今天A股低開低走，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，上證指數(shù)收跌0.93%報(bào)2922.45點(diǎn)。A股市場成交額5842.9億元，超4800股下跌。

　　市場僅有高股息方向相對(duì)抗跌，公用事業(yè)、銀行收漲，計(jì)算機(jī)、傳媒、房地產(chǎn)跌幅靠前。北向資金全天凈賣出22億元。

　　除了高股息之外，基本面強(qiáng)勁的半導(dǎo)體芯片方向也有較強(qiáng)韌性。據(jù)SIA數(shù)據(jù)，5月全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)491億美元，同比增速19.3%，增幅是2022年4月以來更大，環(huán)比增速4.1%。

　　從地區(qū)來看，美洲（43.6%）、中國（24.2%）和亞太/所有其他地區(qū)（13.8%）的銷售額同比上漲，但日本（-5.8%）和歐洲（-9.6%）的銷售額有所下降。

　　近期芯原股份、瀾起科技、韋爾股份等行業(yè)公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，二季度業(yè)績亮眼，特別是設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)公司，由于2023年的低基數(shù)，2024年二季度凈利潤增幅顯著。主要原因是今年行業(yè)需求復(fù)蘇，智能手機(jī)、PC出貨恢復(fù)，同時(shí)AI增長動(dòng)能強(qiáng)勁，行業(yè)逐步走出景氣底部區(qū)間。（提及具體公司僅為說明行業(yè)觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議，下同）

　　隨著庫存消化和終端需求全面復(fù)蘇，TechInsights預(yù)計(jì)下半年全球晶圓廠利用率有望提升至80%左右，2025年將達(dá)到平均90%，行業(yè)景氣復(fù)蘇還將持續(xù)。

　　大基金三期已于近期成立，注冊資本超前兩期總和，預(yù)計(jì)將重點(diǎn)投向先進(jìn)晶圓代工、半導(dǎo)體設(shè)備、材料等卡脖子方向。國產(chǎn)替代和景氣修復(fù)邏輯下，芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）和集成電路ETF（159546）投資機(jī)會(huì)顯著。

　　今日在大盤相對(duì)低迷的背景下（滬指-0.93%，創(chuàng)業(yè)板指-1.62%），通信ETF（515880）收跌0.17%，表現(xiàn)尚可。隨著AI的快速迭代和推理側(cè)應(yīng)用落地，光模塊等硬件的需求有望長期上行，頭部廠商的地位將更加穩(wěn)固。

　　AI大模型的訓(xùn)練成本正不斷上升。Anthropic 首席執(zhí)行官 Dario Amodei 在In Good Company 播客中表示，目前已發(fā)布的模型，如ChatGPT4，其訓(xùn)練成本僅約1億美元，而正在開發(fā)中的模型，其成本可能高達(dá)10億美元。他同時(shí)預(yù)計(jì)，未來幾年內(nèi)，訓(xùn)練成本將呈指數(shù)上升至100億甚至1，000億美元。訓(xùn)練之所以會(huì)變得如此昂貴，其主要原因就在于隨著模型復(fù)雜度、參數(shù)數(shù)量和數(shù)據(jù)數(shù)量的增加，所需的硬件開支巨大。

　　華泰證券指出，光模塊的用戶從傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)據(jù)中心到云計(jì)算，再到AI數(shù)據(jù)中心，其迭代和放量速度顯著加快。當(dāng)前，在GPU集群卡間流量大幅增長的背景下，優(yōu)化GPU之間的通信是提升訓(xùn)練效率的關(guān)鍵。在AI數(shù)據(jù)中心計(jì)算、存儲(chǔ)性能都得到提升后， *** 時(shí)延已成為制約訓(xùn)練效率的主要瓶頸。

　　AI敘事的終點(diǎn)和閉環(huán)是推理側(cè)及商業(yè)應(yīng)用的落地。上周，2024世界人工智能大會(huì)暨人工智能全球治理高級(jí)別會(huì)議（WAIC 2024）在上海舉行，與23年相比，AIGC的應(yīng)用和落地場景獲得了更加廣泛的關(guān)注。多家公司展示了自己的AI應(yīng)用場景，如亞馬遜云科技的Amazon Q Developer Agents可以自主執(zhí)行從功能實(shí)現(xiàn)、文檔編寫、代碼重構(gòu)到軟件升級(jí)等一系列軟件開發(fā)任務(wù)；金山辦公的AI伴寫功能會(huì)憑借WPS的KSPG范式，經(jīng)理解、猜測、措辭后，生成與前文邏輯連貫的內(nèi)容。然而，與會(huì)嘉賓也對(duì)應(yīng)用端的進(jìn)展表達(dá)了擔(dān)憂。百度創(chuàng)始人李彥宏在演講中表示，當(dāng)前最重要的是應(yīng)用，呼吁各公司要將關(guān)注點(diǎn)放在模型應(yīng)用上；商湯科技董事長兼 CEO 徐立在主題演講中指出，當(dāng)前 AI 行業(yè)確實(shí)很熱，但“還沒有到一個(gè)超級(jí)時(shí)刻”，因?yàn)?AI 暫未真正走進(jìn)行業(yè)垂直應(yīng)用，或引起廣泛變化。

