【季度展望·瀝青】一季度現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌二季度價(jià)格上行預(yù)期偏強(qiáng)

快訊 2025年03月27日 11:45 4 admin

　　卓創(chuàng)資訊分析師張艷飛、李海寧、耿雯

　　【導(dǎo)語】盡管2025年一季度瀝青剛性需求降至低點(diǎn)，但由于加工稀釋瀝青的經(jīng)濟(jì)性明顯下降，而加工原油主產(chǎn)瀝青效益不及主產(chǎn)汽柴油，因此一季度瀝青產(chǎn)量同比下滑明顯，瀝青供應(yīng)端支撐偏強(qiáng)，疊加成本端支撐穩(wěn)固，帶動(dòng)一季度瀝青現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了階段性上漲。綜合瀝青成本、需求、供應(yīng)等多方因素來看，二季度重質(zhì)瀝青生產(chǎn)原料仍然面臨供應(yīng)偏緊的局面，瀝青成本端以及供應(yīng)端仍存在利好支撐，加之需求端環(huán)比改善的預(yù)期仍然偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)二季度瀝青現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)上行走勢(shì)。

　　一季度瀝青現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌

　　2025年一季度瀝青現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)先漲后跌的行情走勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，一季度全國(guó)瀝青均價(jià)為3809.91元/噸，與2024年四季度相比較上漲74.85元/噸，漲幅為2%。一季度瀝青價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在2月21日3885.07元/噸，低點(diǎn)出現(xiàn)在1月8日3721.57元/噸。盡管一季度瀝青剛性需求降至低點(diǎn)，但由于成本端支撐相對(duì)比較穩(wěn)固，加之瀝青供應(yīng)水平整體維持低位，一季度瀝青現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了階段性上漲，且整體處于過去五年瀝青價(jià)格的偏高位置運(yùn)行。

【季度展望·瀝青】一季度現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌二季度價(jià)格上行預(yù)期偏強(qiáng)

　　分月份來看，雖然1-2月份正逢春節(jié)假期前后，瀝青剛性需求逐步降至低點(diǎn)。但由于瀝青供應(yīng)偏低，現(xiàn)貨市場(chǎng)并未出現(xiàn)明顯的供應(yīng)過剩的跡象，供應(yīng)端支撐偏強(qiáng)疊加瀝青成本端支撐始終較為穩(wěn)固，1-2月份瀝青市場(chǎng)均價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上漲。然而隨著3月份原油價(jià)格下跌，瀝青成本端支撐由強(qiáng)趨弱，加之3月份瀝青剛性需求啟動(dòng)緩慢對(duì)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格利空影響明顯，3月份瀝青現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌。

　　消費(fèi)稅按應(yīng)收抵扣，煉廠加工稀釋瀝青意愿較低

　　從生產(chǎn)利潤(rùn)來看，相同生產(chǎn)方案下，2025年1季度瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)情況要好于去年同期，以加工稀釋瀝青按應(yīng)收抵扣來看，今年1季度平均值為-585.05元/噸，較去年同期的-835.98元/噸上漲250.93元/噸，其他生產(chǎn)方案下瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)也有不同幅度的好轉(zhuǎn)。

　　但是2025年瀝青生產(chǎn)面臨的主要的問題并不在于相同生產(chǎn)方案下的利潤(rùn)變化，更多是在于不同生產(chǎn)方案的選擇問題。

【季度展望·瀝青】一季度現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌二季度價(jià)格上行預(yù)期偏強(qiáng)

　　2025年1月份開始加工稀釋瀝青生產(chǎn)瀝青，進(jìn)項(xiàng)消費(fèi)稅不再能夠完全抵扣，而且2025年以來稀釋瀝青貼水不斷上漲，這對(duì)有原油配額的地方煉廠影響明顯，在不能完全抵扣進(jìn)項(xiàng)消費(fèi)稅的情況下，有配額的地?zé)捈庸は♂尀r青生產(chǎn)瀝青也開始嚴(yán)重虧損。加工稀釋瀝青的積極性在不斷下降，2023-2025年1-2月份稀釋瀝青進(jìn)口量分別為249.59萬噸，126.34萬噸及98.79萬噸，持續(xù)下滑。

