專題：金融視角·聚焦2025年兩會(huì)

　　證券時(shí)報(bào)記者 卓泳

　　過去一年，資本市場利好政策頻出，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。以人工智能（AI）技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，重塑了中國資產(chǎn)在國際市場的價(jià)值。當(dāng)前，如何加大創(chuàng)新資本投入、挖掘和培育潛在創(chuàng)新動(dòng)能、推動(dòng)金融高質(zhì)量賦能科技創(chuàng)新、平衡技術(shù)發(fā)展與社會(huì)民生等，成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵課題。

　　全國政協(xié)委員、民革中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任何杰深入研究這些課題，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展建言獻(xiàn)策。日前，何杰接受證券時(shí)報(bào)記者專訪，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、科技與金融、人工智能發(fā)展等話題分享觀點(diǎn)。

　　談創(chuàng)業(yè)投資：稅收優(yōu)惠的

　　呼吁需久久為功

　　證券時(shí)報(bào)記者：去年全國兩會(huì)，您提交了相關(guān)提案，指出長線資金對創(chuàng)投市場參與不足。如今，金融資產(chǎn)投資公司（AIC）和險(xiǎn)資大量涌入股權(quán)投資市場，您認(rèn)為一級(jí)市場還缺長線資金嗎？

　　何杰：過去一年多，中央高度重視創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展，在培育和壯大耐心資本方面采取諸多措施。但目前創(chuàng)投市場仍以政府性資金為主，除了從特別國債中劃撥部分資金進(jìn)入創(chuàng)投市場外，在半市場化資金方面，還可以從以下幾方面繼續(xù)努力。

　　一是持續(xù)加大銀行資金投入，尤其對于重大“卡脖子” 項(xiàng)目，銀行可進(jìn)一步跟進(jìn)。銀行AIC已在全國18個(gè)城市試點(diǎn)，合作資金約3500億元，但AIC直投風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重仍達(dá)400%（債轉(zhuǎn)股投資僅250%），且母行并表后風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高達(dá)1250%，資本消耗大，建議降低。后續(xù)可擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，將城商行、股份制銀行、民營銀行納入其中。當(dāng)然，銀行需培育股權(quán)文化，積極與市場磨合。二是社?；鸱矫?，目前其投向一級(jí)市場的比重僅3.4%，而上限為10%，提升空間較大。三是地方養(yǎng)老金結(jié)余和企業(yè)年金方面，可考慮通過修改法律法規(guī)，推動(dòng)部分資金進(jìn)入一級(jí)市場。四是保險(xiǎn)資金方面，投資創(chuàng)業(yè)投資基金穿透后底層資產(chǎn)為戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)未上市公司的，底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子適用0.4，但投資股權(quán)投資基金和母基金的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重仍較高，有進(jìn)一步下降的空間。

　　我相信，隨著“杭州六小龍” 等現(xiàn)象出現(xiàn)，中國科技資產(chǎn)得到重估，純市場化資金有望加速入場，假以時(shí)日，一級(jí)市場資金短缺問題將得到根本改善。

　　證券時(shí)報(bào)記者：今年年初，“國辦一號(hào)文”對政府投資基金發(fā)展進(jìn)行規(guī)范引導(dǎo)，要求統(tǒng)籌規(guī)劃、嚴(yán)控增量、管理存量，防止重復(fù)建設(shè)和同質(zhì)化競爭，并建立長效考核機(jī)制。您認(rèn)為這將對政府投資基金和創(chuàng)投行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？

　　何杰：過去，政府性投資基金運(yùn)作存在一些問題，比如部分基金盲目跟風(fēng)、重復(fù)建設(shè)和投資；一些基金與民企競爭，投向市場競爭激烈的行業(yè)；基金的撬動(dòng)作用不明顯；基金在設(shè)立和運(yùn)作過程中，通過設(shè)置大量條款招商引資，與建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的精神相悖?！皣k一號(hào)文”對這些問題進(jìn)行了有力規(guī)范，例如重大項(xiàng)目投資由央地協(xié)同推進(jìn)，發(fā)揮省級(jí)政府的協(xié)調(diào)作用。

