騰訊、美團、拼多多本周齊發(fā)財報，市場緊盯這些數(shù)字
來源：華爾街見聞
高盛預(yù)計，拼多多四季度利潤同比增速將降至11%，Temu平臺將繼續(xù)調(diào)整其商業(yè)模式；美團核心本地商業(yè)利潤將強勁增長46%，并可能繼續(xù)在中東拓展其“Keeta”外賣業(yè)務(wù)，投資者將繼續(xù)關(guān)注騰訊2025年的資本支出水平及其與股東回報間的平衡，預(yù)計其游戲業(yè)務(wù)將加速增長。
本周，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、美團和拼多多將將陸續(xù)發(fā)布2024年第四季度財報。根據(jù)高盛預(yù)測，得益于四季度中國商品和服務(wù)消費的強勁增長，騰訊、美團和拼多多將表現(xiàn)穩(wěn)健，營收將分別同比增長8%、19%和24%，調(diào)整后EBIT（息稅前利潤）同比增長分別為22%、405%和11%。
3月17日，高盛分析師Ronald Keung、Lincoln Kong等發(fā)布研報稱，本季投資者們更為關(guān)注的是管理層對2025年業(yè)績的展望，特別是每股收益（EPS）的預(yù)期調(diào)整，因為本財報季至今，EPS預(yù)期調(diào)整方向與股價表現(xiàn)高度相關(guān)。
高盛預(yù)計，拼多多的Temu平臺將繼續(xù)調(diào)整其商業(yè)模式，而美團則可能繼續(xù)在中東地區(qū)拓展其“Keeta”外賣業(yè)務(wù)，投資者將重點關(guān)注三大方向：
人工智能相關(guān)資本支出和應(yīng)用計劃、電商及本地生活服務(wù)競爭格局以及全球化戰(zhàn)略和面臨的政策環(huán)境變化。
騰訊：游戲業(yè)務(wù)加速增長17%，EPS超預(yù)期增長14%
自上次財報發(fā)布以來，騰訊股價上漲29%，高盛給予其“買入”評級，并預(yù)計其在2024年第四季度將呈現(xiàn)廣告收入增速略有放緩、游戲業(yè)務(wù)加速增長、金融科技業(yè)務(wù)疲軟而商業(yè)服務(wù)加速的格局：
游戲收入將增長17%，廣告收入增長12%，調(diào)整后的集團EBIT將達到600億元人民幣，同比增長22%。
2025年EPS將略高于市場普遍預(yù)期的11%，同比增長14%。
報告還指出了騰訊財報季的幾個重要關(guān)注點：
AI及資本支出上，隨著騰訊將DeepSeek R1整合進微信AI搜索并可能推出AI助手功能，且考慮到騰訊去年回購股份約1030億元人民幣，并派發(fā)了約300-400億元人民幣的年度股息。報告認為，投資者將關(guān)注2025年的資本支出水平及其與股東回報之間的平衡。
游戲業(yè)務(wù)增長前景方面，高盛預(yù)計，騰訊經(jīng)典游戲?qū)⒈３纸】翟鲩L，但由于mDnF在去年5月推出，下半年將面臨高基數(shù)效應(yīng)?！锻跽邩s耀》和《和平精英》在2025年春節(jié)期間表現(xiàn)強勁將支撐上半年游戲收入增長。預(yù)計2024年第四季度游戲收入同比增長17%，2025年全年增速平穩(wěn)在10%。
廣告技術(shù)與電商方面，隨著騰訊的廣告產(chǎn)品3.0以及不斷增長的微信小商店將擴大其廣告目標市場。高盛預(yù)計第四季度在線廣告收入同比增長13%，2025年加速至15%。
美團：核心本地業(yè)務(wù)強勁增長46%，關(guān)注GTV利潤率
對于美團，高盛也給出了“買入”評級，并預(yù)計其第四季度核心本地商業(yè)利潤將實現(xiàn)46%的強勁同比增長。高盛預(yù)計2024年第四季度：
外賣業(yè)務(wù)交易量將同比增長10%，食品外賣和到店、酒店及旅游 （IHT） EBIT為46億元人民幣（31.6%利潤率），集團EBIT為95億元人民幣。
分析師認為，市場關(guān)注的焦點主要集中在幾個方面：
首先，投資者們將密切關(guān)注美團在生鮮零售（包括“美團買菜”和“美團優(yōu)選”）、Keeta和人工智能/機器人技術(shù)領(lǐng)域的投資優(yōu)先級。
其次是食品配送單位經(jīng)濟性。在線營銷滲透率、用戶補貼正?；万T手社保成本是影響盈利能力的關(guān)鍵因素。高盛預(yù)計2025年美團食品配送平臺GTV利潤率將維持在3%左右。
最后是面對激烈的競爭，美團如何維持GTV和內(nèi)容/商戶覆蓋方面的地位。高盛預(yù)計該部門調(diào)整后EBIT在2024年第四季度和2025財年分別同比增長37%和26%。
拼多多：利潤增速將放緩至11%，Temu商業(yè)模式調(diào)整引關(guān)注
今年以來，拼多多股價上漲逾26%。高盛預(yù)計2024年第四季度拼多多EPS將增長5%，略低于市場共識的12%：
預(yù)計拼多多在線營銷收入將達567億元人民幣，同比增長17%；交易傭金收入537億元人民幣，同比增長34%；調(diào)整后凈利潤284億元人民幣，同比增長11%。
預(yù)計拼多多第四季度利潤同比增速降至11%（相比第三季度的48%），但考慮到季節(jié)性因素帶來較大收入基數(shù)、Temu月活用戶在第四季度增速放緩以及國內(nèi)電器市場拓展有限，這意味著絕對利潤額將小幅回升。
投資者關(guān)注的核心問題包括：
Temu商業(yè)模式調(diào)整：面對各國去最小化門檻政策和關(guān)稅變化，Temu如何調(diào)整商業(yè)模式以增強平臺韌性，特別是美國業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型進展。
平臺GMV增長動力：面對競爭對手加速增長以及存在新進入者，拼多多如何保持增長并維持抽傭率。
股東回報政策：鑒于其強大的自由現(xiàn)金流生成能力，市場期待拼多多可能進一步提高股東回報。
高盛預(yù)計，從2025年下半年開始，拼多多將受益于去年8月以來商家支持措施帶來的低基數(shù)效應(yīng)，盈利能力有望提升。
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