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　　舒泰神斷臂能否止血？

　　作者 | 于婞

　　編輯丨高巖

　　來源 | 野馬財經(jīng)

　　放棄已經(jīng)投入了3.8億元的新冠藥物項目研發(fā)后，舒泰神(300204.SZ)2024年的業(yè)績終于出現(xiàn)回暖。

　　3月24日晚間，舒泰神發(fā)布2024年度報告，年報顯示，公司去年營收 3.25 億元，同比下滑 10.81%；凈利潤-1.45億元。

　　雖然依然虧損，但與2023年-3.99億元的凈利潤相比，虧損收窄了2.54億元，足足6成以上。

　　這和舒泰神對新冠項目的止損有關(guān)：2024年，舒泰神終止了多個項目在新冠適應(yīng)癥方向的研究工作。此外，舒泰神還注銷了三家虧損子公司。

　　3月28日，舒泰神報收7.27元/股，總市值35億元。

　　新冠研發(fā)折戟

　　3.8億投入成泡影

　　舒泰神是一家以自主知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新藥物，特別是生物藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和營銷為主要業(yè)務(wù)的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，核心產(chǎn)品包括國家一類新藥 “蘇肽生”（注射用鼠神經(jīng)生長因子）和清腸便秘藥物 “舒泰清”（復(fù)方聚乙二醇電解質(zhì)散（IV））。

　　疫情初期，為了順應(yīng)市場需要以及拓寬營收渠道，舒泰神啟動了新冠藥物的研發(fā)。

　　早在2020年2月，公司便獲得BDB-001注射液的新冠適應(yīng)癥臨床試驗批件，并在西班牙、印度等國開展多中心II/III期試驗。

　　圖源：舒泰神公眾號

　　舒泰神還在2022年12月22日發(fā)布的第三次定增計劃中，擬募資5.8億元，其中1.99億元計劃用于推進STSA-1002與STSA-1005聯(lián)合用藥的重癥新冠研究，該項目總投資額為3.04億元（包括自籌資金）。

　　截至2023年3月7日，該定增計劃已獲深交所受理，并于2023年3月16日收到深交所的問詢函。但當時疫情已經(jīng)逐漸放開，舒泰神定增的后續(xù)進展也沒有在公告中明確披露。

　　隨著疫情防控政策調(diào)整，全球新冠藥物市場迅速萎縮，但舒泰神在新冠藥物方向的研發(fā)還在繼續(xù)。

　　直到2024年3月，舒泰神才發(fā)布公告，稱基于新冠疫情形勢變化及公司戰(zhàn)略調(diào)整，決定終止 BDB-001 注射液、STSA-1002 注射液等四個新冠適應(yīng)癥研發(fā)項目。

　　值得注意的是，舒泰神已經(jīng)在新冠項目中累計投入了3.83億元，而這筆錢都隨著項目的終止化成泡影。

　　根據(jù)舒泰神此前公告，新冠項目相關(guān)投入將全部費用化并計入當期損益，盡管公司強調(diào)此舉 “不會對近期業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響”，但高額研發(fā)成本的歸零仍讓投資者嘩然。

　　傳播星球APP總經(jīng)理付學(xué)軍指出，創(chuàng)新藥的終止研發(fā)意味著企業(yè)投入的大量資金和資源可能打了水漂，這會對企業(yè)的財務(wù)狀況和現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的影響，甚至可能引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。此外，創(chuàng)新藥的終止研發(fā)也可能影響企業(yè)的聲譽和市場信心，因為這可能表明企業(yè)創(chuàng)新能力或資金管理方面存在一定的問題。

　　夫妻店的困局

　　天眼查顯示，舒泰神的創(chuàng)始人是周志文和馮宇霞夫妻，分別持股18.29%和13.51%，合計持股約31.8%。

　　圖源：天眼查

　　資料顯示，1965年生的周志文和1964年生的馮宇霞均畢業(yè)于解放軍軍事醫(yī)學(xué)院，分別獲得藥理學(xué)與病理學(xué)碩士學(xué)位。二人在學(xué)校相識，畢業(yè)后又結(jié)為連理。

　　畢業(yè)初期周志文被分配到軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院從事研究工作，而他的妻子馮宇霞在軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院毒物藥物研究所擔任研究員一職。

