高盛:歐洲機(jī)構(gòu)愈發(fā)樂觀,計(jì)劃增倉中國消費(fèi)股,1月已逐步建倉
高盛近期在歐洲進(jìn)行的中國消費(fèi)必需品行業(yè)市場調(diào)研顯示,離岸投資者對中國消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性抱有期待,并密切關(guān)注政策刺激、消費(fèi)模式變化和新興趨勢。
投資者情緒,尤其是那些低配中國市場的EM(新興市場)基金,正逐漸轉(zhuǎn)向樂觀,開始增持中國消費(fèi)股。
高盛認(rèn)為,中國消費(fèi)情緒已經(jīng)企穩(wěn),盈利周期可能迎來估值重塑,建議投資者關(guān)注特定細(xì)分領(lǐng)域,如飲料、乳制品、寵物食品、高端白酒和啤酒。對于投資者而言,這意味著在中國消費(fèi)板塊中存在潛在的投資機(jī)會,尤其是在估值合理且具有增長潛力的細(xì)分市場。
市場情緒:EM基金轉(zhuǎn)為樂觀,增持中國消費(fèi)股
高盛指出,歐洲的EM基金對中國市場的態(tài)度開始變得更加樂觀,尋求從目前的低倉位增持中國消費(fèi)股。自2025年1月以來,多頭一直在增加倉位,包括蒙牛、百威和康師傅等必需消費(fèi)品。
高盛認(rèn)為,這反映出全球共同基金中中國配置比例仍然較低(1月份僅為第8個(gè)百分位),價(jià)值型LO(長期多頭)基金主要尋找表現(xiàn)落后者和政策刺激實(shí)施的主要受益者,而更活躍的基金則在市場上尋找新的投資標(biāo)的。
簡而言之,海外投資者,尤其是EM基金,正逐步看好并增持中國消費(fèi)股,為市場帶來增量資金。
政策焦點(diǎn):期待更多刺激措施,提振消費(fèi)需求
高盛發(fā)現(xiàn),政策仍然是高度關(guān)注的話題,投資者普遍傾向于認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)將逐步復(fù)蘇。他們期待未來會有更多的政策行動帶來上行空間,希望看到具體的消費(fèi)刺激措施,包括消費(fèi)券、新的生育/育兒補(bǔ)貼,以及提高低收入群體的可支配收入水平。這些政策預(yù)期都源于今年兩會將國內(nèi)消費(fèi)需求復(fù)蘇列為首要任務(wù)之一。
雖然中國消費(fèi)者信心指數(shù)在過去幾個(gè)月已經(jīng)企穩(wěn),房地產(chǎn)價(jià)格自12月以來也有所回升(表明負(fù)財(cái)富效應(yīng)減弱),但投資者仍在密切關(guān)注未來需求是否會出現(xiàn)更有意義的回升。
高盛指出,消費(fèi)者信心指數(shù)在1月份略有改善,這為消費(fèi)復(fù)蘇提供了積極信號。但復(fù)蘇力度仍需觀察,投資者關(guān)注需求端的實(shí)質(zhì)性改善。
盈利周期:估值重塑可期,關(guān)注競爭格局改善
對于必需消費(fèi)品,高盛預(yù)計(jì),隨著乳制品和啤酒在2025年第二季度開始進(jìn)入低基數(shù)時(shí)期,出貨量將出現(xiàn)周期性反彈,但目前銷售和零售量需求仍然相對疲軟。不過,盡管CPI疲軟,但飲料和乳制品行業(yè)的促銷/價(jià)格競爭正在逐步緩解。
盡管需求尚未回升,但高盛注意到部分子行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了盈利復(fù)蘇的早期信號,例如乳制品、啤酒和餐飲業(yè),這主要得益于企業(yè)積極的成本和運(yùn)營支出控制。此外,2024-2026年更嚴(yán)格的資本支出周期將導(dǎo)致供需關(guān)系改善,競爭格局更加合理,盈利可見性更高。
高盛認(rèn)為,在經(jīng)歷了最近一輪中國科技股的重估之后,消費(fèi)必需品板塊仍然是一個(gè)落后者,可能會出現(xiàn)資金輪動。
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