中加基金權(quán)益周報(bào)︱央行投放緩和債市情緒，利率沖高回落

快訊 2025年03月25日 15:15 5 admin

　　市場(chǎng)回顧與分析

　　一級(jí)市場(chǎng)回顧

　　上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為2221億、1571億和1270億，凈融資額為1819億、1318億和-1085億。非金信用債共計(jì)發(fā)行規(guī)模3267億，凈融資額521億?？赊D(zhuǎn)債新券發(fā)行1只，預(yù)計(jì)融資規(guī)模50億元。

　　二級(jí)市場(chǎng)回顧

　　上周利率先上后下，信用利差收窄。主要影響因素包括：央行投放、資金面、股債蹺蹺板、資金面、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等。

　　流動(dòng)性跟蹤

　　上周稅期走款，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放3785億，不過(guò)周五逆回購(gòu)再度轉(zhuǎn)為凈回籠。本周將有1.4萬(wàn)億逆回購(gòu)到期，政府債繳款量超7000億，機(jī)構(gòu)陸續(xù)將開(kāi)始跨季，關(guān)注MLF投放量。

　　政策與基本面

　　貨政委員會(huì)例會(huì)提及推動(dòng)社融融資成本下降，從宏觀審慎的角度觀察、評(píng)估債市運(yùn)行情況。1-2月工增、固投、社零整體超預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看：3月EPMI環(huán)比動(dòng)能較強(qiáng)。

　　海外市場(chǎng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議保持政策利率不變，但放緩了縮表力度，點(diǎn)陣圖預(yù)期年內(nèi)降息次數(shù)2次，10年美債下行6BP至4.25%。

　　權(quán)益市場(chǎng)

　　上周A股全面回調(diào)，A股各寬基指數(shù)跌幅不一，其中萬(wàn)得全A下跌2.10%，滬深300下跌2.29%，科創(chuàng)50下跌4.16%。A股成交縮量，周內(nèi)日均成交額1.55萬(wàn)億，同比上周日均成交量減少1061億，風(fēng)偏有所下降。

　　債市策略展望

　　與去年12月初的水平相比，現(xiàn)階段大部分信用債收益率已進(jìn)入合理區(qū)間?？紤]到近期央行公開(kāi)市場(chǎng)態(tài)度出現(xiàn)邊際改善，臨近季末，財(cái)政支出速度有望加快，而4月為信貸小月，準(zhǔn)備金消耗將季節(jié)性減少，未來(lái)資金面較前一階段邊際轉(zhuǎn)松的概率較高。現(xiàn)階段可繼續(xù)布局中短端信用資產(chǎn)，并根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間積極關(guān)注長(zhǎng)端利率品種的交易機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)指數(shù)新高估值偏貴背景下，上漲動(dòng)力方面出現(xiàn)一定的阻力，上周止盈情緒有所釋放；短期內(nèi)建議圍繞業(yè)績(jī)預(yù)期展開(kāi)防守反擊，全年維度來(lái)看固收資金對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍有較大的配置支撐。

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