　　文件提出“縣級(jí)政府原則上不再設(shè)立引導(dǎo)基金”，這使縣級(jí)政府財(cái)政資金回歸保障民生的本位；“不以招商為目的設(shè)立政府投資基金”的要求，強(qiáng)調(diào)了基金的市場化運(yùn)作。這些規(guī)范具有指導(dǎo)意義，并非嚴(yán)格禁止，對未來政府投資基金的規(guī)范運(yùn)作和重塑意義重大，也為制定更高層次的政府投資基金條例或法律奠定基礎(chǔ)。

　　證券時(shí)報(bào)記者：據(jù)了解，創(chuàng)投業(yè)界關(guān)于“優(yōu)化創(chuàng)投基金稅收”方面提出過建議，但問題一直未得到明顯解決。您認(rèn)為癥結(jié)何在？有何建議？

　　何杰：目前財(cái)政部、稅務(wù)總局就創(chuàng)投業(yè)實(shí)施了一些優(yōu)惠政策，比如說對公司制的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在個(gè)別地區(qū)實(shí)施了優(yōu)惠。此外，國家對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投向初創(chuàng)企業(yè)，可以按投資額的70%抵所得稅。同時(shí)我們需要看到，目前在國家財(cái)政緊約束的背景下，大面積或者全方位地對創(chuàng)投行業(yè)實(shí)施稅收優(yōu)惠確實(shí)有難度，但我覺得還是有優(yōu)化的空間，比如對投資初創(chuàng)企業(yè)，現(xiàn)在對這類企業(yè)的定義標(biāo)準(zhǔn)是，總資產(chǎn)和收入要都達(dá)到5000萬元，能否考慮改成一個(gè)指標(biāo)5000萬元即可？對初創(chuàng)企業(yè)的投資，可以根據(jù)投資時(shí)間來設(shè)定稅務(wù)的抵扣率，對與投資期限掛鉤的分級(jí)稅率進(jìn)行合理優(yōu)化。

　　另外，建議對無論其備案為“創(chuàng)業(yè)投資基金”還是“股權(quán)投資基金”的合伙制創(chuàng)投基金，都要保障其稅政的選擇權(quán)。總的來說，監(jiān)管層對創(chuàng)投行業(yè)的認(rèn)識(shí)有一個(gè)逐步加深的過程，有些呼吁也不需要過于著急，需要久久為功。

　　談科技和金融：城市要

　　培育創(chuàng)業(yè)的“熱帶雨林”

　　證券時(shí)報(bào)記者：近期DeepSeek引發(fā)了各大城市對創(chuàng)新人才戰(zhàn)略的反思，多個(gè)城市都在短時(shí)間內(nèi)出臺(tái)重磅的“搶人”政策，力度空前，您怎么看？

　　何杰：無論是DeepSeek還是宇樹科技的創(chuàng)始人，都是憑借自己的興趣愛好來創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)時(shí)心無旁騖，全身心投入，嚴(yán)格說來不是創(chuàng)客，而是極客?，F(xiàn)在社會(huì)就要鼓勵(lì)這種冒險(xiǎn)、探索未知的精神。對我們的城市管理者而言，一個(gè)很重要的課題就是怎么建立一個(gè)“熱帶雨林”，有利于各種生物自由生長，政府應(yīng)在生態(tài)培育、資源保障、制度規(guī)則、公共服務(wù)上發(fā)力，建立起一個(gè)公平競爭的環(huán)境。

　　證券時(shí)報(bào)記者：您認(rèn)為，我國資本市場該如何培育和扶持科技創(chuàng)新發(fā)展？

　　何杰：資本市場應(yīng)秉持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念，加大對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式企業(yè)的支持，尤其是硬科技企業(yè)。對于“卡脖子”工程的項(xiàng)目，即便暫時(shí)虧損，也應(yīng)允許其上市。近年來，資本市場對未盈利企業(yè)的支持力度有所減弱，建議進(jìn)一步加大支持，只要市場有認(rèn)購需求，就應(yīng)增加IPO供給。