　　在稀釋瀝青貼水明顯下降以前，地方煉廠要么加工原油生產(chǎn)瀝青，要么加工原油生產(chǎn)汽柴油，因此地方煉廠瀝青生產(chǎn)除去受到消費(fèi)稅抵扣政策調(diào)整的影響以外，也受到汽柴油生產(chǎn)利潤(rùn)的影響。

【季度展望·瀝青】一季度現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌二季度價(jià)格上行預(yù)期偏強(qiáng)

　　從以上三者的利潤(rùn)對(duì)比來看，加工馬混原油生產(chǎn)瀝青在2025年基本處于盈利的狀態(tài)中，加工稀釋瀝青按照應(yīng)收抵扣則虧損明顯。而得益于今年表現(xiàn)較好石油焦價(jià)格，焦化裝置效益較好，加工原油主產(chǎn)汽柴油的路線選擇明顯優(yōu)于生產(chǎn)瀝青。

　　加工稀釋瀝青瀝青經(jīng)濟(jì)性明顯下降，加工原油主產(chǎn)瀝青效益不及主產(chǎn)汽柴油，這成為2025年瀝青產(chǎn)量同比下滑的一個(gè)重要原因。

　　一季度產(chǎn)量同比下滑6.74%，華南供應(yīng)壓力較大

　　2025年一季度，中國(guó)瀝青產(chǎn)量預(yù)計(jì)為595萬噸，同比減少43萬噸或6.74%。一季度瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)逐步改善，其中地方煉廠使用配額生產(chǎn)瀝青已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，春節(jié)過后，部分擁有原油配額的地方煉廠恢復(fù)瀝青生產(chǎn)，帶動(dòng)瀝青產(chǎn)量呈現(xiàn)逐月增加趨勢(shì)。但稀釋瀝青生產(chǎn)瀝青仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)，導(dǎo)致無配額煉廠無法開工或復(fù)產(chǎn)瀝青，瀝青產(chǎn)量同比減少。但值得注意的是，在瀝青產(chǎn)量整體下滑的情況下，華南地區(qū)瀝青產(chǎn)量同比增幅接近50%，產(chǎn)量增量主要來自京博海南持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)瀝青，導(dǎo)致華南地區(qū)瀝青資源供應(yīng)充裕。另外，一季度茂名石化、鎮(zhèn)海煉化等煉廠維持高負(fù)荷瀝青生產(chǎn)，也給華南、華東市場(chǎng)帶來較大的供應(yīng)壓力，對(duì)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格施壓明顯。

【季度展望·瀝青】一季度現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌二季度價(jià)格上行預(yù)期偏強(qiáng)

　　需求啟動(dòng)緩慢，瀝青庫(kù)存走高

　　2025年一季度，瀝青市場(chǎng)需求量預(yù)計(jì)為520萬噸，同比減少100萬噸或16.12%，一季度是瀝青市場(chǎng)一年之中需求最弱的一段時(shí)間。今年春節(jié)假期處在1月下旬，元旦過后南方終端項(xiàng)目陸續(xù)開始停工，貿(mào)易商普遍反饋春節(jié)前項(xiàng)目停工早于往年，導(dǎo)致1月瀝青需求同比表現(xiàn)較差；春節(jié)過后，龍頭防水企業(yè)陸續(xù)開工，南方地區(qū)節(jié)前尚未完工的項(xiàng)目也零星復(fù)工，瀝青剛性需求呈現(xiàn)穩(wěn)步回升的狀態(tài)。目前，終端資金回?cái)n情況較差影響道路項(xiàng)目施工進(jìn)度，瀝青需求同比表現(xiàn)較差，但“十四五”規(guī)劃末年，部分項(xiàng)目存在完工任務(wù)，瀝青需求仍存在較可觀的改善空間。

