險資“擁抱”黃金：優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu) 應(yīng)對低利率環(huán)境挑戰(zhàn)

快訊 2025年02月28日 03:15 3 admin

　　險資“買黃金”開閘，為保險公司應(yīng)對低利率環(huán)境挑戰(zhàn)提供了新的思路。

　　2月7日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點的通知》（下稱《通知》），明確10家試點保險公司可以中長期資產(chǎn)配置為目的，開展投資黃金業(yè)務(wù)試點。2月27日，世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新在媒體交流會上就上述《通知》回應(yīng)了媒體和市場關(guān)切。

　　《通知》顯示，試點投資黃金范圍包括在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金現(xiàn)貨實盤合約、黃金現(xiàn)貨延期交收合約、上海金集中定價合約、黃金詢價即期合約、黃金詢價掉期合約和黃金租借業(yè)務(wù)?！锻ㄖ访鞔_，試點保險公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行投資比例要求，投資黃金賬面余額合計不超過本公司上季末總資產(chǎn)的1%。

　　記者注意到，此次保險資金參與的主要是 “上海金” 人民幣定價合約，但并不包括黃金ETF。而在險資“買黃金”開閘之前，中國資管機構(gòu)配置黃金主要是通過黃金ETF或聯(lián)接基金實現(xiàn)的。

　　針對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者“試點投資黃金范圍是否會擴容”的有關(guān)提問，王立新表示，國外保險資金是可以直接投資黃金ETF的，但我們是人民幣計價的黃金市場，國外經(jīng)驗只能作為參照不能照搬，監(jiān)管層在選擇投資標(biāo)的時會有更嚴(yán)謹(jǐn)審慎的考量。

　　浙商銀行FICC團隊曾表示，此次保險資金參與 “上海金” 人民幣定價合約，有望擴大人民幣計價黃金交易規(guī)模，進一步提升人民幣在黃金結(jié)算領(lǐng)域的影響力，鞏固上海黃金交易所作為亞太定價中心的地位。不過，王立新認(rèn)為，本次試點更多是為人民幣黃金市場增加了一類長期戰(zhàn)略性投資的機構(gòu)參與者，且1%的投資比例并不高，不必過度解讀。

　　招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙認(rèn)為，目前國內(nèi)投資黃金的方式有多種，黃金ETF是最直接和便捷的投資方式之一，交易成本、參與門檻和持有成本都較低，資產(chǎn)安全性高，且進入退出簡易，后續(xù)放開保險資金配置黃金ETF的限制仍然值得期待。

　　保險資產(chǎn)端呼喚新標(biāo)的?

　　針對“保險公司如何應(yīng)對金價波動風(fēng)險”的有關(guān)提問，王立新表示，保險公司投資黃金必然有一個熟悉和逐步建立相關(guān)體制機制的過程，也一定會采取明確的風(fēng)險控制措施。中國保險資產(chǎn)管理協(xié)會編著的《保險問道之黃金投資》一書也指出，黃金投資對于保險機構(gòu)大類資產(chǎn)配置具有重要意義，但同時對保險機構(gòu)投資決策、風(fēng)險控制等方面提出了更高的要求。為了滿足保險資金對黃金類金融產(chǎn)品的配置需求，保險機構(gòu)需做好充分準(zhǔn)備，制度建設(shè)、能力建設(shè)、人員配備、系統(tǒng)準(zhǔn)備、風(fēng)險控制等均需進行適應(yīng)性安排。

　　事實上，近年來，市場上越來越多機構(gòu)投資者在投資組合中開始增加配置黃金，比如公募養(yǎng)老目標(biāo)FOF、銀行理財、私募基金等。隨著機構(gòu)投資者對黃金的認(rèn)可度不斷提升以及客戶需求的增加，越來越多的機構(gòu)開始發(fā)行含黃金的投資產(chǎn)品。世界黃金協(xié)會將這類產(chǎn)品定義為“黃金+”產(chǎn)品。

　　王立新表示，許多個人投資者會將黃金視為博弈短期價格波動的投資品種，但黃金的正確定位應(yīng)該是長期的資產(chǎn)配置工具。個人投資者可能會由于信息渠道、交易手段或紀(jì)律性的不足，未能充分認(rèn)識或者受益于黃金的長期價值，而專業(yè)的機構(gòu)投資人能夠制定并執(zhí)行更為堅定的策略，這是個人投資者難以做到的。

