關(guān)鍵要點(diǎn)

　　在關(guān)鍵供應(yīng)商英偉達(dá)的幫助下，CoreWeave 本周完成了近四年來美國風(fēng)投支持的科技公司規(guī)模最大的首次公開募股（IPO）。

　　此次股票發(fā)行并未按計(jì)劃進(jìn)行，英偉達(dá)介入以每股 40 美元的價(jià)格購入股票，這一價(jià)格遠(yuǎn)低于預(yù)期的 47 至 55 美元的價(jià)格區(qū)間。

　　雖然 CoreWeave 成功地從加密貨幣領(lǐng)域轉(zhuǎn)向了人工智能領(lǐng)域，但在大量采購英偉達(dá)的圖形處理器（GPU）后，該公司不得不應(yīng)對(duì)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　如果沒有英偉達(dá)，就不會(huì)有 CoreWeave 的首次公開募股。這家人工智能基礎(chǔ)設(shè)施初創(chuàng)公司可能仍在加密貨幣市場(chǎng)中艱難前行。

　　2020 年，CoreWeave 建立了一項(xiàng)在云端租賃英偉達(dá)圖形處理器的業(yè)務(wù)。如今，該公司的年收入達(dá)到了 20 億美元，并且剛剛在自 2021 年以來美國規(guī)模最大的風(fēng)投支持的科技公司首次公開募股中籌集了 15 億美元。

　　但如果不是英偉達(dá)再次出手相助，本周的首次公開募股可能會(huì)偏離軌道。在 CoreWeave 表示將以每股 47 至 55 美元的價(jià)格出售股票后，由于公開市場(chǎng)環(huán)境艱難以及人們對(duì)該公司商業(yè)模式可持續(xù)性的質(zhì)疑，投資者的需求未能轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動(dòng)。

　　作為主要供應(yīng)商和客戶的英偉達(dá)介入，在規(guī)?？s小的股票發(fā)行中以每股 40 美元的價(jià)格購入股票。這就是周四晚上首次公開募股的定價(jià)，也是該股票在周五于納斯達(dá)克上市后的收盤價(jià)。

　　“我覺得這家公司是在一系列關(guān)鍵時(shí)刻中建立起來的，每到關(guān)鍵時(shí)刻，高層人員都堅(jiān)韌不拔，最終挺了過來?！盋oreWeave 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席戰(zhàn)略官布萊恩?文圖羅在周五接受美國全國廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）采訪時(shí)表示。這次首次公開募股 “只是其中的又一次經(jīng)歷而已”。

　　不過，文圖羅和他的聯(lián)合創(chuàng)始人 —— 首席執(zhí)行官邁克爾?英特拉托以及開發(fā)主管布蘭寧?麥克比并沒有受到太大影響。這三人的紙面身家總計(jì)達(dá)到 53 億美元。他們的公司，以及分布在 32 個(gè)數(shù)據(jù)中心的 25 萬塊英偉達(dá)圖形處理器，如今在挑戰(zhàn)亞馬遜、谷歌、國際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）、微軟和甲骨文等公司時(shí)，吸引了公開市場(chǎng)投資者的關(guān)注。

　　英特拉托表示，公司專注于成為同類公司中的佼佼者。

　　“我們?yōu)樗俣榷?他說，“這就是我們所做的一切，不是嗎？當(dāng)你打造一樣?xùn)|西來做一件特定的事情時(shí)，最終你會(huì)得到一輛蘭博基尼，而不是一輛小型貨車。”

　　56 歲的英特拉托作為一名科技公司首席執(zhí)行官，有著不同尋常的背景。他在紐約州立大學(xué)賓漢姆頓分校獲得了政治學(xué)學(xué)士學(xué)位，并在哥倫比亞大學(xué)獲得了公共管理碩士學(xué)位。

　　研究生畢業(yè)后，英特拉托在碳信用買家 Natsource 公司工作了大約 16 年，在那里他從事與空氣污染相關(guān)的排放信用額度銷售工作。文圖羅曾在那里擔(dān)任能源交易員。

　　“他們當(dāng)時(shí)是碳市場(chǎng)中的邁克爾?喬丹和斯科蒂?皮蓬?！?曾在 Natsource 擔(dān)任投資組合經(jīng)理的亞歷克斯?巴爾達(dá)薩諾說。芝加哥公牛隊(duì)的這對(duì)隊(duì)友在 20 世紀(jì) 90 年代贏得了六個(gè)美國職業(yè)籃球聯(lián)賽（NBA）總冠軍。

