來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20250304】鋁周報(bào)：既無風(fēng)雨也無晴

　　鋁 觀點(diǎn)小結(jié)?

　　核心觀點(diǎn)：中性??成本下移疊加去庫加速，但由于當(dāng)前需求擴(kuò)張有所方面，利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)張的可能性較低。

　　月差：偏多??當(dāng)月與主力月差為15元/噸，較前一周擴(kuò)大25元/噸。

　　冶煉利潤(rùn)：偏空??上周國(guó)內(nèi)電解鋁利潤(rùn)為3504元/噸。

　　現(xiàn)貨升貼水：偏空??A00鋁升貼水：由現(xiàn)貨貼水70元/噸轉(zhuǎn)為貼水40元/噸。

　　鋁型材開工率：偏多??鋁型材企業(yè)周度開工率52.5%，較前一周增加1%。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

　　鋁板帶開工率：偏多??鋁板帶企業(yè)周度開工率68.6%，較前一周增加2%。

　　鋁線纜開工率：偏多??鋁線纜企業(yè)周度開工率55%，較前一周增加4%。

　　國(guó)內(nèi)庫存：偏空??本周一電解鋁社會(huì)庫存為88.6萬噸，相較上周四增加1.3萬噸。

　　鋁棒庫存：偏空??本周一鋁棒社會(huì)庫存相較上周四增加0.65萬噸至31.42萬噸。

　　進(jìn)口利潤(rùn)：偏多??上周電解鋁進(jìn)口盈虧為-2143元/噸，進(jìn)口窗口保持關(guān)閉。

　　LME庫存：偏多??上周LME鋁庫存為51.71萬噸，較前一周減少1.87萬噸。

　　LME0-3升貼水：偏多??上周LME鋁0-3升水為5.11美元/噸。

　　平衡&展望

觀點(diǎn)總結(jié)：總體而言我們認(rèn)為當(dāng)前鋁價(jià)處于高位震蕩的態(tài)勢(shì)，一方面，當(dāng)前氧化鋁價(jià)格基本企穩(wěn)，后續(xù)成本帶來的拖累在逐步走弱；另一方面，節(jié)后地產(chǎn)端的開工、融資出現(xiàn)邊際改善，以及相關(guān)政策逐步提上議程，或?qū)?duì)鋁利潤(rùn)帶來一定程度的支撐，后續(xù)仍需觀察電子消費(fèi)、電網(wǎng)、汽車端的需求釋放情況以判斷鋁的利潤(rùn)變化節(jié)奏。

　　鋁市場(chǎng)觀測(cè)

　　期鋁價(jià)格震蕩

上周滬鋁價(jià)格小幅下調(diào)，開于20670元/噸，收于20670元/噸，周漲0%，周內(nèi)高點(diǎn)20730元/噸，低點(diǎn)20435元/噸；倫鋁開于2626美元/噸，收于2650美元/噸，周跌0.91%。

　　基差&區(qū)域價(jià)差

上周LME 0-3 升貼水由升水10.1美元/噸轉(zhuǎn)為升水5.11美元/噸，上海A00鋁現(xiàn)貨由貼水70元/噸收斂至40元/噸。

價(jià)差方面，上周滬粵兩地價(jià)差為10元/噸。

　　供給

　　云南電解鋁春季將不會(huì)減產(chǎn)

目前云南地區(qū)逐步進(jìn)入旱季，金沙江、瀾滄江流域降水逐步開始減少，但受益于前期豐沛的降水，當(dāng)?shù)貎?chǔ)水較為充足；

減產(chǎn)方面，南方電網(wǎng)稱云南地區(qū)電力儲(chǔ)備充足，可保證旱季云南電解鋁廠生產(chǎn)。

　　電解鋁產(chǎn)量處于高位

電解鋁產(chǎn)量方面，上周電解鋁產(chǎn)量為83.3萬噸/周，較上周增加0.2萬噸；

廢鋁方面，受滬鋁價(jià)格上漲影響，上周精廢價(jià)差有所回落，廢鋁供應(yīng)利潤(rùn)整體有所收斂。

　　成本&利潤(rùn)

　　利潤(rùn)有所回落

利潤(rùn)方面，節(jié)后電解鋁利潤(rùn)在滬鋁價(jià)格堅(jiān)挺以及氧化鋁價(jià)格回落的影響下大幅修復(fù)，上周電解鋁平均利潤(rùn)回調(diào)至3504元/噸；

成本方面，受到氧化鋁價(jià)格大幅幅下行影響，上周全國(guó)電解鋁平均成本由19521元下跌至17263元/噸。

　　氧化鋁

上周國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格整體大幅下行，其中北方產(chǎn)區(qū)均價(jià)為3370元/噸，南方產(chǎn)區(qū)均價(jià)為3398元/噸，價(jià)格整體處于南高北低的情形

海外方面，海外氧化鋁價(jià)格持續(xù)走弱，氧化鋁成交價(jià)格下跌至485美元/噸。

　　動(dòng)力煤&電力

動(dòng)力煤方面，上周動(dòng)力煤價(jià)格整體小幅下行，榆林Q5800價(jià)格為519元/噸，鄂爾多斯Q5500價(jià)格為468元/噸，廣西防城港為750元/噸；

電力價(jià)格方面，上周全國(guó)平均工業(yè)電價(jià)保持在0.424元/度。

　　進(jìn)出口

　　電解鋁出口利潤(rùn)保持

進(jìn)出口方面，在當(dāng)前內(nèi)外平衡的驅(qū)動(dòng)下，電解鋁進(jìn)口窗口持續(xù)保持關(guān)閉狀態(tài)，當(dāng)前電解鋁進(jìn)口利潤(rùn)僅為-2143元/噸；鋁材出口方面，當(dāng)前鋁箔、鋁板帶出口利潤(rùn)已基本修復(fù)至水面上方，鋁型材出口利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)。

　　下游&庫存

　　鋁下游開工回升

上周，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率為59.8%，較前一周回升1.1%。

分板塊來看，春節(jié)后終端消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，鋁下游開工率整體回升，上周個(gè)板塊中鋁線纜板塊開工率回升最為迅猛，其開工率回升4%至55%，其次是鋁板帶板塊，在出口回升的帶動(dòng)下開工率回升2.2%至68.4%；鋁型材、鋁箔板塊的開工率則小幅回升0.9%、1%至52.5%、74.3%．

　　國(guó)內(nèi)累庫放緩

本周一電解鋁社會(huì)庫88.6萬噸，較上周四增加1.3萬噸。

上周LME鋁庫存約為51.75萬噸，較前一周減少1.87萬噸。

　　鋁棒去庫加速

本周一鋁棒社會(huì)庫存相較上周一減少0.65萬噸至31.42萬噸。

鋁棒出庫速度較前一周加快，上周鋁棒出庫5.86萬噸，較前一周增加0.71萬噸/周；鋁棒加工費(fèi)方面，本周一各地鋁棒加工費(fèi)平穩(wěn)運(yùn)行，無錫地區(qū)加工費(fèi)由180/噸升至200元/噸，佛山地區(qū)加工費(fèi)由150元/噸升至160元/噸，包頭地區(qū)加工費(fèi)為-80元/噸。

　　作者：賈瑞斌

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