　　由于一季度瀝青終端消耗量相對(duì)較少，瀝青資源持續(xù)從上游煉廠向貿(mào)易商和終端轉(zhuǎn)移，瀝青庫(kù)存呈現(xiàn)季節(jié)性上升趨勢(shì)。截至3月19日當(dāng)周，瀝青社會(huì)庫(kù)容比達(dá)到33%，一季度增幅為18個(gè)百分點(diǎn)；煉廠庫(kù)容比達(dá)到22%，一季度增幅為9個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，今年煉廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存均低于去年同期水平，在市場(chǎng)偏空情緒釋放完后，貿(mào)易商和下游仍具備一定的接貨能力。

【季度展望·瀝青】一季度現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌二季度價(jià)格上行預(yù)期偏強(qiáng)

　　瀝青原料供應(yīng)存在收緊預(yù)期二季度價(jià)格有望環(huán)比走高

　　從原油價(jià)格走勢(shì)來看，未來三個(gè)月，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要集中在東歐和平進(jìn)展、國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、歐佩克+產(chǎn)量政策以及中美石油需求等方面，預(yù)計(jì)油市高波動(dòng)性延續(xù)，原油價(jià)格震蕩偏弱整理，但下行空間受限?；诤暧^壓力較大、供需市場(chǎng)利好支撐有限以及地緣局勢(shì)等因素的擾動(dòng)影響，預(yù)計(jì)未來三個(gè)月原油價(jià)格維持低位盤整走勢(shì)，美油月均價(jià)在65.40美元/桶、67.65美元/桶及68.28美元/桶，美油存在試探65美元/桶下方的風(fēng)險(xiǎn)。但從原油價(jià)格來看，二季度原油預(yù)測(cè)均值預(yù)計(jì)較一季度下滑4美元/桶，給瀝青現(xiàn)貨帶來利空。

【季度展望·瀝青】一季度現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌二季度價(jià)格上行預(yù)期偏強(qiáng)

　　但是從瀝青生產(chǎn)原料供應(yīng)角度來看，二季度重質(zhì)瀝青生產(chǎn)原料仍然面臨供應(yīng)偏緊的局面。美國(guó)總統(tǒng)特朗普周一宣布，對(duì)與南美某國(guó)進(jìn)行石油和天然氣貿(mào)易的國(guó)家征收25%的關(guān)稅。這項(xiàng)被稱為“次級(jí)關(guān)稅”的政策將于4月2日生效。3月早些時(shí)候，雪佛龍公司收到了特朗普政府的30天通知，要求其結(jié)束在南美洲某國(guó)的業(yè)務(wù)，截止到日期定在4月3日，只給了該公司30天時(shí)間，而不是通常的6個(gè)月放松期。自2022年以來，雪佛龍作為美國(guó)制裁的例外，被允許在南美洲某國(guó)運(yùn)營(yíng)，向美國(guó)出口原油。

　　因此即便雪佛龍結(jié)束在南美的業(yè)務(wù)，面對(duì)關(guān)稅制裁的情況下，南美重質(zhì)原油可能也不會(huì)有更多的資源流向亞洲，稀釋瀝青高貼水的現(xiàn)狀仍將持續(xù)，再加上地方煉廠2025年以來按照應(yīng)收抵扣消費(fèi)稅政策的執(zhí)行，原料緊張及造成的成本走高將持續(xù)，地方煉廠二季度瀝青生產(chǎn)積極性不會(huì)有明顯的提高，對(duì)瀝青現(xiàn)貨的利好可能大于單純的原油價(jià)格下行的利空。

【季度展望·瀝青】一季度現(xiàn)貨價(jià)格先漲后跌二季度價(jià)格上行預(yù)期偏強(qiáng)

　　需求端來看，上半年整體處于瀝青市場(chǎng)需求的淡季，但是4-5月份長(zhǎng)江以北的大部分地區(qū)降雨相對(duì)較少，需求端環(huán)比改善的預(yù)期仍然偏強(qiáng)。因此，結(jié)合上述情況預(yù)計(jì)二季度瀝青現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)上行走勢(shì)，預(yù)計(jì)4-6月份均價(jià)分別為3748元/噸、3869元/噸及3903元/噸。