【打新必讀】新亞電纜估值分析，電線電纜(深主板)
申明：以下預測內容僅供參考，不能作為交易的依據！
【預測表格說明】：中間淡黃色為打新君預測首日可能的合理價格，綠色為未來低風險區(qū)間【特別注意：對于質地不錯的公司，綠色 9?價格預期，這需要看當時的市場環(huán)境變化）。全面注冊制后，合理、高、低風險區(qū)間表示前五天可能面臨的價格，其中低風險區(qū)預示價值凸顯，高風險區(qū)間為炒作風險區(qū)間；而隨著注冊制時間越久，高低風險價格越來越趨向未來的一段時間的價格，而合理價格更具有新股溢價問題的指引作用。$新亞電纜(001382)
新亞電纜（001382）：公司專業(yè)從事電線電纜研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括電力電纜、電氣裝備用電線電纜及架空導線等，應用于電力、軌道交通、建筑工程、新能源、智能制造裝備等領域。
公司連續(xù)多年入圍《中國線纜產業(yè)最具競爭力企業(yè)》評測榜單，其中2024年再次被評為“中國線纜產業(yè)最具競爭力企業(yè) 100強”。公司在行業(yè)內具有較強的競爭力和品牌影響力，品牌“新亞SHINE"在 2009 年被評為“中國馳名商標”，是電線電纜行業(yè)中具有較大影響力的代表性企業(yè)；同時，公司還是全國電線電纜標準化技術委員會、全國裸電線標準化技術委員會的成員單位，也是電線電纜行業(yè)20多項國家標準、行業(yè)標準及團體標準的起草單位。
主營業(yè)務收入的主要構成
2024年1-6月，公司主營收入按產品類型可分為四大板塊，分別為電力電纜(5.60億元，47.71%)、電氣裝備用電線電纜(2.91億元，24.84%)、架空導線(3.18 億元，27.14%)、以及電纜管(0.04億元，0.31%)。2021年至2024H1期間，公司以電力電纜產品為核心，對應收入占比穩(wěn)定在45%以上;同時,架空導線產品收入增長較快,對應收入占比由2021年的19.16%增至2024H1的 27.14%。
公司核心競爭力分析
區(qū)域布局與客戶資源：深耕華南市場，與南方電網等大型企業(yè)建立長期合作關系，客戶集中度較高。
技術積累與認證資質：擁有171項專利，持有335項行政許可，品牌“新亞SHINE”獲評“中國馳名商標”。
智能制造升級：募投項目中的“電線電纜智能制造”將提升自動化水平，降低生產成本。
財務穩(wěn)健性：資產負債率從2022年的44.63%降至2023年的20.78%，流動比率提升至4.37倍，抗風險能力較強
公司投資亮點
1、公司是華南地區(qū)電網領域電力電纜的代表性企業(yè)，深度綁定南方電網等下游龍頭企業(yè)。
2、公司積極加強對特種電線電纜產品的研發(fā)制造，并將產品進一步拓展至汽車、機器人等新應用領域。
基本財務數據：
公司 2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入27.63億元/30.13億元/28.34億元，增長率依次為-4.5%/9.03%/-5.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元/1.64億元/1.35億元，增長率依次為14.85%/48.40%/-17.94%。
根據管理層初步預測，2025年1-3月公司營業(yè)收入為58,000萬元至60,600萬元，較2024年同期增長1.13%至5.66%；歸母凈利潤為3,140萬元至3,470萬元，較2024 年同期增長 7.26%至 18.54%；扣非歸母凈利潤為3,105萬元至3,435萬元，較 2024年同期增長 16.14%至 28.49%。
本此擬募資用途：本次擬募集資金4.39億，其中2.74億投入電線電纜智能制造項目，0.35億投入研發(fā)試驗中心建設項目，0.31億投入營銷網絡建設項目，1億補充流動性資金?。具體項目如下：
行業(yè)發(fā)展與競爭格局
行業(yè)現(xiàn)狀：
需求穩(wěn)定：電線電纜作為基建剛需，受新能源、特高壓建設驅動，市場規(guī)模穩(wěn)步增長。
集中度低：國內企業(yè)超萬家，CR10不足10%，行業(yè)競爭激烈，毛利率普遍承壓。
市場占有率對比：
新亞電纜2023年營收28.34億元，在申萬二級行業(yè)（電氣機械）中排名中游，但規(guī)模顯著低于龍頭如沃爾核材（2023年營收379.6億元）。
毛利率劣勢：行業(yè)均值21.64%，新亞僅9.90%，反映成本控制與議價能力較弱
結論：建議申購，后期建議不關注。公司的實控人是陳氏家族，四人合計持有公司96.14%股份，形成了明顯的家族控股結構。這種“一股獨大”的股權安排，使公司的治理和透明度受到質疑。更令人堪憂的是，招股書顯示，新亞電纜在研發(fā)能力上相較同行明顯不足，研發(fā)費用率僅為同行可比公司的十分之一，且還存在借助外包進行研發(fā)的現(xiàn)象。在這樣的背景下，公司竟然計劃用IPO募集資金建設研發(fā)試驗中心，是否在暗示著“圈錢”的企圖？
從財務數據來看，新亞電纜的營業(yè)收入與歸母凈利潤在過去幾年的變動異常顯著，尤其是2024年前三季度凈利潤大幅下降近30%。公司的經營活動產生的現(xiàn)金流凈額長期為負，這背后隱藏的是應收賬款居高不下的問題。諸如“紙面利潤”的形勢一旦無法兌現(xiàn)，未來購入公司股票的投資者或將面臨極大的風險。
此外，該公司在申報前向關聯(lián)方大額借貸不足7個月就實施了1億元的大額分紅，然后又擬募資1億元用于補充流動資金的行為，也引發(fā)了市場對于其內控治理和上市募資是否為優(yōu)先滿足家族利益，而非用于公司長期發(fā)展的不信任。
【注】關注度依次分為：關注、一般關注、謹慎關注、不關注
風險提示：以上觀點和信息只是本號對市場的一些認識和判斷，僅供參考，主要文字內容來源于公司招股說明書。市場有風險，投資需謹慎。
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