　　得益于云計(jì)算時(shí)代積累的研發(fā)和客戶優(yōu)勢，近十年來中國的光模塊廠商在全球市場中強(qiáng)勢崛起。2022年全球光模塊銷售額前十大供應(yīng)商中，中國廠商達(dá)到7家。未來隨著產(chǎn)品的不斷迭代，行業(yè)的進(jìn)入壁壘將繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)利好地位鞏固的頭部廠商。

　　通信ETF（515880）成分股包含中際旭創(chuàng)、新易盛等光模塊頭部企業(yè)。中證全指通信設(shè)備指數(shù)當(dāng)前的市盈率（TTM）為27.46x，位于上市以來14.77%分位，投資的確定性和安全邊際都較高。感興趣的投資者可關(guān)注通信ETF（515880）未來的投資機(jī)會(huì)。

　　來源：wind

　　受益于中特估行情和新“國九條”加持，上證綜指近年來長期跑贏滬深300。上證綜指ETF（510760）采用抽樣復(fù)制 *** ，在緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)的基礎(chǔ)上獲取超額收益，顯著高于市場同類產(chǎn)品的收益水平，投資者可以考慮逢低布局。上證綜指的年化管理費(fèi)降至0.15%，年化托管費(fèi)降至0.05%，費(fèi)率也為同類更低。

　　就指數(shù)成分股來看，由于采用總市值而非流通市值加權(quán)的原因，上證綜指中國央企占比明顯更高。自去年以來，關(guān)于引導(dǎo)上市公司分紅、提高投資者回報(bào)的政策密集發(fā)布。今年4月，新“國九條”發(fā)布，形成資本市場“1+N”政策體系，對(duì)上市公司分紅制度和市值管理的重視程度達(dá)到了新的高度。在政策的指導(dǎo)下，國央企的分紅意愿預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升，長期來看具有較高的配置價(jià)值，也利好上證綜指的相對(duì)表現(xiàn)。

　　當(dāng)前，以收盤價(jià)計(jì)算，上證綜指截至今日已連續(xù)第9周下跌，且兩市成交量也處于低位，這在歷史上是非常罕見的情況。上次指數(shù)如此長的周頻下跌行情距今已有十年以上。在宏觀經(jīng)濟(jì)和基本面沒有太大改變的前提下，感興趣的投資者可以考慮逢低布局上證綜指ETF（510760）。如果宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)力度增大，疊加下半年重要政治會(huì)議的政策催化，市場或能走出一波反彈行情。

　　動(dòng)力煤市場在經(jīng)過長達(dá)一個(gè)多月的調(diào)整后，今天終于迎來上漲，7月8日“CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)”5500K、5000K、4500K三個(gè)規(guī)格品分別收于849、747、648元/噸左右，日環(huán)比上漲1、2、2元/噸。

　　高溫天氣對(duì)市場情緒的影響明顯，沿海日耗繼續(xù)提升。據(jù)天氣網(wǎng)消息，在副熱帶高壓控制下，江南、華南大部等地將出現(xiàn)持續(xù)性高溫天氣。從往年的數(shù)據(jù)看，夏季煤炭日耗一般在7月中下旬登頂，目前正處于快速提升階段。

　　其次，7月中旬重要會(huì)議期間，安監(jiān)料將保持嚴(yán)格，煤炭供給或受到一定程度的抑制。同時(shí)，會(huì)議釋放的經(jīng)濟(jì)信號(hào)也可能會(huì)帶動(dòng)煤炭市場，有助于緩解用戶觀望情緒，提升市場交投的活躍度。

　　當(dāng)前煤炭板塊最重要的配置邏輯依然是高股息。能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱。且煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下分紅比例穩(wěn)中有升，低估值、高股息的確定性強(qiáng)，面對(duì)當(dāng)前大盤走勢震蕩的市場環(huán)境，動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)反彈，板塊進(jìn)可攻、退可守，煤炭ETF（515220）配置價(jià)值依然值得重視。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　特約作者：國泰基金