天然橡膠：低產(chǎn)季港口累庫，膠價(jià)預(yù)計(jì)震蕩回落
來源：興業(yè)期貨
核心邏輯摘要
01
天然橡膠
低產(chǎn)季港口累庫，膠價(jià)預(yù)計(jì)震蕩回落
宏觀與政策：中性偏多
政府工作報(bào)告提出將大力提振消費(fèi)，以舊換新相關(guān)措施持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注后續(xù)落地實(shí)施加碼及施政范圍是否擴(kuò)大。
供給：中性
產(chǎn)區(qū)物候狀況正常，氣候影響逐步衰減，割膠回歸季節(jié)性特征，但減產(chǎn)前泰國原料產(chǎn)出同比增長，生產(chǎn)彈性或有放大，關(guān)注今年國內(nèi)開割預(yù)期。
需求：中性
1-2月汽車產(chǎn)銷預(yù)計(jì)同比微增，但傳統(tǒng)淡季拖累消費(fèi)刺激相關(guān)措施的實(shí)際效果，而年后半鋼胎庫存不斷積累，高開工現(xiàn)狀難以持續(xù)。
庫存：偏空
期貨倉單注冊量增幅顯著，進(jìn)口膠到港資源充足、港口本月累庫趨勢難改。
基差：中性
全乳基差收窄但仍處于季節(jié)性均值區(qū)間，泰混基差評估中性。
價(jià)差：中性
月間價(jià)差暫無明顯變動(dòng)。
成本：中性
合艾市場原料價(jià)格相對偏高，現(xiàn)貨成本支撐仍然有效。
綜上，天膠預(yù)期較強(qiáng)但現(xiàn)實(shí)依然偏弱，基本面增量驅(qū)動(dòng)不足，港口維持累庫態(tài)勢，橡膠價(jià)格回吐此前漲幅、預(yù)計(jì)震蕩回落，關(guān)注今年國內(nèi)開割預(yù)期及港口庫存拐點(diǎn)。
青島港口庫存變動(dòng)（萬噸）
興業(yè)期貨投資咨詢部
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滬膠：賣出RU2505C18000，期權(quán)，持有
需求兌現(xiàn)反復(fù)，海外減產(chǎn)季國內(nèi)港口累庫壓力不減。
策略追蹤（更新至3.7）
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低產(chǎn)季港口累庫，膠價(jià)預(yù)計(jì)震蕩回落
聯(lián)系人：劉啟躍
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