【建投小金屬】原料緊張疊加阻燃光伏需求恢復(fù)，銻價有望繼續(xù)上漲

快訊 2025年02月24日 02:30 3 admin

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（來源：CSC研究金屬和金屬新材料團隊）

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本周內(nèi)外盤銻價繼續(xù)同步上漲，外盤報價折人民幣已超過40萬元/噸，而內(nèi)盤報價僅不足15萬元/噸；內(nèi)盤銻價上漲主要系原料及冶煉品現(xiàn)貨偏緊以及下游需求恢復(fù)所致；需求端，阻燃需求穩(wěn)健，2月20日SMM銻系阻燃材料上漲10000元/噸；由于3月節(jié)后需求逐步恢復(fù)以及531之前分布式光伏搶裝，預(yù)計3月組件排產(chǎn)將達到50GW以上，3月光伏玻璃漲價概率較大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用銻需求即將復(fù)蘇。

▊鋼鐵行業(yè)一周點評

銻：本周鋼聯(lián)2#低鉍銻錠報價14.9萬元/噸，較上周上漲3.5%；Fastmarkets2#銻錠報價49050-50200美元/噸，較上周分別上漲1550/700美元/噸。本周內(nèi)外盤銻價繼續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，外盤報價折人民幣已超40萬元/噸。我們判斷內(nèi)盤銻價上漲主要系季節(jié)性原因?qū)е碌匿R礦、銻錠產(chǎn)量下降，以及下游備貨積極共振所致。

供給端，原料緊缺態(tài)勢延續(xù)，海外礦進口亦呈現(xiàn)低位。需求端，阻燃劑需求恢復(fù)（2月20日SMM銻系阻燃材料上漲10000元/噸）；由于3月節(jié)后需求逐步恢復(fù)以及531之前分布式光伏搶裝，預(yù)計3月組件排產(chǎn)將達到50GW以上，3月光伏玻璃漲價概率較大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升；

銻礦具備稀缺性，礦石品位下行將導(dǎo)致產(chǎn)量中樞系統(tǒng)性下移，疊加光伏、阻燃等行業(yè)驅(qū)動銻消費的提升，將令銻走向供不應(yīng)求的格局，中長期來看預(yù)計銻價中樞將確定性抬升。

鉬：根據(jù)億覽網(wǎng)，截止20日，2月國內(nèi)鉬鐵鋼招量約11200噸，本周鉬鐵市場鋼招活躍進行。2024年全年國內(nèi)鉬鐵鋼招量14.66萬噸，較2023年增長13.8%，從原材料端充分印證了中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級正不斷加速。中國制造業(yè)升級帶來的材料升級大周期疊加產(chǎn)業(yè)合金化趨勢呈現(xiàn)鉬替代鎳雙輪驅(qū)動，鉬需求持續(xù)向好，而供給側(cè)近年來較為剛性，持續(xù)看好鉬價表現(xiàn)。

風(fēng)險分析：

1、全球經(jīng)濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》中預(yù)計2025年和2026年全球GDP增速為2.7%。該機構(gòu)認為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經(jīng)濟正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險仍然存在。歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。

2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。

3、國內(nèi)新能源板塊消費增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險化解進展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)部分有色金屬消費不利。

證券研究報告名稱：《原料緊張疊加阻燃光伏需求恢復(fù)，銻價有望繼續(xù)上漲》

對外發(fā)布時間：2025年2月23日

報告發(fā)布機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：王介超 ? ?SAC編號：S1440521110005

? ? ? ? ?邵三才 ? ?SAC編號：S1440524070004

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標簽：光伏疊加阻燃