　　談人口老齡化：建議

　　設(shè)立養(yǎng)老投資公司

　　證券時(shí)報(bào)記者：您認(rèn)為，如何平衡AI技術(shù)發(fā)展與就業(yè)民生之間的關(guān)系？

　　何杰：同任何新生事物一樣，它的出現(xiàn)在給我們生活帶來便利和進(jìn)步的同時(shí)，也會(huì)帶來一些問題和沖擊，包括AI幻覺、還會(huì)帶來數(shù)據(jù)的泄露、隱私的侵犯、算法的偏見以及對就業(yè)市場的沖擊等。

　　我想，在市場發(fā)展初期，對這些可能出現(xiàn)的問題所造成的混亂要有一定的容忍度，同時(shí)要加強(qiáng)監(jiān)測，加強(qiáng)關(guān)注，準(zhǔn)備相應(yīng)的工具箱：包括職業(yè)技能的重塑，有關(guān)稅費(fèi)強(qiáng)制性調(diào)節(jié)手段的研究、人機(jī)協(xié)作的鼓勵(lì)以及全球的協(xié)同治理等。

　　證券時(shí)報(bào)記者：在解決人口老齡化問題方面，國家養(yǎng)老投資公司可以從哪些關(guān)鍵點(diǎn)切入？

　　何杰：中國正加速進(jìn)入老齡化社會(huì)，養(yǎng)老金面臨較大的保值增值壓力。設(shè)立國家養(yǎng)老投資公司，主要從以下幾個(gè)痛點(diǎn)切入：一是提升地方養(yǎng)老金委托管理規(guī)模。目前各地基本養(yǎng)老金結(jié)余委托全國社?；鹄硎聲?huì)管理的比例不到1/4，像廣東就還有1.7萬億元結(jié)余，其中委托社保理事會(huì)管理的僅3000億元。二是整合碎片化的年金管理。企業(yè)年金和職業(yè)年金規(guī)模達(dá)6.5萬億元，但管理分散，不利于形成大規(guī)模資金進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。三是提高養(yǎng)老金投資回報(bào)率。企業(yè)年金自2007年運(yùn)作以來，回報(bào)率并不理想。它本屬于長線資金，卻采取短投方式，投資業(yè)績不如社?；?。四是壯大耐心資本。目前僅社?；鸬?.4%投資創(chuàng)投市場，需要進(jìn)一步加大養(yǎng)老金投入力度。五是推動(dòng)養(yǎng)老金國際化布局，中國眾多企業(yè)出海參與“一帶一路” 建設(shè)，養(yǎng)老金資本也應(yīng)進(jìn)行全球布局。然而，當(dāng)前社?；鹁惩馔顿Y比重僅11%。

　　建議設(shè)立國家養(yǎng)老投資公司，并采用市場化運(yùn)作模式，允許其具備境外資產(chǎn)配置和助力一級(jí)市場耐心資本形成等多項(xiàng)功能，且把該機(jī)構(gòu)設(shè)立在深圳比較合適，原因是，深圳具有多方面的優(yōu)勢。比如地緣優(yōu)勢，深圳作為“一帶一路”重要節(jié)點(diǎn)城市，在國際資源配置方面具有便利性；金融科技實(shí)力強(qiáng)，深圳金融科技全國領(lǐng)先，全球排名第三，其金融科技手段可用于投資組合；投資資源豐富，深圳毗鄰香港，境內(nèi)外投資標(biāo)的眾多，可選擇性強(qiáng)；資金基礎(chǔ)雄厚，廣東養(yǎng)老金結(jié)余達(dá)1.7萬億元，其中深圳占6000億元，機(jī)構(gòu)設(shè)在深圳能夠快速形成一定規(guī)模。