有色金屬類(lèi)

　　銅：

　　隔夜LME銅再次表現(xiàn)沖高回落，下跌0.11%至9413美元/噸；SHFE銅主力上漲0.16%至77150元/噸；國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉。宏觀(guān)方面，美國(guó)四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值2.3%，與初值持平，但通脹數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀(guān)，美國(guó)核心PCE價(jià)格指數(shù)四季度年化增長(zhǎng)率為2.7%，高于初值2.5%和預(yù)期值2.6%。不過(guò)，美國(guó)1月耐用品訂單環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，遠(yuǎn)高于預(yù)期值2%，為2024年7月以來(lái)的最大增幅。昨晚特朗普表示，美國(guó)對(duì)墨西哥和加拿大加征關(guān)稅將于3月4日如期生效，且以芬太尼等問(wèn)題為由對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品額外加征10%關(guān)稅，一度引起市場(chǎng)動(dòng)蕩。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存下降1375噸至263650噸；Comex庫(kù)存下降1648.37噸至85568.35噸；SHFE銅倉(cāng)單增加1399噸至154676噸；BC銅倉(cāng)單下降304噸至17572噸。昨晚特朗普表態(tài)再次影響了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易格局的不確定性，引起三地價(jià)差的紊亂和需求的不穩(wěn)定性，市場(chǎng)謹(jǐn)慎度提升，銅價(jià)也適度回落，但尚在正?；卣{(diào)范圍之內(nèi)，繼續(xù)關(guān)注是否試探9200美元/噸的支撐位。

　　鎳&不銹鋼：

　　隔夜LME鎳漲1.12%報(bào)15785美元/噸，滬鎳漲1.97%報(bào)127600元/噸。庫(kù)存方面，昨日LME鎳庫(kù)存增加1674噸至193782噸，國(guó)內(nèi) SHFE 倉(cāng)單減少60噸至27831噸。升貼水來(lái)看，LME0-3 月升貼水維持負(fù)數(shù)；進(jìn)口鎳升貼水維持0元/噸。消息面，據(jù)smm，印尼某冶煉廠(chǎng)高鎳生鐵成交，成交價(jià)990元/鎳點(diǎn)（艙底含稅Ni≥12%），成交量上萬(wàn)噸，交期4月上旬。鎳礦價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)依舊，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)格延續(xù)上漲。不銹鋼和新能源兩條產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)劈叉。不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，成本端鎳鐵價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，政策利好疊加旺季預(yù)期，市場(chǎng)表現(xiàn)較熱，但周度庫(kù)存來(lái)看，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存112.75萬(wàn)噸，周環(huán)比上升5.38%，三月排產(chǎn)或環(huán)比有增加，價(jià)格壓力仍在；新能源產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，三元需求走弱，導(dǎo)致硫酸鎳需求一般。綜合來(lái)看，鎳價(jià)下方成本支撐，上方基本面制約，仍區(qū)間震蕩運(yùn)行，關(guān)注估值水平短線(xiàn)操作。

　　氧化鋁&電解鋁：

　　氧化鋁震蕩偏弱，隔夜AO2505收于3365元/噸，跌幅0.03%，持倉(cāng)增倉(cāng)6195手至16.8萬(wàn)手。滬鋁震蕩偏，隔夜AL2504收于20655元/噸，漲幅0.41%。持倉(cāng)增倉(cāng)2232手至20.2萬(wàn)手?，F(xiàn)貨方面，SMM氧化鋁價(jià)格回漲至3381元/噸。鋁錠現(xiàn)貨貼水收至30元/噸，佛山A00報(bào)價(jià)回漲至20540元/噸，無(wú)錫A00貼水10元/噸，下游鋁棒加工費(fèi)包頭河南無(wú)錫南昌持穩(wěn)，新疆臨沂廣東下調(diào)30-40元/噸；鋁桿1A60加工費(fèi)持穩(wěn)，6/8系加工費(fèi)持穩(wěn)，低碳鋁桿加工費(fèi)上調(diào)8元/噸。河南山西等地氧化鋁出現(xiàn)檢修消息，量級(jí)相對(duì)有限，四川前期技改電解鋁產(chǎn)能恢復(fù)，存在部分原料備貨需求，出口窗口再度開(kāi)啟，氧化鋁過(guò)剩邊際稍有緩釋?zhuān)F(xiàn)貨延續(xù)回漲；美國(guó)加碼再通脹邏輯，國(guó)內(nèi)兩會(huì)提振宏觀(guān)預(yù)期，高價(jià)位限制需求復(fù)蘇節(jié)奏，鋁錠延續(xù)累庫(kù)狀態(tài)，現(xiàn)貨貼水稍有收斂，鋁價(jià)受情緒推漲但上方受限。仍需關(guān)累庫(kù)進(jìn)程和需求落實(shí)進(jìn)度。

　　錫：

　　滬錫主力跌0.95%，報(bào)254930元/噸，錫期貨倉(cāng)單7065噸，較前一日持平。LME錫跌2.07%，報(bào)31650美元/噸。錫庫(kù)存3675噸，減少25噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，對(duì)2503云錫升水500-600元/噸，交割升水0-200元/噸，小牌貼水200-300元/噸，進(jìn)口貼水700-800元/噸。價(jià)差方面，03-04價(jià)差-370元/噸，04-05價(jià)差-310元/噸，滬倫比8.05。昨日市場(chǎng)突傳緬甸佤邦發(fā)布辦理開(kāi)采許可證流程，內(nèi)盤(pán)大幅回落，近兩周佤邦頻繁發(fā)布復(fù)產(chǎn)相關(guān)流程文件，價(jià)格或?qū)⒁蛳_動(dòng)走弱。LME基金凈持倉(cāng)頭寸上周繼續(xù)加多，凈多持倉(cāng)已刷新近5年高位，海外做多熱度不減。內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)分化，價(jià)格短期走勢(shì)或?qū)挿鹗?。若比價(jià)回落，內(nèi)外反套仍可逢低建倉(cāng)。

