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東吳證券:行業(yè)視角看本輪關(guān)稅影響幾何?

快訊 2025年04月06日 20:45 1 admin

  北京時間4 月3 日凌晨,特朗普對等關(guān)稅落地?!皩Φ汝P(guān)稅”主要包括兩項行政令:一是對所有國家設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”,于4 月5 日生效;二是對貿(mào)易逆差較大的經(jīng)濟(jì)體征收更高的關(guān)稅,于4 月9 日生效。

  本次對等關(guān)稅中,東南亞國家稅率最高,其中對中國額外征收34%的關(guān)稅,疊加此前征收的20%芬太尼稅,特朗普2.0 對華關(guān)稅達(dá)到54%。進(jìn)一步考慮2018-2019 貿(mào)易摩擦?xí)r期加征的關(guān)稅(加權(quán)平均稅率約為12%),則美國對華的有效關(guān)稅稅率將超過60%。

  行業(yè)視角看,特朗普關(guān)稅政策對電子、輕工紡服等板塊影響較大從我國對美直接出口依賴度(行業(yè)對美國出口占對全球出口比重)及規(guī)模比重(行業(yè)出口金額占對美出口金額比重)兩個維度審視,特朗普關(guān)稅政策對電子、輕工、紡服、醫(yī)藥、家電、美護(hù)、通信、電力設(shè)備等行業(yè)影響較大,公用事業(yè)、煤炭、軍工等內(nèi)需主導(dǎo)板塊防御屬性凸顯。

  輕工與紡服兩大勞動密集型產(chǎn)業(yè)近年雖加速東南亞產(chǎn)能布局,但本輪美國對等關(guān)稅機(jī)制下東盟國家遭“重創(chuàng)”,同步影響我國轉(zhuǎn)口貿(mào)易,成本轉(zhuǎn)嫁能力偏弱的中小企業(yè)或面臨訂單流失和盈利承壓風(fēng)險。

  電子行業(yè)在中國對美出口中的份額占比達(dá)20%,成熟制程半導(dǎo)體及果鏈代工或受沖擊。通信基礎(chǔ)設(shè)施中的服務(wù)器及組件,如光模塊對美出口較多,可能面臨成本壓力。

東吳證券:行業(yè)視角看本輪關(guān)稅影響幾何?

  醫(yī)藥生物對美出口依賴度較高,2024 年對美出口金額占我國出口總額的25%,細(xì)分領(lǐng)域包括低值耗材,部分制劑,肝素等原料藥。

  電力設(shè)備行業(yè)中,光伏企業(yè)建設(shè)東南亞基地,比亞迪、蔚來在內(nèi)新能源車企投資墨西哥工廠以規(guī)避部分關(guān)稅,但本輪仍將面臨利潤空間壓縮。

  此外,汽車零部件(如汽車關(guān)鍵件、 零附件、輪胎)及家電(如白電、小家電、電機(jī))對美出口敞口亦較高,也將遭受較大的沖擊。

  關(guān)稅落地后,可以關(guān)注哪些方向

  1、 內(nèi)循環(huán)板塊。由于外需面臨明顯下行的壓力,內(nèi)需的重要性再度凸顯,我們預(yù)計提振消費(fèi)相關(guān)政策仍將陸續(xù)出臺,4 月政治局會議或?qū)⑹侵匾挠^察窗口,關(guān)注新基建(如數(shù)據(jù)中心等)和消費(fèi)(包括白酒、乳業(yè)等防御屬性較強(qiáng)的板塊,以及服務(wù)消費(fèi),如教育、零售、出行旅游等)。

  2、 國產(chǎn)替代/自主可控鏈條?;仡?018-2019 年中美貿(mào)易摩擦?xí)r期,自主可控方向也走出了獨(dú)立行情。本輪中美貿(mào)易摩擦面臨升級,科技側(cè)制裁或也將加碼,中國核心產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速,自主可控方向的半導(dǎo)體設(shè)備與材料、芯片、軍工、高端制造等分支有望走強(qiáng)。

  3、 避險資產(chǎn)。隨著貿(mào)易摩擦升溫,全球風(fēng)險偏好將系統(tǒng)性下修,避險資產(chǎn)成為資金共識,黃金價格或持續(xù)上漲;A 股以公用事業(yè)、銀行為代表的核心紅利資產(chǎn)具備韌性。

  4、 反關(guān)稅品種。關(guān)注農(nóng)業(yè)、稀土等反關(guān)稅品種。

  風(fēng)險提示:國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度不及預(yù)期;聯(lián)儲降息不及預(yù)期;宏觀政策力度不及預(yù)期;科技創(chuàng)新不及預(yù)期;地緣政治風(fēng)險。

標(biāo)簽: 東吳 本輪 關(guān)稅

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