西王食品4.44億元虧損背后：高杠桿高溢價(jià)并購(gòu)標(biāo)的再度暴雷存貸雙高財(cái)務(wù)壓力大

快訊 2025年04月08日 18:30 7 admin

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，西王食品發(fā)布了2024年年報(bào)，宣布虧損4.44億元，這是公司2022年以來(lái)的第三次虧損。虧損主因是高杠桿高溢價(jià)并購(gòu)的海外公司Kerr再度暴雷，出現(xiàn)巨額資產(chǎn)減值。

　　在經(jīng)歷了主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展停滯，多元化并購(gòu)暴雷后，目前西王食品已面臨較大的財(cái)務(wù)壓力，賬面貨幣資金剛夠覆蓋短債，大額在建工程進(jìn)度緩慢，仍舊需要資金投入。

　　由于負(fù)債高企，去年財(cái)務(wù)費(fèi)用創(chuàng)了近年來(lái)新高。與此同時(shí)，公司又將大量貨幣資金存進(jìn)西王集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，存款利率是否合理，安全性如何呢？

　　西王食品再次迎來(lái)虧損高杠桿高溢價(jià)收購(gòu)的Kerr暴雷

　　4月2日晚間，西王食品發(fā)布了年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.72億元，同比下滑9.43%，虧損4.44億元。繼2022年及2023年兩度虧損之后，再次迎來(lái)虧損。

　　西王食品去年的虧損主要源于巨額資產(chǎn)減值損失，減值金額達(dá)到了8.68億元，主要包含7.15億元的無(wú)形資產(chǎn)減值損失，以及1.48億元的商譽(yù)減值損失。

　　西王食品披露稱，2024年公司運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品及體重管理相關(guān)的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品業(yè)務(wù)由于競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)及業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期等因素導(dǎo)致毛利下降，對(duì)商標(biāo)權(quán)及商譽(yù)分別計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

　　2016年西王食品斥資49億元收購(gòu)Kerr，這起“蛇吞象”式的并購(gòu)溢價(jià)超過(guò)900%，產(chǎn)生了巨額商標(biāo)權(quán)和商譽(yù)。

　　收購(gòu)?fù)瓿芍?，Kerr就開始走下坡路，凈利潤(rùn)不斷下滑。2019年西王食品因商譽(yù)減值產(chǎn)生了11.16億元的虧損，2022年再度出現(xiàn)大額減值。

　　Kerr成立于1998年，是一家營(yíng)養(yǎng)與體重管理健康食品經(jīng)營(yíng)商，品牌包括MuscleTech、Six Star、Hydroxycut與Purely Inspired 等。西王食品主營(yíng)業(yè)務(wù)為玉米油、葵花籽油等食用植物油，公司希望借助收購(gòu)進(jìn)行多元化布局，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但是隨著Kerr的業(yè)績(jī)下滑，這一愿望最終落了空。

　　根據(jù)西王食品在2023年年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)中的披露，2023年公司應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司，而且應(yīng)收賬款主要來(lái)自運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)板塊。

　　Kerr對(duì)西王食品的拖累還不止于此。當(dāng)初收購(gòu)Kerr時(shí)，西王食品動(dòng)用了較高的杠桿，其資產(chǎn)負(fù)債率從前一年的21.96%躍升至58.38%，背上了巨額有息負(fù)債，2019年利息費(fèi)用達(dá)到23，618.75萬(wàn)元，占當(dāng)年剔除資產(chǎn)減值損失影響后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)39.43%。

　　2020年西王食品曾籌劃定增，擬募資12億元，其中絕大部分用于償還銀行借款及應(yīng)付利息，改善財(cái)務(wù)狀況，但是這次定增最終并未實(shí)施。

　　截至2024年底，西王食品資產(chǎn)負(fù)債率仍達(dá)45%左右，短期有息負(fù)債達(dá)到18.09億元，長(zhǎng)期借款7500萬(wàn)元。賬面貨幣資金18.12億元，剛夠覆蓋短債，考慮到應(yīng)付賬款等因素，公司仍面臨較大的流動(dòng)性壓力。

