相較于2020年末，當(dāng)前南向資金在港股市場的占比大幅提升。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著南向資金加速流入，境內(nèi)投資者在港股市場中的占比將持續(xù)提升。與此同時，海外資金也有增配港股的動力，未來內(nèi)外資對于港股話語權(quán)爭奪或成為市場一大看點

　　◎記者 王彭

　　春節(jié)長假后，在內(nèi)外資的共同推動下，港股走出一輪強勁的上漲行情。一方面，DeepSeek的橫空出世引發(fā)中國科技股價值重估，海外資金大量回流港股市場，買入阿里巴巴、騰訊控股等科技股龍頭；另一方面，南向資金2月凈買入港股逾1400億元，創(chuàng)下2021年1月以來單月凈買入額最高紀(jì)錄。

　　統(tǒng)計顯示，相較于2020年末，當(dāng)前南向資金在港股市場的占比大幅提升。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著南向資金加速流入，內(nèi)地投資者在港股市場中的占比將持續(xù)提升。與此同時，海外資金也有增配港股的動力，未來內(nèi)外資對于港股話語權(quán)爭奪或成為市場一大看點。

　　南向資金占比顯著提升

　　在港股市場，海外資金一直占據(jù)著舉足輕重的地位。不過，近兩年來，南向資金在港股市場的話語權(quán)逐步提升。據(jù)興業(yè)證券研報統(tǒng)計，截至2025年2月21日，與2020年末相比，港股通持股市值占比由4.9%提升6.7個百分點至11.6%，而國際中介機構(gòu)持股市值占比則下降2個百分點至45.6%。

　　天風(fēng)證券近日發(fā)布的研報認為，港股能在2024年后確立整體上行的趨勢，主要是因為南向資金成交額占比不斷提升，為市場提供了大量流動性，并且承接了外資大部分賣盤壓力。

　　今年以來，南向資金仍是做多港股的重要力量之一。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，今年以來南向資金合計凈流入3425.77億元。今年2月，南向資金凈買入額為1426.87億元，創(chuàng)2021年1月以來單月凈買入額最高紀(jì)錄。在近期美股下跌引發(fā)全球風(fēng)險資產(chǎn)波動之時，南向資金更是在3月10日凈流入276.13億元，創(chuàng)單日凈流入額歷史新高。

　　興業(yè)證券研報認為，DeepSeek引發(fā)了海外資金重估中國資產(chǎn)，代表外資的國際中介機構(gòu)自1月27日起轉(zhuǎn)為快速加倉港股，但又于2月17日起轉(zhuǎn)為凈流出。與之相對的是，南向資金為港股持續(xù)貢獻增量資金。

　　“從最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，南向資金持股占港股總市值約12%，但日均成交額占比約36%，可以說南向資金對市場的影響力不斷提升。特別是今年以來，恒生科技指數(shù)漲逾20%，南向資金在AI、半導(dǎo)體等細分領(lǐng)域的占比在13%至30%之間?！被堇硗顿Y組合總監(jiān)盛今稱。

　　“當(dāng)前海外資金對港股市場的話語權(quán)猶在，但南向資金的影響力在不斷提高也是事實，這反映了南向資金長線看好港股的態(tài)度?！盕XTM富拓首席中文市場分析師楊傲正稱。

　　內(nèi)資影響力逐步顯現(xiàn)

　　隨著南向資金持有港股市值的不斷提升，其對港股市場的影響力日益顯現(xiàn)。

　　據(jù)興業(yè)證券測算，從行業(yè)上看，“科技+紅利”是春節(jié)長假以來南向資金的主要流入領(lǐng)域。一方面，AI板塊是本輪行情中南向資金與外資的顯著共識，其中南向資金大幅增配以專業(yè)零售（主要為阿里巴巴）、汽車、生物科技、軟件服務(wù)、電訊、半導(dǎo)體為代表的AI+板塊；另一方面，南向資金依然持續(xù)流入以銀行、公用事業(yè)、保險為代表的紅利板塊，并在公用事業(yè)和保險上與中資中介資金形成共振。

