光大期貨：3月20日金融日?qǐng)?bào)

快訊 2025年03月20日 10:15 1 admin

　　股指：

　　周三，A股市場(chǎng)小幅回落，Wind全A日內(nèi)收跌0.32%，成交額1.56萬(wàn)億元，銀行、公用事業(yè)板塊表現(xiàn)偏強(qiáng)。中證1000下跌0.71%，主力合約基差貼水-14.68點(diǎn)；中證500下跌0.52%，滬深300上漲0.06% ，上證50上漲0.26%。3月13日，呼和浩特市發(fā)布生育激勵(lì)計(jì)劃，隨后深圳等城市也表示正在籌劃類似政策。這次政策發(fā)布的時(shí)點(diǎn)處于“兩會(huì)”結(jié)束之后不久，我們認(rèn)為相關(guān)政策未來(lái)在全國(guó)其他城市推廣復(fù)制的可能性較大。生育激勵(lì)本質(zhì)上屬于普惠性財(cái)政政策，與此前財(cái)政發(fā)力方向存在著根本性的不同。其一，普惠性財(cái)政政策無(wú)需居民端加杠桿，對(duì)于居民部門(mén)基本沒(méi)有準(zhǔn)入門(mén)檻，惠及范圍更廣，有助于更加直接的解決目前我國(guó)內(nèi)需偏弱同時(shí)居民儲(chǔ)蓄高企的局面。其二，相關(guān)政策有助于提升居民收入水平，進(jìn)而理順居民、企業(yè)、政府部門(mén)收益率曲線，促進(jìn)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的回升，這會(huì)對(duì)各類資產(chǎn)估值產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響，消費(fèi)領(lǐng)域直接受益，大盤(pán)股指同樣受到明顯拉動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，影響A股走勢(shì)的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門(mén)去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟(jì)增速是否超過(guò)名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過(guò)負(fù)債端利息成本。去年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計(jì)營(yíng)收同比增速-1.7%（中報(bào)-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時(shí)間。

　　國(guó)債：

　　國(guó)債期貨收盤(pán)，30年期主力合約漲0.05%，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.06%。中國(guó)央行開(kāi)展2950億元7天期逆回購(gòu)操作，利率持穩(wěn)于1.5%。據(jù)qeubee統(tǒng)計(jì)，公開(kāi)市場(chǎng)有1754億元逆回購(gòu)到期，凈投放1205億元。銀行間市場(chǎng)方面，DR001利率下行2.64bp至1.7685%，DR007利率下行0.05bp至1.9604%。短期來(lái)看，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，債市整體偏空。但資金面已度過(guò)最緊張階段，同業(yè)存單利率高位回落，大行融出資金低位回升，短端國(guó)債調(diào)整基本到位，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升背景下長(zhǎng)端國(guó)債相對(duì)偏空，預(yù)計(jì)收益率曲線重新走陡。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金震蕩走高，上漲0.41%至3052.1美元/盎司，刷新歷史新高；現(xiàn)貨白銀下跌0.6%至33.796美元/盎司；金銀比在90.1附近。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議同意繼續(xù)暫停降息，將目標(biāo)政策利率區(qū)間維持在4.25%-4.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。本次會(huì)議聲明重聲了“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張”以及“失業(yè)率已穩(wěn)定在低水平，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況仍然穩(wěn)固”，緩解了市場(chǎng)對(duì)于近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩的擔(dān)憂。另外，為了保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，本次美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明中還首次提及了放慢縮表，將美國(guó)國(guó)債的每月贖回上限從250億美元下調(diào)至50億美元，機(jī)構(gòu)MBS贖回上限不變，這將減少市場(chǎng)的美債供應(yīng)壓力和流動(dòng)性緊張可能。地緣政治方面，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基同美國(guó)總統(tǒng)特朗普通電話，俄政府表示不排除普京與特朗普在沙特會(huì)晤。昨晚美元沖高回落，黃金繼續(xù)高走，美國(guó)滯漲預(yù)期以及中東沖突加劇加大了市場(chǎng)對(duì)金價(jià)的押注，短線有望繼續(xù)向上挑戰(zhàn)3100~3200美元/盎司，止損提升至3000美元/盎司；白銀關(guān)注短線能否突破前期高點(diǎn)并有效站穩(wěn)，關(guān)注市場(chǎng)是否做空金銀比。