南方航空陷五年虧損泥潭：面臨兩大懸頂之劍

快訊 2025年03月12日 16:30 2 admin

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　　來源：證券之星

　　隨著疫情影響逐漸消散，多家航空公司已實現(xiàn)業(yè)績扭虧，而南方航空（600029.SH）依然未走出虧損泥潭。南方航空近日發(fā)布的2024年業(yè)績預告顯示，預計2024年歸母凈利潤為-12.5億元至-18.7億元，扣非凈利潤為-33.5億元至-43.8億元，依然虧損嚴重。

　　證券之星注意到，這將是南方航空連續(xù)第五年虧損。2020-2024年（按歸母凈利潤虧損下限，下同），其歸母凈利潤凈虧損累計已超600億元。在南方航空連續(xù)虧損背后，其主營業(yè)務業(yè)績持續(xù)承壓，毛利率大幅下滑。受南方航空業(yè)績拖累，其子公司南航物流的分拆上市計劃也宣告落空，未來或進一步削弱公司競爭力。

　　面臨高負債與流動性壓力兩大懸頂之劍的南方航空，如何在短期內(nèi)改善業(yè)績走出經(jīng)營困局，成為其亟待解決的棘手難題。

　　01．?客運業(yè)務毛利率大幅下滑

　　業(yè)績預告顯示，南方航空2024年歸母凈利潤預計為-12.5億元至-18.7億元，2023年同期為-42.09億元。預計扣非凈利潤為-33.5億元至-43.8億元，2023年同期為-64.20億元。

　　對于虧損原因，南方航空表示，2024年民航行業(yè)雖然復蘇步伐加快，但受國際市場恢復相對緩慢、飛機航材等價格大幅上漲以及人民幣貶值等多重因素影響，公司經(jīng)營壓力巨大。

　　公開資料顯示，南方航空是中國航線網(wǎng)絡最發(fā)達、年客運量最大的航空公司。公司主營業(yè)務包括客運及客運相關服務、貨運及郵運等。

　　證券之星注意到，此前南方航空已經(jīng)連續(xù)四年虧損。2020-2024年，南方航空歸母凈利潤凈虧損累計超過600億元。在南方航空連年虧損背后，其核心業(yè)務客運及客運相關服務業(yè)績顯著承壓，毛利率也大幅下滑。

南方航空陷五年虧損泥潭：面臨兩大懸頂之劍

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年民航市場競爭加劇，航企“以價換量”做法較為普遍。2024年經(jīng)濟艙平均票價較2023年下降超過10%，全年客公里平均收益水平較2023年下降12.5%。

　　南方航空客運及客運相關服務收入在2024年上半年的總營收中，占比高達86.55%。疫情期間，其該板塊業(yè)務受到顯著沖擊。疫情后雖然板塊業(yè)務收入已回復到疫情前水平，但盈利水平卻并未同步提升。

　　證券之星注意到，2019年、2023年南方航空客運板塊實現(xiàn)收入分別為1385億元、1393億元，收入規(guī)模幾乎沒有增長。但是該板塊的毛利率大幅下滑，從2021年的6.44%一路下滑至2024年上半年的3.69%，而2024年上半年吉祥航空的毛利率高達17.56%。

　　收益和成本指標的變動，更直接揭示了南方航空客運業(yè)務毛利率下滑的原因。2019年及2024年前三季度，南方航空每收費客公里收益皆為0.49元，未出現(xiàn)增長。而在成本方面，同期每可用噸公里主營業(yè)務成本分別為2.88元、3.1元，幾年間上漲了7.6%。

　　由于核心業(yè)務客運業(yè)務的業(yè)績不佳，南方航空主營業(yè)務近幾年的整體毛利率也不甚理想，從2019年的12.09%一路下滑至2023年的7.72%。

　　02．?逆勢擴張推高資產(chǎn)負債率

　　證券之星注意到，南方航空在連續(xù)五年虧損的背景下，卻依然投入巨額資金用于業(yè)務擴張。截至2024年前三季度，公司資產(chǎn)負債率已高達82.42%。