　　到了1993年，周志文辭職下海，擔任佛山康寶順藥業(yè)北京地區(qū)經(jīng)理，逐漸積累了醫(yī)藥行業(yè)的一線經(jīng)驗。

　　20世紀90年代，中國新藥臨床前評價領(lǐng)域被國外壟斷，動物實驗報告等關(guān)鍵環(huán)節(jié)受制于國際巨頭。周志文夫婦敏銳捕捉到這一市場空白，于是1995年馮宇霞也辭職，與丈夫一起白手起家創(chuàng)辦了北京昭衍新藥研究開發(fā)中心，從此走上創(chuàng)業(yè)的道路。

　　2002年，周氏夫婦創(chuàng)立舒泰神藥業(yè)，主攻生物制藥研發(fā)與生產(chǎn)。在兩位醫(yī)藥大佬的帶領(lǐng)下，公司迅速發(fā)展壯大，并憑借其核心產(chǎn)品“蘇肽生”“舒泰清”敲開了資本市場的大門，于2011年在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

　　公司發(fā)展鼎盛時期，舒泰神市值一度突破百億。周志文夫妻也在2012年開始陸續(xù)登上《胡潤百富榜》的榜單。

　　但上市后，依賴單一產(chǎn)品的弊端逐漸顯現(xiàn)。

　　據(jù)悉，蘇肽生是國內(nèi)首個神經(jīng)修復(fù)類生物藥，2009年納入醫(yī)保后銷售額爆發(fā)式增長，2016年營收達12.39億元。然而2017年蘇肽生因醫(yī)保政策調(diào)整被限制報銷范圍，2019年徹底退出醫(yī)保，這也是導(dǎo)致公司凈利潤連續(xù)五年下滑的重要原因。

　　但如今，沒有新的產(chǎn)品支撐，這兩款上市近 20 年的“老藥”依然在貢獻著舒泰神的主要業(yè)績。

　　財報顯示，2024年舒泰清和蘇肽生合計貢獻了96.37%的營收，其中舒泰清占比55.16%，蘇肽生占比41.21%。

　　然而，舒泰清實現(xiàn)銷售收入1.79億元，較去年同期下降8.2%；蘇肽生實現(xiàn)銷售收入 1.34 億元，較去年同期下降 17.3%。

　　蘇肽生因2019年被調(diào)出醫(yī)保目錄及重點監(jiān)控政策受挫，銷量從2016年的606.48萬支下降至2024年的116.73萬支。而舒泰清所在的清腸劑市場規(guī)模有限，且面臨集采降價風(fēng)險 ——2024年12月，國家組織藥品集采中選結(jié)果顯示，復(fù)方聚乙二醇電解質(zhì)散類藥物赫然在列，2025年4月實施后利潤空間如何還未可知。

　　更嚴峻的是，舒泰神的收入結(jié)構(gòu)高度依賴這兩款產(chǎn)品，其他產(chǎn)品如阿司匹林腸溶片、格列奇特片等貢獻不足4%。

　　斷臂能否止血？

　　雖然公司2024年虧損收窄，但可以看到，舒泰神的業(yè)績回暖更多依賴 “節(jié)流” 而非 “開源”。

　　從研發(fā)管線看，舒泰神曾布局自身免疫疾病、感染系統(tǒng)疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病等多個領(lǐng)域，但多數(shù)項目仍處于臨床階段。例如，STSG-0002注射液（治療乙型肝炎病毒感染）、STSP-0601（凝血因子X激活劑）等項目尚未實現(xiàn)商業(yè)化。

　　圖源：罐頭圖庫

　　終止新冠項目的同時，2024年，舒泰神研發(fā)投入驟降至1.62億元，占營收比重從2023年的113.2%大幅下滑至49.97%。研發(fā)人員數(shù)量連續(xù)兩年下降，多個在研項目進度放緩。這種“斷腕式”收縮雖在短期內(nèi)緩解了虧損壓力，卻也讓市場對舒泰神的創(chuàng)新能力畫上了一個問號。

　　如今，在集采政策深化、行業(yè)競爭加劇的大環(huán)境下，這家曾經(jīng)的創(chuàng)新藥企正站在十字路口。若不能加速管線突破或通過并購引入新增長點，即便“斷臂”，或也難以扭轉(zhuǎn)公司當前“獨木難支”的局勢。