使用募集資金2億元；長白山旅游交通設(shè)備提升項(xiàng)目總投資為1.14億元，擬使用募集資金3584.95萬元。

　　值得注意的是，溫泉二期項(xiàng)目最早于2017年取得備案并動(dòng)工建設(shè)，但由于項(xiàng)目規(guī)劃變動(dòng)等問題多次延期，直至2021年2月項(xiàng)目才重新取得備案。

　　針對相應(yīng)情況，公司于2024年初遭到上交所問詢，上交所要求長白山說明該項(xiàng)目2018年以來變更項(xiàng)目規(guī)劃以及長期停工的原因，項(xiàng)目用地是否已被認(rèn)定為閑置土地或存在相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，并說明未來是否存在再次變更規(guī)劃的可能性，是否存在導(dǎo)致項(xiàng)目無法建設(shè)的實(shí)質(zhì)性障礙及重大不確定性。

　　對于項(xiàng)目停工情況，長白山彼時(shí)回應(yīng)稱，主要是由于公司資產(chǎn)規(guī)模偏小、資金儲備不足；此外，為保護(hù)我國唯一的活火山溫泉資源，對項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)劃、建筑面積、容積率等進(jìn)行了合理調(diào)整；同時(shí)是在2020年以來宏觀因素影響下公司出于穩(wěn)健經(jīng)營考慮選擇停工，并表示未來再次變更規(guī)劃的可能性較低。

　　2024年9月，長白山稱：“項(xiàng)目已于今年6月開工。本年度計(jì)劃完成地下及地上二層主體結(jié)構(gòu)施工?！?/p>

　　據(jù)悉，該項(xiàng)目擬在現(xiàn)有長白山火山溫泉部落一期項(xiàng)目基礎(chǔ)上增加一系列豐富基地的旅游產(chǎn)品，打造一個(gè)以親子度假為主題的旅游綜合度假區(qū)。項(xiàng)目占地面積2.38萬平方米，建筑面積4.17萬平方米，地下1層，地上主體7層，項(xiàng)目建成后，年游客接待能力約99.9萬人次。據(jù)募資使用可行性分析報(bào)告，該項(xiàng)目計(jì)劃在2025年竣工投入使用。

　　旅游交通設(shè)備提升項(xiàng)目則聚焦于改善長白山景區(qū)的交通基礎(chǔ)設(shè)施，應(yīng)對未來一個(gè)時(shí)期航空、高鐵出行游客增加，同時(shí)滿足北景區(qū)山門下移和周邊景區(qū)景點(diǎn)旅游班線運(yùn)力需求，保障區(qū)域游客交通出行。該項(xiàng)目總投資1.14億元，擬投入1.07億元購置大型客車、越野車等燃油車輛，以緩解景區(qū)運(yùn)力緊張。

　　“此次募資總額從5億元調(diào)整至2.36億元，反映出公司對資金需求更為審慎地評估。這種調(diào)整可能是由于市場環(huán)境變化、項(xiàng)目成本重新核算，或公司財(cái)務(wù)狀況的考量?！鞭r(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“只要資金運(yùn)用得當(dāng)，調(diào)整后的募資額若能滿足項(xiàng)目核心需求，就不會(huì)顯著影響項(xiàng)目的實(shí)施效果。關(guān)鍵在于資金使用的效率和項(xiàng)目管理的質(zhì)量?！?/p>

　　2024年前三年度增收不增利

　　受益于客流量恢復(fù)，長白山業(yè)績自2023年起開始大幅改善。截至2024年9月末，長白山景區(qū)累計(jì)接待游客277.5萬人次，同比增長23.5%。

　　不過，根據(jù)公司披露的2024年度三季報(bào)，長白山陷入“增收不增利”的局面。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5.95億元，同比增長19.55%；歸母凈利潤1.48億元，同比微降2.52%。

　　分季度來看，長白山第三季度營業(yè)收入3.4億元，同比增長3.19%，凈利潤1.27億元，同比下降9.04%。其中，旅游市場的季節(jié)性特征導(dǎo)致其盈利波動(dòng)較大，天氣因素的不確定性也對公司的經(jīng)營業(yè)績造成影響。

　　長白山表示：“與去年同期相比，今年三季度極端天氣情況對景區(qū)客流和酒店入住影響較為明顯。7月27日至8月2日暑期最旺季時(shí)段，長白山景區(qū)連續(xù)關(guān)閉七天。去年同期景區(qū)關(guān)閉天數(shù)少，且分散在七八月份不同時(shí)間，沒有形成連續(xù)關(guān)閉。9月，北坡天池景點(diǎn)受暴雨和大霧天氣影響關(guān)閉了5天，去年同期沒有關(guān)閉情況?！?/p>

　　近兩年，冰雪旅游的興起為長白山業(yè)績提供了強(qiáng)勁動(dòng)力，公司股價(jià)表現(xiàn)也因業(yè)績改善及市場情緒波動(dòng)而階段性表現(xiàn)出色。然而，長白山在冰雪旅游領(lǐng)域的收入占比仍待進(jìn)一步提升。