　　鋅：

　　截至本周四（2月27日），SMM七地鋅錠庫(kù)存總量為14.53萬(wàn)噸，較2月20日增加0.82萬(wàn)噸，較2月24日降低0.03萬(wàn)噸。滬鋅主力漲0.21%，報(bào)23580元/噸，鋅期貨倉(cāng)單17627噸，較前一日減少251噸。LME鋅漲0.05%，報(bào)2809.5美元/噸，鋅庫(kù)存164950噸，減少425噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海0#鋅對(duì)2503合約升水0-10元/噸，對(duì)均價(jià)貼水0-5元/噸；廣東0#鋅對(duì)滬鋅2504合約貼水25元/噸，粵市較滬市平水；天津0#鋅對(duì)滬鋅2503合約貼水0-30元/噸，津市較滬市貼水10元/噸。價(jià)差方面，03-04價(jià)差-35元/噸，04-05價(jià)差+20元/噸，滬倫比8.39。礦供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期兌現(xiàn)，冶煉利潤(rùn)好轉(zhuǎn)情況下，后續(xù)關(guān)注冶煉供應(yīng)能否回到54萬(wàn)的水平。需求鋅仍處于恢復(fù)階段，考慮到去年年底國(guó)內(nèi)基建端需求明顯好轉(zhuǎn)，3月項(xiàng)目復(fù)工后可能存在超預(yù)期的需求表現(xiàn)?；诋?dāng)前鋅庫(kù)存相對(duì)往年依然較低的背景下，如果需求超預(yù)期，供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期可能鋅會(huì)有一波交易預(yù)期差的反彈機(jī)會(huì)，套保企業(yè)可考慮逢高沽空機(jī)會(huì)。另外，LME倉(cāng)單集中度大幅增加，單一持有倉(cāng)單比例增至80-89%，關(guān)注海外結(jié)構(gòu)變化。

　　工業(yè)硅&多晶硅：

　　27日多晶硅震蕩偏強(qiáng)，主力2506收于44550元/噸，日內(nèi)漲幅0.66%，持倉(cāng)增倉(cāng)85手至22751手；SMM多晶硅N型硅料價(jià)格42000元/噸，現(xiàn)貨對(duì)主力貼水?dāng)U至2550元/噸。工業(yè)硅震蕩偏弱，主力2505收于10330元/噸，日內(nèi)跌幅0.39%，持倉(cāng)增倉(cāng)1989手至24.6萬(wàn)手。百川工業(yè)硅現(xiàn)貨參考價(jià)11190元/噸，較上一交易日持穩(wěn)。最低交割品#553價(jià)格降至10150元/噸，現(xiàn)貨貼水收至195元/噸。晶硅和合金對(duì)于原料少量補(bǔ)貨，低鐵鈣品號(hào)的對(duì)外出口量級(jí)稍有提升。過(guò)剩邊際稍有減壓，部分庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移，需求展現(xiàn)復(fù)蘇跡象，疊加石油焦等還原劑成本上行，工業(yè)硅開(kāi)啟止跌階段。受行業(yè)自律協(xié)議規(guī)劃，多晶硅整體供需失衡出現(xiàn)邊際改善預(yù)期，短期偏強(qiáng)但上行空間受限。

　　碳酸鋰：

　　昨日碳酸鋰期貨2505合約跌0.1%至76140元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格方面，電池級(jí)碳酸鋰平均價(jià)下跌400元/噸至75350元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰下跌200元/噸至73400元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰（粗顆粒）下跌50元/噸至70200元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰（微粉）下跌50元/噸至75450元/噸。倉(cāng)單方面，昨日倉(cāng)單庫(kù)增加1564噸至46106噸。供應(yīng)端，市場(chǎng)整體供應(yīng)充足，周度產(chǎn)量環(huán)比增加1292噸至18456噸；據(jù)SMM最新數(shù)據(jù)來(lái)看，3月碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比增加23-30%至63330噸。需求端，據(jù)SMM最新排產(chǎn)來(lái)看，3月預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比增加10-15%至25.5-26萬(wàn)噸；三元材料產(chǎn)量環(huán)比增加7-12%至52000-55000噸；鈷酸鋰產(chǎn)量環(huán)比增加6-10%至7000-8000噸；錳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比增加8-13%至11000-11500噸。庫(kù)存端，周度碳酸鋰庫(kù)存環(huán)比增加2967噸至115513噸，上游和下游環(huán)比增加，其他庫(kù)存環(huán)比減少。目前來(lái)看采購(gòu)動(dòng)力較弱，主要因?yàn)槠湟?，下游?kù)存連續(xù)兩周去化，但整體仍然維持相對(duì)偏高的水平，且特別是磷酸鐵鋰有較大的成品庫(kù)存；其二，隨著大廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)，客供比例或?qū)⑻嵘?，采買(mǎi)需求減少。三月排產(chǎn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但供應(yīng)增速更加明顯，周度數(shù)據(jù)并不理想，短期價(jià)格或?qū)⒊袎骸?/p>