　　2024年財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到1.44億元，創(chuàng)下近年來(lái)的新高。有息負(fù)債總額與前一年持平，貨幣資金增長(zhǎng)5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比則增長(zhǎng)了18%。

　　值得一提的是，西王食品將大量資金存進(jìn)了西王集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，截至2024年底，存款余額仍達(dá)到14.49億元，去年利息收入僅2600萬(wàn)元。

　　西王集團(tuán)財(cái)務(wù)公司是西王集團(tuán)有限公司控股的子公司，2015年取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照，2016年開始就一直為西王食品提供財(cái)務(wù)服務(wù)。西王食品左手大量借款，右手將資金存進(jìn)西王集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，并且利息收入遠(yuǎn)低于利息費(fèi)用，這究竟是否合理呢？在西王集團(tuán)遭遇債務(wù)危機(jī)的背景下，上市公司的存款是否安全？

　　植物油噸價(jià)下降擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目進(jìn)展緩慢

　　目前西王食品植物油和營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給品收入各占45%左右，去年?duì)I收分別下滑5.55%和9.98%。

　　與植物油收入下滑相對(duì)應(yīng)的是銷量增加11.88%，這使得植物油噸價(jià)從1.41萬(wàn)元降至1.19萬(wàn)元。在原材料成本下降的背景下，產(chǎn)品售價(jià)也出現(xiàn)不低的降幅。

　　西王食品是國(guó)內(nèi)最大的玉米胚芽油生產(chǎn)基地，公司一直以玉米油為宣傳噱頭，強(qiáng)調(diào)其獨(dú)特的營(yíng)養(yǎng)成分和品質(zhì)。但是多年來(lái)，玉米油收入始終不溫不火。從近年來(lái)數(shù)據(jù)來(lái)看，西王的食品植物油收入從2023年就開始大幅下滑。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、下游需求不振、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下滑、經(jīng)銷商囤貨意愿低，是食用油行業(yè)面臨的共同難題。金龍魚去年也出現(xiàn)了銷量增長(zhǎng)、產(chǎn)品價(jià)格下跌的現(xiàn)象。

　　作為植物油市場(chǎng)的小玩家，西王食品和金龍魚、魯花等行業(yè)巨頭相比規(guī)模懸殊，在競(jìng)爭(zhēng)中勢(shì)必面臨更大的壓力。

　　近幾年西王食品收入盡管持續(xù)下滑，存貨一直處在高位，2024年仍達(dá)到7.07億元，與此同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在大幅增長(zhǎng)。

　　值得一提的是，西王食品目前還有一項(xiàng)在建工程——擴(kuò)建60萬(wàn)噸玉米油項(xiàng)目。該項(xiàng)目預(yù)算投入8.49億元，當(dāng)時(shí)公司預(yù)測(cè)小包裝是消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，和散裝油相比，具備有更安全、更輕便、保質(zhì)期更長(zhǎng)、包裝更精致等優(yōu)點(diǎn)。因此開始擴(kuò)建年產(chǎn)30萬(wàn)噸小包裝玉米油項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后將達(dá)到年產(chǎn)60萬(wàn)噸的產(chǎn)能。

　　該項(xiàng)目2020年開始投建，截至2024年該項(xiàng)目工程進(jìn)度僅為23.03%，進(jìn)展明顯較為緩慢。從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，該項(xiàng)目繼續(xù)投建，需要消耗大量資金，公司自身造血能力有限，而繼續(xù)借貸又將進(jìn)一步推高財(cái)務(wù)成本。

　　從銷量來(lái)看，2024年西王食品植物油總銷量?jī)H為18.76萬(wàn)噸，擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目建成后勢(shì)必拉低產(chǎn)能利用率，并帶來(lái)產(chǎn)能消化的問(wèn)題。

標(biāo)簽：西王力大暴雷