　　英特拉托和文圖羅曾與高盛公司競爭并取得了勝利。巴爾達(dá)薩諾說，他們的公司參與了一項(xiàng)名為 “區(qū)域溫室氣體倡議” 的總量控制與交易計(jì)劃中的首筆場(chǎng)外交易。他說，在更廣泛的市場(chǎng)開始瞄準(zhǔn)凈零排放目標(biāo)的數(shù)年前，他們就是碳交易領(lǐng)域的先驅(qū)。

　　2013 年，這兩人幫助創(chuàng)立了一家小型天然氣對(duì)沖基金 —— 哈德遜嶺資產(chǎn)管理公司。

　　“一塊圖形處理器發(fā)展到了數(shù)百塊”

　　隨后，加密貨幣時(shí)代來臨。2017 年，隨著比特幣和其他加密貨幣價(jià)格上漲，英特拉托和文圖羅與麥克比合作成立了大西洋加密公司（Atlantic Crypto Corp．），該公司專注于使用英偉達(dá)的圖形處理器進(jìn)行以太坊挖礦。文圖羅在 2020 年的一期播客中表示，他們選擇以太坊是因?yàn)樗恍枰獙ｉT的硬件。

　　他們最初的以太坊挖礦工作僅在華爾街一間辦公室的臺(tái)球桌上放置了一塊圖形處理器。很快，臺(tái)球桌上就擺滿了圖形處理器。這三人后來把文圖羅祖父在新澤西的車庫改造成了一個(gè)數(shù)據(jù)中心。

　　“一塊圖形處理器發(fā)展到了數(shù)百塊，然后在 2018 年至 2019 年的‘加密貨幣寒冬’期間，通過對(duì)陷入困境的硬件進(jìn)行戰(zhàn)略性收購，發(fā)展到了數(shù)萬塊，我們的數(shù)據(jù)中心數(shù)量也增加到了七個(gè)?！?英特拉托在 2021 年的一篇博客文章中寫道。前工程師約翰?林奇回憶說，英特拉托曾和員工一起安裝圖形處理器服務(wù)器。

　　2019 年，該公司更名為 CoreWeave，并尋求除加密貨幣之外其他可以使用圖形處理器處理的計(jì)算任務(wù)。這包括視頻渲染和人工智能模型訓(xùn)練。

　　CoreWeave 突然之間就與一些全球最大的科技公司展開了競爭，其中就包括亞馬遜，亞馬遜通過云服務(wù)提供圖形處理器已有十年之久。

　　“我們很快就開始不斷接到一些依賴圖形處理器加速的企業(yè)的介紹，這些企業(yè)都有一個(gè)共同的痛點(diǎn)：傳統(tǒng)的云服務(wù)提供商使得規(guī)模擴(kuò)展極為困難，因?yàn)樗麄円詨艛嘈缘膬r(jià)格提供有限種類的計(jì)算選項(xiàng)?！?英特拉托在博客中寫道。CoreWeave 在其網(wǎng)站上聲稱，其收費(fèi)比傳統(tǒng)云服務(wù)提供商低 80%。

　　安德魯?布萊當(dāng)時(shí)是視覺特效工作室 Molecule VFX 的首席執(zhí)行官。這家紐約公司在最初使用亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS）后，轉(zhuǎn)而付費(fèi)讓 CoreWeave 運(yùn)行計(jì)算集群和工作站。他說，結(jié)果是渲染速度更快了，但一些在西海岸的員工遇到了問題，因?yàn)?CoreWeave 在西海岸沒有數(shù)據(jù)中心。

　　“CoreWeave 的管理層當(dāng)時(shí)說，‘給我們不到一個(gè)月的時(shí)間’。” 布萊說，他當(dāng)時(shí)認(rèn)為這個(gè)時(shí)間框架是不可能實(shí)現(xiàn)的。但他說，CoreWeave 在不到一個(gè)月的時(shí)間里就在內(nèi)華達(dá)州建立了基礎(chǔ)設(shè)施，使得西海岸的員工能夠輕松使用基于云的軟件。

　　文圖羅在播客中表示，CoreWeave 當(dāng)時(shí)仍在通過以太坊挖礦獲得收入，但前提是這些圖形處理器沒有被用于其他用途。其理念是實(shí)現(xiàn)圖形處理器的 100% 利用率，以便最大限度地利用這些基礎(chǔ)設(shè)施。該業(yè)務(wù)部門最終于 2022 年 9 月關(guān)閉。

　　兩個(gè)月后，當(dāng) OpenAI 推出 ChatGPT 時(shí)，計(jì)算領(lǐng)域發(fā)生了一場(chǎng)震動(dòng)。

　　消費(fèi)者們對(duì)這個(gè)聊天機(jī)器人著迷不已。它在不到三個(gè)月的時(shí)間里用戶數(shù)量就增長到了 1 億，這給微軟帶來了壓力，因?yàn)槲④浀?Azure 云負(fù)責(zé)為 OpenAI 提供計(jì)算資源。就在那時(shí)，微軟同意開始通過 CoreWeave 租賃圖形處理器，最終簽署了一項(xiàng)潛在價(jià)值達(dá)數(shù)十億美元的協(xié)議。