　　航空業(yè)屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè)，主要的資產(chǎn)投入就是飛機和相關設備投入。截至2024年上半年，南方航空機隊規(guī)模達到907架，相較2020年上半年的857架凈增加50架，增長幅度為5.8%。其中，南方航空飛機數(shù)量增長最多的一年是2023年，當年內(nèi)共新增飛機37架，退出23架，凈增加14架。新增37架飛機中自購3架，融資租賃13架，經(jīng)營租賃21架。

　　逆勢擴張帶來的租賃負債高企，是推高南方航空資產(chǎn)負債率的主要原因。

　　此外，由于長期虧損，南方航空凈資產(chǎn)規(guī)模不斷縮水。2020年-2023年，公司凈資產(chǎn)從848.6億元降至520億元，縮水幅度達38.7%，而同期公司債務規(guī)模卻從2413億元增至2572億元，增長幅度為6.6%，致使公司資產(chǎn)負債率被動抬升。

　　在此背景下，南方航空的流動性也處于高度緊張狀態(tài)。2021-2023年及2024年前三季度，南方航空現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為-39.63億元、-15.67億元、-103.6億元、-1700萬元，呈大幅流出狀態(tài)。

　　截至2024年前三季度，南方航空賬面上貨幣資金僅為115.4億元，同比下滑20.09%?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅95.14億元，同比下滑32.96%。公司交易性金融資產(chǎn)為26.28億元，短期借款為415.5億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為376.9億元，速動資產(chǎn)與短期債務之間存在明顯缺口，短債償還壓力巨大。

　　03．?子公司受拖累上市計劃遇阻

　　公司業(yè)績連年虧損，逆勢擴張又導致債務高企、資金鏈緊張，在此背景下，南方航空試圖將毛利率最高的貨運及郵運業(yè)務板塊分拆上市，以實現(xiàn)通過資本運作緩解母公司財務壓力，并推動物流板塊獨立發(fā)展的目的。

　　2023年底，南方航空宣布控股子公司南航物流向上交所提交上市申請。然而在漫長的等待后，2025年2月底南方航空卻突發(fā)公告稱，基于市場環(huán)境變化，為統(tǒng)籌安排資本運作規(guī)劃，南航物流擬撤回上交所主板上市申請文件。

　　相關業(yè)內(nèi)人士指出，南航物流之所以撤回上市申請實屬無奈，主要由于受到南方航空業(yè)績拖累，不滿足“母公司需連續(xù)三年盈利”的監(jiān)管要求。

　　而此時，國內(nèi)三大航旗下的物流公司里僅南航物流未上市。若南航物流短期內(nèi)無法重啟IPO，其可能錯失寶貴發(fā)展機遇，在國際全貨機網(wǎng)絡布局領域落后，進一步削弱南方航空競爭力。

　　證券之星注意到，南方航空貨運及郵運業(yè)務2024年上半年的毛利率高達33.08%，是客運業(yè)務毛利率的近九倍。但受到南方航空近幾年整體業(yè)績拖累，貨運及郵運業(yè)務擴張速度緩慢。2019年該板塊收入為96.15億元，在公司營收中占比為6.23%。2023年該板塊收入增至152.8億元，在公司營收中占比提升到9.55%，但由于業(yè)務體量遠低于客運業(yè)務，無力扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績虧損的局面。

　　隨著南航物流IPO申請被撤回，南方航空通過子公司股權融資降負債的路徑被堵死，南航物流的未來發(fā)展也增添了更多不確定性。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國內(nèi)航空的旅客結構和出行需求等發(fā)生變化，航企面臨的挑戰(zhàn)加劇，航企不僅要提升營銷能力，更要提升成本控制能力。南方航空若短期內(nèi)無法在負債管理、分拆上市合規(guī)及業(yè)務結構優(yōu)化上取得突破，其未來或?qū)⒃馐芨鼮閲谰奶魬?zhàn)。

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