　　對此，袁帥指出，長白山在冰雪旅游市場火熱背景下的股價(jià)表現(xiàn)與冰雪旅游收入占比低形成反差，可能反映了市場情緒對公司未來潛力的預(yù)期高于當(dāng)前業(yè)績體現(xiàn)。一方面，這可能是市場情緒過度反應(yīng)；另一方面也預(yù)示著公司在冰雪旅游領(lǐng)域有較大發(fā)展空間，潛力尚未充分釋放。公司需要有效利用市場關(guān)注，加大在冰雪旅游領(lǐng)域的投入和開發(fā)，將市場熱情轉(zhuǎn)化為實(shí)際的業(yè)績增長。

　　就2024年至2025年冰雪季，長白山方面此前表示以下冰雪項(xiàng)目會(huì)對新雪季公司營收產(chǎn)生影響：一是今年公司通過新增車輛、新簽約駕駛員，公司運(yùn)力保障能力提升將對今冬長白山景區(qū)接待能力提升提供支持；二是公司在雪季擴(kuò)大了雪絨花、云頂市集等冰雪項(xiàng)目的規(guī)模，新增一些體驗(yàn)項(xiàng)目和收費(fèi)項(xiàng)目；三是去年受雪地摩托車不足影響，未開放的野雪體驗(yàn)項(xiàng)目將在今年雪季開放。

　　公司表示，長白山位于世界公認(rèn)的“冰雪黃金緯度帶”，擁有世界頂級的粉雪資源，每年雪期長達(dá)6個(gè)月，雪質(zhì)、雪量和雪期都處于世界頂級水平，冰雪旅游仍有較大發(fā)展空間和市場空間。項(xiàng)目周邊3個(gè)雪場。火山溫泉部落二期項(xiàng)目實(shí)施，將加大溫泉資源開發(fā)利用，聯(lián)動(dòng)周邊雪場資源，有效提升該區(qū)域旅游接待能力，帶動(dòng)區(qū)域冰雪旅游的發(fā)展。

　　沈白高鐵開通在即，定增計(jì)劃成色待考

　　根據(jù)公告，沈白高鐵計(jì)劃2025年竣工通車，屆時(shí)北京到長白山的旅行時(shí)間預(yù)計(jì)將縮短到4個(gè)小時(shí)，沈陽到長白山旅行時(shí)間預(yù)計(jì)縮短到1.5小時(shí)，尤其拉近了長白山與京津冀大都市圈的距離，為區(qū)域旅游產(chǎn)業(yè)帶來了重大市場機(jī)遇，長期制約長白山旅游發(fā)展的“旅長游短”問題徹底解決，長白山全域旅游將進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。

　　公司表示，本次發(fā)行投向的溫泉部落二期項(xiàng)目是公司提前布局2025年沈白高鐵通車后的旅游市場的重要戰(zhàn)略支撐。項(xiàng)目建成后將與一期形成功能、產(chǎn)品、消費(fèi)補(bǔ)充，解決當(dāng)前長白山區(qū)域森林溫泉養(yǎng)生項(xiàng)目規(guī)模較小、業(yè)態(tài)不完整、產(chǎn)品不豐富等產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題。

　　開源證券研報(bào)認(rèn)為，目前沈白高鐵已進(jìn)入全線鋪軌階段，溫泉部落二期已于去年6月開工，各增量項(xiàng)目進(jìn)展順利，管委會(huì)預(yù)計(jì)2025年長白山年客流有望達(dá)500萬人次，增量空間達(dá)60%以上。后續(xù)外部交通優(yōu)化預(yù)期、再融資項(xiàng)目落地、區(qū)域資源整合有望提振淡季引流能力和旺季承載上限，打開中線成長空間。

　　當(dāng)前，長白山正面臨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低的風(fēng)險(xiǎn)。2021年、2022年、2023年和2024年1—6月，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.00次、3.26次、12.18次和10.44次，低于同行業(yè)平均水平。根據(jù)公告，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低的主要原因?yàn)椋煌诩磿r(shí)收款的旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)，公司部分業(yè)務(wù)為受托管理長白山景區(qū)及附近區(qū)域內(nèi)酒店，近年受宏觀環(huán)境及政策影響，景區(qū)和酒店運(yùn)營現(xiàn)金流較為緊張，造成公司存有一定金額的應(yīng)收賬款。

　　此外，長白山冬季寒冷且持續(xù)時(shí)間長，旅游客流較夏季有所減少。旅游旺季主要集中在每年的三季度，游客數(shù)量及由此產(chǎn)生的旅游收入約占全年60%以上。隨著后續(xù)冰雪旅游、全域旅游業(yè)務(wù)的拓展，淡旺季趨勢有一定程度減弱，但公司仍具有明顯的季節(jié)性特征。

　　袁帥指出，在旅游業(yè)競爭激烈的環(huán)境下，長白山通過定增擴(kuò)大投資，有助于提升接待能力和服務(wù)質(zhì)量，從而鞏固或擴(kuò)大市場份額。關(guān)鍵在于投資能否轉(zhuǎn)化為有效的競爭優(yōu)勢，如特色體驗(yàn)、服務(wù)質(zhì)量提升等，以吸引更多游客。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此次募資將為項(xiàng)目提供必要的資金支持，有助于推動(dòng)項(xiàng)目順利落地。然而，仍需關(guān)注資金缺口以及市場不確定性等問題。

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