　　“在港股各行業(yè)中，南向資金對高股息行業(yè)和部分科技行業(yè)的定價權(quán)較高。截至3月6日，南向資金對以煤炭、貴金屬、石油天然氣、電信為代表的高股息行業(yè)以及以半導(dǎo)體、資訊科技器材為代表的科技行業(yè)持股占比較高，在煤炭、半導(dǎo)體、電信行業(yè)的定價權(quán)已經(jīng)超過國際中介資金?！迸d業(yè)證券稱。

　　貝萊德港股通遠景視野混合基金經(jīng)理楊棟認為，今年以來，南向資金占港股成交額比重顯著提高，在個別板塊例如科技領(lǐng)域的某些細分個股上具備定價影響力。

　　楊棟認為，南向資金的涌入會帶來某些板塊與A股聯(lián)動性增強的結(jié)構(gòu)性變化。具體體現(xiàn)為，主題類板塊估值聯(lián)動性增強，科技等板塊與A股估值差異收窄，呈現(xiàn)定價邏輯趨近的特點。不過，港股仍受國際資本流動和監(jiān)管規(guī)則制約的影響，短期內(nèi)難以完全復(fù)制A股特征。

　　在貝萊德卓越遠航混合基金經(jīng)理畢凱看來，在一些周期類標(biāo)的上，AH股價差仍處在相對比較高的水平，未來如果基本面持續(xù)向好，估值差會出現(xiàn)一定程度的收斂。

　　內(nèi)外資均有較大增配空間

　　展望未來，業(yè)內(nèi)人士認為，內(nèi)外資對港股均有較大增配空間，隨著兩路資金持續(xù)流入，港股話語權(quán)之爭將成為市場一大看點。

　　據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，當(dāng)前外資持有港股規(guī)模處于2021年以來的中等水平，對港股的持倉占比則處于歷史低位。對標(biāo)2021年2月和2023年1月的持股市值，外資持股市值還有1.87萬億港元和7.7萬億港元的提升空間。

　　在盛今看來，以DeepSeek的發(fā)布為標(biāo)志，國際投資者正在對中國資產(chǎn)進行重新估值。根據(jù)惠理測算，港股當(dāng)前市盈率不到10倍，與全球其他區(qū)域估值水平相比，處于較低區(qū)間。根據(jù)第三方研究統(tǒng)計，國際投資者對中國資金的凈配置比例為8.2%（在過去5年處于35%分位），仍低于去年10月達到的9.8%峰值，這表明其還有加倉的空間。

　　內(nèi)資方面，興業(yè)證券研報顯示，截至2024年末，公募基金的港股倉位為11.5%，較歷史高點仍有一定提升空間。根據(jù)全持倉口徑統(tǒng)計，主動偏股基金的港股投資市值為3675.58億元，占全部股票投資市值的比重為11.5%。假設(shè)其港股倉位回到歷史最高水平，根據(jù)截至2024年末的持股規(guī)模推算，公募基金或仍有700億元以上的增配空間。

　　中信建投證券首席策略官陳果在近日發(fā)布的研報中表示，南向資金將繼續(xù)成為驅(qū)動港股上漲的重要力量。他認為，內(nèi)資和外資的資金成本差異為南向資金的流入提供依據(jù)，國內(nèi)利率持續(xù)處于較低水平，而美國維持高利率，這導(dǎo)致以中債為錨的港股股債收益差很高，以美債為錨的港股股債收益差偏低。因此，內(nèi)資流向港股的意愿較外資更強，考慮到美國今年大概率放緩降息節(jié)奏，預(yù)計這種現(xiàn)象還會持續(xù)較長一段時間。

　　頭部私募景林旗下基金經(jīng)理金美橋在致投資者信中認為，內(nèi)資對港股的定價權(quán)和南向資金在港股市場中的話語權(quán)不斷抬升，南向資金持續(xù)流入顯示內(nèi)地投資者長線看好港股。

　　“2024年第四季度，境內(nèi)投資者在港股市場交易額的占比提高至創(chuàng)紀(jì)錄的45%，如果這種趨勢持續(xù)，2025年很有可能超過50%?！苯鹈罉蚍Q。