　　他進一步指出，對于個人投資者而言，黃金投資存在三大難題：認(rèn)知難、入手難和持有難。首先，許多投資者對黃金的投資作用缺乏深入了解，往往將其視為不產(chǎn)生利息的資產(chǎn)而忽略其長期回報。其次，他們常常在價格高位時猶豫不決，錯過投資機會。最后，即使購買了黃金，他們也可能因為短期價格波動而急于拋售，未能充分享受黃金的長期增值空間。

　　“但是，通過專業(yè)機構(gòu)的幫助，個人投資者可以更加輕松地享受黃金投資帶來的長期回報。讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，是一種明智的選擇。為此，我們呼吁更多的專業(yè)投資機構(gòu)參與黃金配置，幫助個人投資者克服投資難題。”王立新如是說。

　　從長期投資回報來看，自1971年布雷頓森林體系解體以來，以美元計價的黃金年化回報率達到8.6%；自2002年上海黃金交易所成立以來，以人民幣計價的黃金年化回報率高達9.8%。而作為全球第二大保險市場，中國保險資金對新資產(chǎn)類別的配置需求日益增長。

　　《保險問道之黃金投資》一書也指出，過去一段時間，保險通過大量增配非標(biāo)資產(chǎn)，緩解了資產(chǎn)配置壓力。但當(dāng)前伴隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營回報率下行，保險資金合意的優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給稀缺，保險資金迫切需要拓展新的資產(chǎn)類別。黃金不但擁有長期回報為正且高于債券類資產(chǎn)，與投資組合中其他資產(chǎn)相關(guān)性較低的特點，且相比非標(biāo)資產(chǎn)擁有更好的流動性，成為適宜保險資金投資的新方向。

　　保險與黃金的“雙向奔赴”

　　在低利率和資產(chǎn)荒背景下，近年來保險公司投資持續(xù)承壓，尤其受房地產(chǎn)價格下滑、城投化債等因素影響，另類資產(chǎn)配置水平顯著下降；疊加剛性負債成本壓力，長期潛在利差損成為行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)。而黃金作為多元化資產(chǎn)配置的重要渠道，具有風(fēng)險分散、保值增值、避險屬性和流動性強等多方面優(yōu)勢，和其他資產(chǎn)的低相關(guān)性也有助于構(gòu)建穩(wěn)健有效的投資組合，卻在國內(nèi)保險資金的投資運用中受到嚴(yán)格限制。

　　因此，近年來關(guān)于放開險資投資黃金業(yè)務(wù)的呼聲日益高漲，政策層面也在不斷破冰探索。2020年2月印發(fā)的《關(guān)于進一步加快推進上海國際金融中心建設(shè)和金融支持長三角一體化發(fā)展的意見》提出探索保險資金依托上海相關(guān)交易所試點投資黃金、石油等大宗商品；2021年5月印發(fā)的《關(guān)于加快推進上海全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)的若干意見》提出推進保險資金依托上海相關(guān)交易所投資黃金等；2024年6月國家金融監(jiān)督管理總局黨委書記、局長李云澤在第十五屆陸家嘴論壇上表示，將積極探索保險資金試點投資上海黃金交易所黃金合約及相關(guān)產(chǎn)品。

　　招商證券認(rèn)為，此次監(jiān)管正式發(fā)文明確，試點保險公司可以中長期資產(chǎn)配置為目的，開展投資黃金業(yè)務(wù)試點，有助于拓寬保險資金運用渠道，優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，進一步推動保險公司提升資產(chǎn)負債管理水平，推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。中國黃金協(xié)會黨委書記、副會長兼秘書長張永濤也表示，保險資金進入黃金市場，將為市場帶來流動性增強、市場繁榮、長期穩(wěn)定等多重利好，助力黃金市場邁向更高層次的發(fā)展。

　　世界黃金協(xié)會首席執(zhí)行官泰達維也稱，本次試點對中國保險和黃金市場的未來發(fā)展具有重要意義。自2013年以來，中國已成為全球最大的黃金生產(chǎn)國、消費國。允許保險資金投資黃金，將進一步推動中國黃金投資市場的建設(shè)與產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化中國黃金市場的投資者結(jié)構(gòu)，提升中國黃金市場的國際影響力和競爭力，為全球黃金市場注入新的活力。