　　收入可觀，債務(wù)沉重

　　對(duì)于一家在此之前一直依賴小型初創(chuàng)公司推薦的公司來說，這是一次重大勝利。

　　“就在那一刻，CoreWeave 進(jìn)入了大眾的視野?！?曾在公關(guān)公司 Treble 為這家初創(chuàng)公司工作的公關(guān)主管邁克爾?凱爾納說。

　　大約在同一時(shí)間，英偉達(dá)成為了 CoreWeave 的客戶，并對(duì)其進(jìn)行了投資。英特拉托說，這兩家公司有著共生關(guān)系。

　　“他們依賴我們來構(gòu)建并交付世界上性能最卓越的基礎(chǔ)設(shè)施配置，” 他說，“他們依賴我們比其他任何人都更快地構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施。他們依賴我們發(fā)現(xiàn)軟件和硬件中存在的問題，以便我們能夠進(jìn)行故障排除，從而使這些基礎(chǔ)設(shè)施能夠在全球范圍內(nèi)部署。”

　　但實(shí)際上 CoreWeave 非常依賴英偉達(dá)。在其招股說明書的風(fēng)險(xiǎn)因素部分，CoreWeave 表示 “我們目前基礎(chǔ)設(shè)施中使用的所有圖形處理器” 均來自英偉達(dá)。

　　英特拉托說，他與英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛保持著聯(lián)系。

　　“我向他聯(lián)系時(shí)從不猶豫，” 英特拉托說，“他聯(lián)系我時(shí)也從不猶豫。我們?cè)谔幚硪恍╊愃茊栴}的不同方面，所以信息能夠自由流動(dòng)，以便優(yōu)化結(jié)果?！?/p>

　　公開市場(chǎng)投資者面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)是如何對(duì) CoreWeave 進(jìn)行估值。它不是一家擁有熱門小工具或應(yīng)用程序的純粹科技公司。相反，它是將另一家供應(yīng)商的技術(shù)整合在一起，以便其他公司能夠在其上運(yùn)行自己的軟件。

　　這是一種成本高昂的模式，需要大量資金支持。2023 年，CoreWeave 在私募股權(quán)公司黑石集團(tuán)（Blackstone）和對(duì)沖基金 Magnetar 的牽頭下籌集了 23 億美元的債務(wù)資金，Magnetar 如今是該公司最大的股權(quán)投資者。這是一種不同尋常的安排。

　　CoreWeave 將底層的英偉達(dá)圖形處理器作為抵押品。在其招股說明書中，CoreWeave 稱其開創(chuàng)了新的 “創(chuàng)新” 融資方式。但這是以高昂的代價(jià)為前提的，實(shí)際利率超過了 14%。

　　CoreWeave 去年從黑石集團(tuán)、Magnetar 和其他公司又獲得了超過 70 億美元的債務(wù)資金，借款利率約為 11%。

　　“隨著我們規(guī)模的擴(kuò)大，我們成功降低了融資的資本成本?！?該公司在招股說明書中表示。

　　對(duì)于 CoreWeave 來說，這是在一個(gè)將英偉達(dá)市值推高至數(shù)萬億美元的市場(chǎng)中參與競爭的成本，而且許多專家認(rèn)為，這個(gè)市場(chǎng)仍處于早期階段。DA Davidson 的分析師預(yù)測(cè)，CoreWeave 占英偉達(dá)收入的 6% 至 7%，并且該公司本月早些時(shí)候與 OpenAI 簽署了一項(xiàng)價(jià)值近 120 億美元的為期五年的協(xié)議。

　　“CoreWeave 幫助我們構(gòu)建了真正大規(guī)模的計(jì)算集群，這促成了我們一些最知名模型的誕生，并幫助我們以客戶所需的規(guī)模交付這些系統(tǒng)。”O(jiān)penAI 首席執(zhí)行官山姆?奧爾特曼在 CoreWeave 納入其首次公開募股路演的一段錄音中表示。

　　CoreWeave 表示，有了與 OpenAI 的協(xié)議，微軟在未來預(yù)期承諾合同收入中所占的比例將不到一半，低于去年占總銷售額的 62%。

　　如今從事大宗商品交易的巴爾達(dá)薩諾本周在波士頓度假時(shí)看到了有關(guān) CoreWeave 債務(wù)及其他問題的新聞?lì)^條。

　　不過，當(dāng)被問及是否計(jì)劃購買該公司的股票時(shí)，他毫不猶豫。

　　“當(dāng)然會(huì)買?！?他說。