投行利潤(rùn)率較高峰砍半！中泰證券百億營(yíng)收成色幾何？

快訊 2025年03月31日 06:45 1 admin

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者鐘雯清實(shí)習(xí)生張長(zhǎng)榮廣州報(bào)道

　　伴隨著去年9月以來(lái)A股的回暖，不少券商業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。不過(guò)，并非所有券商皆傳出佳音，坐落于山東濟(jì)南的中泰證券，2024年成績(jī)單即不太樂(lè)觀。

　　年報(bào)顯示，2024年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.91億元，同比減少14.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.37億元，同比減少47.92%。這與2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中，多數(shù)券商業(yè)績(jī)預(yù)喜形成鮮明對(duì)比。

　　投資業(yè)務(wù)收入銳減，成為中泰證券業(yè)績(jī)下滑的最大“元兇”。其2024年投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.18億元，同比下降了45.73%。

　　此外，投行業(yè)務(wù)是另一大“拖累項(xiàng)”。年報(bào)顯示，中泰證券投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.71億元，同比減少30.61%。尤為值得關(guān)注的是，中泰證券的投行利潤(rùn)率正在快速下降。其2024年投行利潤(rùn)率，已經(jīng)不足2021年高峰期的半數(shù)。

　　投資收入銳減成最大“拖累項(xiàng)”

　　投資業(yè)務(wù)收入急劇下滑，是中泰證券凈利幾近腰斬的最重要因素。

　　2024年，中泰證券投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.18億元，同比下降45.73%。其中，下滑最明顯的是投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益。公允價(jià)值變動(dòng)收益為-7.40億元，同比銳減151.29%。

　　對(duì)此，中泰證券解釋稱，這主要是因?yàn)榱眍?lèi)投資項(xiàng)目的公允價(jià)值變動(dòng)收益同比減少。

　　以中泰創(chuàng)投為例，“受IPO節(jié)奏調(diào)降等多重因素影響，去年一級(jí)市場(chǎng)投資難度相對(duì)較大。如果券商自營(yíng)投資在一級(jí)市場(chǎng)配置比例過(guò)高，其2024年投資收益，可能不及偏向于二級(jí)市場(chǎng)投資者?！蹦橙藤Y深人士分析道。

　　對(duì)比2023年、2024年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2023年時(shí)，中泰創(chuàng)投曾投資10個(gè)股權(quán)項(xiàng)目，投資總額達(dá)到2.12億元。而在2024年，其股權(quán)投資項(xiàng)目?jī)H有3個(gè)，規(guī)模更降至0.72億元。

　　與此同時(shí)，中泰創(chuàng)投2024年所投項(xiàng)目上市情況，或也不及2023年。

　　2023年時(shí)，其投資的兩個(gè)大項(xiàng)目信達(dá)證券、優(yōu)必選分別實(shí)現(xiàn)上交所主板、港交所上市。而在2024年年報(bào)中，中泰創(chuàng)投所投項(xiàng)目上市情況，僅被表述為“1家在上交所主板上市，1家在新三板掛牌交易”，并未透露具體公司名稱。

　　投行利潤(rùn)率不及2021年半數(shù)

　　除了投資業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)收入也成為中泰證券業(yè)績(jī)的減分項(xiàng)。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，中泰證券投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.71億元，同比減少30.61%。下降的原因，主要是由于股票承銷(xiāo)規(guī)模的減少，導(dǎo)致投資銀行業(yè)務(wù)收入大幅下滑。

　　中泰證券股票承銷(xiāo)規(guī)模的減少，與2024年新股IPO數(shù)量銳減高度相關(guān)。2024年，A股新上市企業(yè)僅有100家。相較之下，2023年有313家，2022年為428家，而2021年更是高達(dá)524家。

　　“IPO數(shù)量銳減，‘僧多肉少’，有限的IPO資源會(huì)更多向頭部券商集中，中小券商投行業(yè)務(wù)空間被進(jìn)一步壓縮。”某頭部券商資深保代分析道。

　　“不過(guò)，對(duì)于中泰證券等地方國(guó)企券商而言，其能夠借助股東背景進(jìn)行展業(yè)，具有一定的地方業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。但受地方業(yè)務(wù)資源的影響，業(yè)績(jī)?nèi)菀壮霈F(xiàn)‘大小年’現(xiàn)象?！逼溥M(jìn)一步表示。

　　數(shù)據(jù)也顯示出了類(lèi)似信號(hào)：盡管2024年中泰證券投行業(yè)務(wù)收入銳減至8.71億元，創(chuàng)2019年以來(lái)新低。但其2023年投行收入曾創(chuàng)歷史新高。

　　另一個(gè)值得注意的是，中泰證券投行利潤(rùn)率正在大幅下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，其2024年投行利潤(rùn)率已經(jīng)不及2021年高峰期的半數(shù)。

　　2021年時(shí)，中泰證券投行利潤(rùn)率曾高達(dá)37.62%，與頭部券商中金公司（38.98%），以及與中泰證券投行業(yè)務(wù)排名接近的國(guó)信證券（35.53%）相差無(wú)幾。

　　然而，2024年，中泰證券投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下滑至16.93%，較2021年下降20.69個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)此，有保代人士分析，中泰證券投行利潤(rùn)率下滑的主要原因是，投行IPO項(xiàng)目數(shù)量減少以及募資總規(guī)?？s水。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年，由中泰證券其保薦上市的企業(yè)多達(dá)11家，包括3個(gè)主板項(xiàng)目、4個(gè)科創(chuàng)板項(xiàng)目、3個(gè)創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目和1個(gè)北交所項(xiàng)目。主板項(xiàng)目與科創(chuàng)板項(xiàng)目，往往能夠給券商投行帶來(lái)更高的收入。

　　然而，2024年，由中泰證券保薦上市的企業(yè)僅剩6家，包括2家主板、2家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，以及科創(chuàng)板、北交所企業(yè)各一家。

　　上市企業(yè)募資規(guī)模也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2021年，由中泰證券保薦上市的企業(yè)合計(jì)募資64.88億元；2024年，這一數(shù)字已降至35.2億元，降幅高達(dá)45.75%。

　　與此同時(shí)，投行的另一大業(yè)務(wù)——債券，競(jìng)爭(zhēng)日漸白熱化，利潤(rùn)空間不斷壓縮，在一些投行資深人士口中，已經(jīng)變?yōu)椤百嶅X(qián)很少的辛苦活”。而當(dāng)前監(jiān)管鼓勵(lì)的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，對(duì)投行人員專(zhuān)業(yè)度的要求更高、操作難度更大、成交率更低。

　　多重因素夾擊之下，投行利潤(rùn)率下降已是國(guó)內(nèi)券商普遍現(xiàn)象。

　　縱使是表現(xiàn)最優(yōu)的“券業(yè)一哥”中信證券，其2024年投行利潤(rùn)率也降至19.42%，不足2021年投行利潤(rùn)率（54.64%）的半數(shù)。

　　多位不同券商投行資深保代表示，投行業(yè)務(wù)動(dòng)輒超30%的高利潤(rùn)時(shí)期，恐怕已一去不復(fù)返。

　　“過(guò)去，投行曾一度成為暴利行業(yè)。如今，投行利潤(rùn)正在逐步調(diào)降至‘正常軌道’。隨著投行歷史風(fēng)險(xiǎn)的出清，冗余人員的調(diào)整，以及IPO節(jié)奏的后續(xù)平穩(wěn)回升，接下來(lái)，多數(shù)投行利潤(rùn)率或?qū)⒕S持小兩位數(shù)的正值?！?

標(biāo)簽：中泰成色利潤(rùn)率